橡膠供需缺口將逐步擴大 季節(jié)性下跌機會來臨

    橡膠供需缺口將逐步擴大 季節(jié)性下跌機會來臨

    上海天膠609經(jīng)歷15個交易日大幅攀升，在5月30日創(chuàng)下歷史新高30090，振蕩下跌11個交易日，6月20日盤中最低價為23400，最大跌幅為29%。從6月20日開始反彈，7月3日最高價為26960，反彈高度15%，從7月4日開始新一輪下跌，已運行13個交易日，目前期價在23500至24100一帶波動，10月合約正成為未來主力合約，多空分歧較大，持倉穩(wěn)步增加，本文綜合有關(guān)因素分析如下。

    一、投機客戶看多做多的主要理由

    1、國際橡膠供需缺口將逐步擴大，供求從總體上趨緊，天膠牛市仍未結(jié)束，未來天膠消費，特別是20號標膠需求將穩(wěn)步增長。中國2005年全部橡膠消費量已高達500萬噸，成為頭號橡膠消費大國。今年消費量有可能增長10%，達到550萬噸，因而逢低做多是主基調(diào)。

    2、國際黃金、原油、有色金屬等主要商品期貨的影響和傳導，特別是黃金反彈對東京膠有支撐作用，國際油價反彈并在高位運行對合成膠利多。倫敦銅和上海銅近期強烈反彈，在中高價位振蕩運行，對盤中做多人氣有較大的支持和帶動作用，投機散戶敢于做多而不愿意做空。

    3、上海天膠3萬多噸的低庫存對天膠期價跌破2.3萬元有支撐作用。

    4、天膠期價從3萬元的高價跌到2.4萬元，跌幅高達25%，與高位相比已經(jīng)很低，做多有“便宜貨”的心態(tài)。

    二、影響天膠繼續(xù)下跌的主要利空因素

    1、持續(xù)增加的社會庫存將逐步轉(zhuǎn)化為“期貨膠”而變?yōu)轱@性庫存。

    由于國內(nèi)4月份進入割膠季節(jié)后，天膠期價大幅上漲，農(nóng)墾現(xiàn)貨價格隨之上漲，迫使生產(chǎn)企業(yè)減少采購或間隔性停產(chǎn)。而進入6月份以后，雖然期貨價大幅下跌，但農(nóng)墾競賣報價維持高位，企業(yè)采購較少，致使云南和海南的標膠社會庫存逐步加大。據(jù)統(tǒng)計到7月底，云南社會庫存超過2.5萬噸，海南接近1萬噸，而在云南西雙版納民營膠積壓近3萬噸，比去年同期增多，高庫存主要是對后市判斷失誤，認為期價會長時期維持在2.5萬元以上，即掛單過高形成滯銷，也不愿順勢而為。且進入7、8兩月是產(chǎn)膠旺季，今年兩大墾區(qū)由于去年大旱災害，適度的暴風雨還有利于多割膠，因而估計到8月下旬，還要新增產(chǎn)量5萬噸左右，加上上海期貨庫存3萬多噸，若期價維持在22500-24500之間，標膠總庫存接近10萬噸，對膠價目前的資金面和多頭持倉結(jié)構(gòu)有較大壓力，一旦云南農(nóng)墾在24000以上拋售對609和610壓力較大，若無主力機構(gòu)有意買入接盤，24500以上期價不會支撐太久，回調(diào)到22500以下很有可能。

    2、國內(nèi)用膠淡季和國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)膠旺季雙雙利空，對期價再創(chuàng)新高形成強大壓力。

    國內(nèi)輪胎企業(yè)6-8月為生產(chǎn)淡季，部分工廠停工，使國產(chǎn)標膠銷售不暢，　主銷區(qū)青島標膠目前成交價為24000左右，而同期正好又是國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)膠旺季。由于去年臺風影響的產(chǎn)量僅有17萬噸(2004年為23萬噸)，今年可能達18萬噸，致使今年開割高峰推遲到7月中旬開始，7-8月為高產(chǎn)期；而云南新開割橡膠林面積有所增加，今年總產(chǎn)量可能與去年持平，保持13萬噸左右的水平。

    東南亞主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)使得前期供應緊張的局面大大緩解。據(jù)統(tǒng)計目前泰國三大原料膠市場供應量每天在300-400噸左右。按常規(guī)泰國中央市場膠原料價格在7月份前后通常都會經(jīng)歷一輪季節(jié)性下跌，來回應供應的恢復。泰國膠原料價格跌幅較東京膠略大，以7月21日三大市場膠原料價格81.92泰銖／公斤計，較前期高點7月3日縮減19%。東南亞天膠現(xiàn)貨報價已從2800美元大幅回落至2400美元左右。

    3、進口關(guān)稅今年有可能真正下降

    從2003年起，天膠進口關(guān)稅下降的政策預期持續(xù)不斷，代表橡膠使用行業(yè)利益的中國橡膠工業(yè)協(xié)會一直呼吁國家降低天膠正貿(mào)進口關(guān)稅，雖然2004年和2005年膠價漲多跌少，但現(xiàn)貨價一直未突破2萬元人民幣的心理大關(guān)，而今年天膠現(xiàn)貨平均價高達24000，期價最高達每噸3萬，對國內(nèi)橡膠使用企業(yè)壓力巨大，造成企業(yè)減少用量或停產(chǎn)，同時大量增加進口復合膠和邊貿(mào)膠的采購。據(jù)統(tǒng)計資料，今年按20%關(guān)稅正貿(mào)進口的天膠幾乎沒有，因而20%的高關(guān)稅已無實際意義。另據(jù)可靠消息，中國橡膠工業(yè)協(xié)會已于近期向國家有關(guān)部門正式打報告申請下調(diào)天膠進口關(guān)稅，有關(guān)部門正在協(xié)商，由于國內(nèi)外膠價一直高企，農(nóng)墾近三年天膠售價已大大高于6千元左右的生產(chǎn)成本，且海南、云南農(nóng)墾天膠生產(chǎn)集團已成立并正常運轉(zhuǎn)，國家對農(nóng)墾的保護政策有可能會松動，即由過去傾向于天膠生產(chǎn)企業(yè)的保護轉(zhuǎn)為對用膠企業(yè)的扶持，加之我國在東盟經(jīng)濟一體化的龍頭示范作用，今年下半年降低關(guān)稅的可能性大大增加，幅度有可能為5-15%。

    4、多頭游資逐步退出，現(xiàn)有持倉結(jié)構(gòu)不支持膠價持續(xù)上漲，實盤壓力大。

    截止到7月20日，滬膠總持倉為54466手，上周成交量為104萬手，比6月2日時持倉量68464手減少近1.4萬手，減幅20%，比創(chuàng)新高的6月2日之后那周成交量178萬手減少42%，因而可以判斷隨著5月30日期價創(chuàng)新高下跌過程中，并未有主力空頭大力打壓，而是多頭投機資金逐步撤退的結(jié)果，“五一”之后的暴漲中有較大的主力機構(gòu)，而目前多頭主力缺乏。

    5、日本東京天膠多空力量正發(fā)生對多頭不利的轉(zhuǎn)化，已形成下跌趨勢。

    東京天膠連續(xù)月合約在6月13日創(chuàng)盤中歷史新高324.5日元后也開始步入下跌，目前已經(jīng)跌破280的重要支撐線。5月份大漲后多頭基金一直借東南亞供應緊張維持強勢，平多翻空，轉(zhuǎn)換頭寸，新連續(xù)月份12月合約303日元開盤，最高沖到314，由于東南亞天膠供應緊張局面開始緩解，主產(chǎn)區(qū)進入生產(chǎn)旺季，即使黃金、銅、原油大幅反彈也未促進多頭主力重新推高膠價，反而逐步走弱，有可能跌回今年4月下旬暴漲前250-260之間的平臺區(qū)域，日膠的下調(diào)必將加快滬膠的下跌，在目前天膠資金結(jié)構(gòu)下，滬膠比東京膠偏弱。