中國動向“賭贏”摩根士丹利

    【中國鞋網(wǎng)】盈利超過“對賭”協(xié)議預(yù)期，中國動向高管獲無償轉(zhuǎn)讓1%股份；大摩套現(xiàn)累計(jì)盈利超過25億港元     

    3月25日，中國動向發(fā)布2008年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，去年該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售額33.2億元人民幣，增長94.2%，凈利潤實(shí)現(xiàn)13.7億元人民幣，增長86.4%，創(chuàng)歷史新高。這意味著中國動向在4年前與摩根士丹利（大摩）的“賭局”中最終獲勝。與此同時(shí)大摩通過減持套現(xiàn)中國動向股票，前后也成功獲利25億港元以上。在這場長達(dá)三年的“賭局”中，雙方都成為贏家。

    4月16日，中國動向在北京總部召開2008年業(yè)績說明會。會上，中國動向（集團(tuán)）有限公司董事長陳義紅表示，摩根士丹利（大摩）將信守對賭承諾，向中國動向高管無償轉(zhuǎn)讓1%的股權(quán)以示獎勵。在業(yè)界談及對賭協(xié)議而“聞風(fēng)色變”的時(shí)候，中國動向“賭”贏了這一仗。

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　　中國動向在對賭中獲勝

    事情起源于2006年，當(dāng)時(shí)恰逢意大利品牌Kappa的母公司BasicNet集團(tuán)突陷財(cái)務(wù)危機(jī)。

    為了使公司能夠由特許使用商轉(zhuǎn)變?yōu)槠放茡碛姓�，陳義紅與BasicNet專人展開了談判。2006年3月26日，雙方簽署了收購協(xié)議，陳義紅最終以3500萬美元的價(jià)格，買下了Kappa在中國大陸及澳門地區(qū)的品牌所有權(quán)。

    根據(jù)協(xié)議，自2006年5月30日起，在上述市場內(nèi)，中國動向在品牌、市場推廣及發(fā)展方面行使全面控制權(quán)，不再受BasicNet集團(tuán)的控制。而在這個(gè)收購事件中，摩根士丹利擔(dān)任中國動向的收購顧問。

    隨后，大摩以最快的速度與中國動向就融資價(jià)格展開了談判。“在我們最需要錢的時(shí)候，它投進(jìn)來了�！标惲x紅表示。同年5月，雙方簽署了最終融資協(xié)議。

    中國動向招股說明書顯示，大摩在2006年至2007年分三筆，總共3800萬美元（2.964億港元）購買中國動向票據(jù)，而后用票據(jù)換股權(quán)，成為持有中國動向20%股權(quán)的股東。據(jù)當(dāng)時(shí)媒體披露，這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于以40倍市盈率入股，較10個(gè)月前陳義紅從李寧公司收購北京動向體育用品有限公司（中國動向集團(tuán)有限公司前身）80%股權(quán)時(shí)的價(jià)格高出200倍。

    不過，與此同時(shí)，大摩與陳義紅簽署了一份股權(quán)“對賭”協(xié)議：如果2006年和2008年，最終上市主體中國動向的凈利潤達(dá)不到2240萬美元及4970萬美元的目標(biāo)，中國動向主要股東將以1美元的象征性代價(jià)轉(zhuǎn)讓動向股份給大摩，最高比例不得超過IPO前動向總股本的20%；如果動向2008年凈利潤超過5590萬美元，摩根士丹利將向動向管理層無償轉(zhuǎn)讓1%股權(quán)以示獎勵。

    “與摩根士丹利的對賭，我贏了�！睒I(yè)績說明會上，一貫低調(diào)的陳義紅只簡單說了一句，沒有對雙方的交易過程做更多陳述。事實(shí)證明，中國動向2006年、2008年凈利潤均超過大摩設(shè)定的門檻。

　　上市后大摩凈賺近3倍

    陳義紅表示，“大摩這幾年在中國動向的發(fā)展中扮演了非常重要的角色，與大摩的這個(gè)合作是雙贏的�！睋�(jù)他介紹，這次大摩對動向的投資，成為截至目前其在亞洲所投的項(xiàng)目中，獲利比率排名第二的案例。

    據(jù)其透露，雙方“對賭”之前大摩也做了不少細(xì)致入微的調(diào)查。當(dāng)時(shí)，在雙方就融資價(jià)格展開談判中途，陳義紅回北京參加秋季訂貨會，大摩也全程參與訂貨會，還在會上不分晝夜地跟經(jīng)銷商客戶討論、了解、搜集Kappa的各種信息。

    談及與大摩的“對賭”細(xì)節(jié)，中國動向方面顯得非常謹(jǐn)慎。在給記者的書面回復(fù)中，郵件抄送了8個(gè)人之多，也沒有對這次事件進(jìn)行回顧。同時(shí)，對于在整個(gè)過程中，大摩總共賺走了多少，中國動向方面表示“集團(tuán)不便代對方回應(yīng)。”

    其實(shí)，中國動向?qū)崿F(xiàn)成功上市，“大摩就套現(xiàn)約8.8億港元，不僅收回了此前投入總成本，還賺了近3倍�！� 一位不愿具名的投行人士根據(jù)公開資料詳細(xì)估算了一下中國動向上市時(shí)，大摩的套現(xiàn)情況。

    資料顯示，2007年10月10日，中國動向（03818.HK）在香港聯(lián)交所上市，較原計(jì)劃提前約一年。當(dāng)日，中國動向股價(jià)收報(bào)5.43港元，較招股價(jià)3.98港元大漲36.43%。按此計(jì)算，中國動向的總市值達(dá)到298.7億港元。

    據(jù)公告顯示，大摩以每股作價(jià)3.98港元的價(jià)格，售出1.94億股，套現(xiàn)約7.72億港元。同月18日，中國動向超額配售，大摩再次以同樣的價(jià)格，售出0.2912億股，套現(xiàn)約1.16億港元。截至當(dāng)日，大摩還剩持有中國動向6.407億股，占總股本的11.29%。

　　大摩至少獲利25億港元

    “通過目前有據(jù)可查信息，即使不算在中國動向上市后的分紅，保守計(jì)算， 4年來大摩總共套現(xiàn)28億港元，凈獲利至少25億港元�！痹撏缎腥耸肯蛴浾弑硎�。

    2008年5月，中國動向完成收購日本老牌運(yùn)動品牌Phenix公司的91%股權(quán)，將其研發(fā)力量和旗下品牌收入囊中。同年5月9日，大摩售出持有的中國動向3.54億股。雖然當(dāng)時(shí)中國動向方面曾公開表示，此次大摩減持與動向成功完成收購無關(guān)，但按配售最低價(jià)3.53港元計(jì)算，大摩仍套現(xiàn)約12.5億港元。

    “目前大摩在中國動向只占有很少的股份，它是做錢生意的，只要賺到錢就可以了。”陳義紅表示。同時(shí)，中國動向（集團(tuán)）有限公司投資者關(guān)系部相關(guān)負(fù)責(zé)人在給記者的書面回復(fù)中也表示，根據(jù)最近一次的權(quán)益披露文件顯示, 摩根士丹利的持股量已在5%以下。由于持股量少于5%的股東，公司已無須再公開披露其持股量的變化。

    不過，就在中國動向公布其2008年純利凈升86%的一周后，中國動向即遭股東配售舊股。據(jù)香港媒體報(bào)道，公司的基金股東摩根士丹利私募基金，于4月1日收市后配售中國動向約2.038億舊股。若按配售最低價(jià)2.7港元計(jì)算，套現(xiàn)約5.5億港元。

    此外，在2007年，中國動向在上市前有過一次分紅，現(xiàn)金派股息共3.8億元人民幣，其中摩根士丹利獲得7600萬元人民幣（約8100萬港元）。