裕元：12.7元可吸納 派息穩(wěn)定成本壓力減

　　藍籌工業(yè)股裕元(0551)日前派發(fā)成績表，業(yè)績不過不失，預料裕元股價短期仍受制歐美消費市道疲弱，倘股息率升至7厘，則可購入作收息。

　　裕元去年鞋類產(chǎn)量按年增長9.9%，至2.55億雙，毛利率維持在24%。全年純利之所以猛增30.4%，原因是分拆寶勝(3813)上市錄得特殊收益1.23億美元(約9.6億港元)。若撇除特殊收益，裕元純利的實際增長不多。

　　歐美市道差 訂單料減

　　展望來年，預料裕元盈利將受制于歐美疲弱的消費市道。裕元的主要客戶是「Nike」和「Adidas」，產(chǎn)品最終目的地主要是美國和歐洲，根據(jù)集團提供的最新資料，美國市場占整體營業(yè)額30.9%、歐洲則占23.6%，歐美消費市道疲弱，跨國運動品牌將大減向裕元的訂貨量，這個因素不能輕視。

　　不過，裕元仍然有候低吸納的價值，原因如下：

　　一，裕元過去的派息十分穩(wěn)定。翻查集團過去3年的派息比率，均介乎45%至50%水平，并無間斷。公司宣布把末期股息由07年度的0.53元，增加至每股0.55元，連同中期股息0.34元，全年股息率有6厘，一定程度上可支持股價。

　　二，裕元去年分拆零售業(yè)務寶勝上市，減輕了整體負債。截至去年9月底，裕元的負債對股東權益比率由65.2%降至59.8%，現(xiàn)金由3.8億美元增至4.4億美元，財務狀�ń】�。

　　三，裕元的生產(chǎn)成本有望紓壓。生產(chǎn)球鞋的物料成本，與油價關系密切。油價上升，生產(chǎn)物料成本亦跟隨上漲�，F(xiàn)時油價較08年上半年低一大截，裕元的原材料成本有望下降。另外，預計今年內地工資增長放緩，對勞工密集的造鞋業(yè)的成本亦有減輕作用。

　　7厘息價位值得上車

　　因此，只要派息政策不變，相信裕元在低位會有支持，大可考慮買入收息。如果裕元明年派息金額不變，可靜候預測股息率為7厘水平的股價價位，即約12.7元才吸納。