現(xiàn)貨商PK投機(jī)者 天膠重現(xiàn)牛市

    截至10月25日收盤，天膠主力701合約總持倉達(dá)到59122張，創(chuàng)下2005年牛市行情以來單只合約的最高持倉。前20名持倉中，空頭占據(jù)21625張，而多頭則相對分散為15700張。

    在空頭如此集中的背景下，為何期貨行情不跌反漲，市場是不是正在發(fā)生多空潛移默化的轉(zhuǎn)變？筆者認(rèn)為，隨著時(shí)間推移，自2006年6月以來持續(xù)3個(gè)多月的下跌正在被潛在的漲勢所替代。

    傳統(tǒng)意義上，任何一波行情從醞釀到展開，都離不開保值商與投機(jī)者的對峙。天膠期貨近期很顯然亦出現(xiàn)這種對峙格局。近期期貨行情率先發(fā)力上行，現(xiàn)貨價(jià)格未能及時(shí)跟上，導(dǎo)致期貨出現(xiàn)一定的升水，引發(fā)了現(xiàn)貨商拋售的興趣。

    一些資金相對充裕的現(xiàn)貨商選擇了過去得心應(yīng)手的“搬磚頭”方式，通過在產(chǎn)區(qū)海南、云南點(diǎn)膠采購運(yùn)抵期貨交割庫，注冊生成倉單后在期貨701合約上拋售，除去利息、費(fèi)用后可以賺取相對穩(wěn)定的500－800元/噸。
    大量以運(yùn)作現(xiàn)貨為主的現(xiàn)貨商高度一致看淡后市，原因在于其認(rèn)為目前基本面不甚理想、庫存壓力相對較大等。然而事實(shí)上，這種以現(xiàn)貨狀態(tài)預(yù)測期貨行情的思路，存在一定的問題。

    期貨是現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期，因此現(xiàn)貨市場現(xiàn)在的基本面狀況并不能準(zhǔn)確而有效地解讀未來。今年1月份膠價(jià)走高，一方面是投機(jī)力量的作用，另一股推動(dòng)力量主要還是基本面逐漸回暖。在這個(gè)萌發(fā)春意的過程中，期貨行情率先感知。所謂期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能也正表現(xiàn)在這一點(diǎn)上。

    期貨市場上投機(jī)者與保值商80%的對峙，現(xiàn)貨商往往吃虧的較多。國際市場同樣如此，商業(yè)基金的敗績居多，而非商業(yè)基金則在期貨投資中往往表現(xiàn)較佳。

    技術(shù)圖表往往較基本面先知先覺。技術(shù)上，日K線多頭排列明顯，期貨價(jià)格自突破20000元之后，形成了較為穩(wěn)固的整理形態(tài)，本周期貨價(jià)格突破60日均線再度確認(rèn)中短期趨勢已經(jīng)由空頭市場轉(zhuǎn)變?yōu)槎囝^市場。

    10月下旬至11月正是供應(yīng)逐漸減少的時(shí)間段，因此在停割前，滬膠期貨有望在基本面供應(yīng)壓力逐漸減輕的預(yù)期下震蕩走高。國際市場上，東京膠走勢也表現(xiàn)出技術(shù)性的一面，自三重底成立之后，期價(jià)站穩(wěn)在230日元以上，隨著均線的逐漸走平向上，后市有望沖擊250日元的阻力位。

    路漫漫其修遠(yuǎn)兮，天膠牛市行情真的結(jié)束了嗎？現(xiàn)在斷言未免過早，如果后市天膠展開新一輪漲勢，投資者要做好充分的心理準(zhǔn)備，膠價(jià)不是沒有可能重新返回25000元的重要關(guān)口。