申銀萬國給安踏體育首次評級為增持

    申銀萬國給安踏體育(02020-HK)的首次評級為“增持”，6個月目標(biāo)價格為9.80港元，據(jù)目前市場價格有29%的上升空間。

　　安踏體育作為國內(nèi)大眾體育用品市場的卓越品牌，安踏保持了不斷增長的產(chǎn)品銷量和穩(wěn)步上升的售價。目前股價相當(dāng)于08年預(yù)測業(yè)績的22倍市盈率和51% 的EPS增長率，09年預(yù)測業(yè)績的15倍市盈率和48% 的EPS增長率。申萬認(rèn)為目前價位是長期投資者理想的介入點(diǎn)。

　　該投行認(rèn)為2008至2010年度，安踏收入和EPS的年度復(fù)合增長率分別可達(dá)到47%和49%。主要受益于奧運(yùn)會的影響力，鞋類產(chǎn)品銷量的提升和經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張是主要的業(yè)績驅(qū)動要素。此外，潛在的并購給定位于多品牌經(jīng)營的安踏提供了擴(kuò)張空間。

　　在業(yè)績增長的同時，盡管面臨國內(nèi)外的競爭壓力，申萬認(rèn)為安踏能夠依托不斷提升的品牌知名度、適時生產(chǎn)和經(jīng)營策略有效地控制出場價格和各項(xiàng)費(fèi)用支出。

　　公司股價的催化劑有：(一)2至3個月后安踏公司的中期業(yè)績即將披露。申萬預(yù)計(jì)公司的業(yè)績會達(dá)到市場預(yù)期，這是因?yàn)楣�司的網(wǎng)點(diǎn)在國內(nèi)分散較好，所以上半年的自然災(zāi)害對公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)影響較小。這將激發(fā)股價的上揚(yáng)。(二)公司正在與幾個國際品牌洽談收購，該行認(rèn)為2008年安踏將采取收購或者合作的方式在多品牌經(jīng)營方面邁出步伐，這些事件對股價具有正向促進(jìn)作用。

　　風(fēng)險提示：該投行認(rèn)為主要風(fēng)險因素包括超預(yù)期的激烈競爭、失控的原材料價格、對新品牌管理的瓶頸和不可抵抗的惡劣天氣。