鞋企達芙妮引入TPG效益待顯

　　【中國鞋網(wǎng)】達芙妮國際(0210)宣布計劃向全球私人投資公司TPG亞洲定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認股權(quán)證。債券總價值5.5億人民幣，2014年到期，票面利率為3.125%；換股價為3.50港幣，如果全部兌換，那么總股本將增加1.78億股，占現(xiàn)有已發(fā)行總股本的10.9%。同時，公司還發(fā)行了1億份認股權(quán)證，行權(quán)價為4.00港幣，2014年到期。假設(shè)全部行權(quán)，1億股股份將占公司現(xiàn)有總股本的6.1%。市場對此次交易反響熱烈，周二該股報收于3.62港幣，上漲11%，超過了可轉(zhuǎn)債的行權(quán)價。

　　在電話會議中，管理層表示，TPG將幫助達芙妮挑選合適的首席財務(wù)官，并引入最完善的供應(yīng)鏈管理模式�？赊D(zhuǎn)債發(fā)行的收益將主要投資于信息技術(shù)和物流建設(shè)，部分用于補充營運資金。當前公司并沒有擴張達芙妮和鞋柜兩個品牌零售網(wǎng)絡(luò)的計劃，在短期內(nèi)也沒有明確的收購目標。在電話會議臨近結(jié)束時，管理層表示09年2季度截至當前，銷售收入已超過了1季度，但是并未提供近幾個月來的同店銷售收入具體數(shù)字。

　　我們認為此次TPG的投資不會立即對達芙妮的基本面生成實質(zhì)性影響。短期來看，我們依然擔心超額庫存和經(jīng)營利潤率面臨的潛在風(fēng)險將對股價生成負面影響。中期來看，我們認為達芙妮在向低一級城市擴張的時候其庫存和物流控制方面的壓力將加劇。達芙妮和TPG還需要一段時間制定出有效的經(jīng)營模式來進一步滲透國內(nèi)的偏遠城市。根據(jù)09年預(yù)期市盈率，該股當前股價較百麗國際(1880)折讓35%，接近于歷史低點。