百麗國(guó)際：十一月銷(xiāo)售額反彈明顯

　　由于經(jīng)濟(jì)狀況不佳沖擊零售市場(chǎng)，天氣相對(duì)溫暖使冬季新品銷(xiāo)售延遲，導(dǎo)致百麗國(guó)際(1880.HK)十月出現(xiàn)銷(xiāo)售下滑，但是十一月又出現(xiàn)了明顯反彈，特別是皮鞋業(yè)務(wù)已經(jīng)基本達(dá)到了與上半年相若的水平，主要是因?yàn)檎麄�(gè)十一月全國(guó)商場(chǎng)促銷(xiāo)力度較大。公司計(jì)劃明年新增1000間女鞋門(mén)店及100間運(yùn)動(dòng)服飾門(mén)店。

　　2008年上半年百麗國(guó)際的營(yíng)業(yè)額為82.28億元人民幣，同比大幅增長(zhǎng)了60.4%。增加的收入主要來(lái)自鞋類(lèi)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入以及運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入，凈利潤(rùn)為9.88億元，同比下降了1.4%。每股收益為0.117元，去年同期為0.137元。

　　毛利率下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)，毛利率由去年的51.6%下降至50.8%。百麗國(guó)際的鞋類(lèi)業(yè)務(wù)及運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)的毛利率分別為65%及35.6%，由于運(yùn)動(dòng)服飾產(chǎn)品的銷(xiāo)售毛利率比鞋類(lèi)產(chǎn)品低，而今年鞋類(lèi)業(yè)務(wù)及運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)的比重與去年不同，所以公司整體毛利率由去年同期的51.6%下降至50.8%。

　　估值分析，考慮到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)2008、2009、2010年的每股收益分別為0.22元、0.27元和0.3元，對(duì)應(yīng)PE分別為20X、16.3X和14.6X，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　從技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，股價(jià)突破10日、20日、60日均線，成交量溫和放大，隨著年底銷(xiāo)售旺季的到來(lái)，公司的銷(xiāo)售額有望提升，股價(jià)有望繼續(xù)上揚(yáng)。