供應(yīng)緊張仍是大勢(shì)所趨 滬膠有望重啟牛市

　　在國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨膠價(jià)持續(xù)回落至低位后遇撐背景下,東京期膠技術(shù)性反彈帶動(dòng)滬膠聯(lián)動(dòng)回升。筆者分析認(rèn)為,目前由于國(guó)內(nèi)外膠市供應(yīng)減產(chǎn)已成定局,盡管消費(fèi)增幅因膠價(jià)堅(jiān)挺而可能縮小,但供需維持偏緊平衡狀態(tài),仍將使膠價(jià)持續(xù)揚(yáng)升。 　　供應(yīng)緊張仍是大勢(shì)所趨 　　據(jù)泰國(guó)權(quán)威部門(mén)官員預(yù)測(cè),受制于產(chǎn)區(qū)干旱和暴亂雙重因素,今年泰國(guó)  天膠產(chǎn)量將減產(chǎn)10%,由296萬(wàn)噸減少至266.4萬(wàn)噸,減幅為29.6萬(wàn)噸。通過(guò)對(duì)比可以顯示,泰國(guó)減產(chǎn)幅度(29.6萬(wàn)噸)超過(guò)印尼和馬來(lái)西亞兩國(guó)增產(chǎn)幅度(22.2萬(wàn)噸)。因此,供應(yīng)緊張仍是大勢(shì)所趨。 　　另外,主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)膠季節(jié)性規(guī)律顯示,8月初至10月底為泰國(guó)產(chǎn)膠雨季,目前北部地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)40年以來(lái)的最嚴(yán)重洪水災(zāi)害,泰國(guó)天膠供應(yīng)雖然與干旱時(shí)期相比出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),但膠源全面增長(zhǎng),供應(yīng)由緊張轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤傻目赡苄暂^小。8-10月份為印尼產(chǎn)膠落葉期,天膠產(chǎn)量將下降30%,按照每月17.5萬(wàn)噸計(jì)算,則每月減產(chǎn)5萬(wàn)余噸。 　　國(guó)內(nèi)方面,權(quán)威部門(mén)預(yù)測(cè)天膠產(chǎn)量將縮減10%至20%,按照60萬(wàn)噸計(jì)算,則減產(chǎn)6-12萬(wàn)噸,至48-54萬(wàn)噸,按照每年9個(gè)月割膠計(jì)算,則每月減產(chǎn)0.7-1.3萬(wàn)噸。10月份起,國(guó)內(nèi)產(chǎn)膠逐漸進(jìn)入割膠淡季,膠源供應(yīng)由國(guó)產(chǎn)膠轉(zhuǎn)向進(jìn)口膠。 　　庫(kù)存量增加難逆供需利多 　　較長(zhǎng)時(shí)期以來(lái),日本民間天膠庫(kù)存量和滬膠庫(kù)存量不斷縮減,并迭創(chuàng)新低,對(duì)東京膠和滬膠價(jià)格持續(xù)單邊上漲并迭創(chuàng)新高產(chǎn)生積極作用。而當(dāng)國(guó)內(nèi)外膠價(jià)處于相對(duì)高位之際,庫(kù)存量縮減對(duì)膠價(jià)的利多因素已被逐漸吸收消化。相反,當(dāng)庫(kù)存量轉(zhuǎn)減為增之際,對(duì)處于高位的膠價(jià)可能產(chǎn)生較大利空作用。尤其是日本民間天膠庫(kù)存量和滬膠庫(kù)存量?jī)H僅代表世界天膠庫(kù)存量的一部分,而不代表世界膠市整體庫(kù)存量。 　　目前日本民間庫(kù)存量轉(zhuǎn)減為增,但東京膠已強(qiáng)勁回升,可見(jiàn)庫(kù)存量增加對(duì)膠價(jià)利空作用已顯著淡化。而截至9月2日滬膠庫(kù)存量已連續(xù)三周增加,由于增幅僅為數(shù)百?lài)嵼^小規(guī)模,對(duì)滬膠產(chǎn)生助跌作用依然較弱。中長(zhǎng)期觀(guān)察,權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年國(guó)際膠市供應(yīng)量(893萬(wàn)噸)超過(guò)消費(fèi)量(860萬(wàn)噸)達(dá)到33萬(wàn)噸,而明年供應(yīng)量(901萬(wàn)噸)超過(guò)消費(fèi)量(890萬(wàn)噸)縮減至11萬(wàn)噸,由此說(shuō)明國(guó)際膠市本年度期末庫(kù)存量比期初庫(kù)存量大幅縮減22萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面,目前瓊滇產(chǎn)區(qū)庫(kù)存量不超過(guò)2萬(wàn)噸,滬膠庫(kù)存量19950噸,現(xiàn)貨批發(fā)商和終端消費(fèi)商庫(kù)存量均較小。因此,未來(lái)國(guó)內(nèi)外膠市庫(kù)存量仍將逐漸減少。而通過(guò)擴(kuò)展進(jìn)口規(guī)模,國(guó)際膠市庫(kù)存量可對(duì)國(guó)內(nèi)庫(kù)存量進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)充,在緩和國(guó)內(nèi)供應(yīng)同時(shí),又對(duì)國(guó)際膠價(jià)產(chǎn)生較強(qiáng)推漲作用。 　　膠價(jià)堅(jiān)挺使消費(fèi)增幅縮減 　　據(jù)筆者采訪(fǎng)調(diào)查,膠價(jià)堅(jiān)挺已使用膠消費(fèi)增幅縮減。面對(duì)膠價(jià)處于15500-16000元高位區(qū)域,終端消費(fèi)商輪胎企業(yè)表現(xiàn)出各不相同的態(tài)度。其中部分中小型輪胎企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)輪胎生產(chǎn)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的局面。這是因?yàn)橹行⌒洼喬テ髽I(yè)既無(wú)足夠資金參與期貨交易回避風(fēng)險(xiǎn),也未有國(guó)內(nèi)外天膠生產(chǎn)商中長(zhǎng)期平穩(wěn)膠價(jià)供貨渠道。膠價(jià)處于歷史高位區(qū)域,已使部分中小型輪胎企業(yè)縮減天膠采購(gòu)規(guī)模,因此,國(guó)內(nèi)天膠需求消費(fèi)量可能出現(xiàn)增幅縮減,按照去年天膠產(chǎn)量60萬(wàn)噸、進(jìn)口量120萬(wàn)噸、消費(fèi)量180萬(wàn)噸推算,如果今年天膠消費(fèi)量原增幅為20%,則增長(zhǎng)至216萬(wàn)噸,實(shí)際上如果增幅縮小至10%至15%,則消費(fèi)量?jī)H小增至198-207萬(wàn)噸,較預(yù)期少增9-18萬(wàn)噸,并超過(guò)天膠供應(yīng)規(guī)模,供需處于偏緊平衡狀態(tài)。 　　綜上所述,國(guó)內(nèi)外膠市供應(yīng)縮減難以逆轉(zhuǎn),需求消費(fèi)增幅因膠價(jià)堅(jiān)挺而縮小,期市庫(kù)存量小增難以逆轉(zhuǎn)供需利多,膠市供需仍處于偏緊平衡狀態(tài),考慮到目前瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)已上漲至16500-16600元,RSS3完稅進(jìn)口成本超過(guò)18000元因素,滬膠將有望挑戰(zhàn)并突破前期17300元高點(diǎn)。