PTA反彈失利之后等待方向指引

    中國鞋網(wǎng)9月14日訊 自7月中旬以來，國內(nèi)期貨市場(chǎng)上有兩個(gè)品種的漲跌變化吸引了各方關(guān)注，其一是鋼材期貨，其二便是PTA。在一波漲幅超過20%的上升行情中，PTA期價(jià)一度沖過了8000的反彈高位，但隨后商品市場(chǎng)風(fēng)云變幻，PTA又在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)跌回到了上漲前的振蕩平臺(tái)。雖然進(jìn)入9月以來，PTA期貨價(jià)格從低位出現(xiàn)了連續(xù)的反彈，但受到大宗商品市場(chǎng)整體疲弱的影響，這樣的反彈并未得持續(xù)。目前，主力合約PTA0911期價(jià)維持在7000元一線，仍然處在下跌區(qū)間的低位運(yùn)行。在劇烈振蕩的行情之中，PTA市場(chǎng)只能繼續(xù)等待方向指引。 

　　原料市場(chǎng)陰晴不定 

　　首先，原油作為化工類商品的底層原料，其價(jià)格波動(dòng)間接影響著PTA期價(jià)的走向。從國際原油近期的走勢(shì)來看，雖然大宗商品市場(chǎng)仍然處在美元持續(xù)疲軟、各國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本利好的格局下，但油價(jià)的表現(xiàn)卻依然令多頭擔(dān)憂。上周四，EIA公布了美國商業(yè)庫存，截至9月4日當(dāng)周，美國原油庫存減少590萬桶至3.375億桶，預(yù)估為減少150萬桶。但是代表終端消費(fèi)能力的美國汽油與餾分油庫存卻分別增加210萬桶和200萬桶，均大大超過了市場(chǎng)的預(yù)估水平。數(shù)據(jù)的公布再度引發(fā)了投資者對(duì)需求的悲觀情緒，9月11日國際原油價(jià)格應(yīng)聲下挫3.68%，重新回到70美元/桶下方。 

　　在近期原油價(jià)格急起急落的背后，實(shí)際上反映的正是能源市場(chǎng)上基本面的不確定性。一方面，全球金融危機(jī)集中爆發(fā)以來，隨著各國政府加大力度實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激政策，其積極效應(yīng)正在逐漸顯現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的回暖刺激了人們對(duì)原油后期需求增長的樂觀預(yù)期。以最新的IEA月度石油報(bào)告為例，IEA認(rèn)為，基于北美和亞洲發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，全球2009年石油日需求量為8440萬桶，比去年減少2.2%，預(yù)計(jì)2010年將上升至8570萬桶，今年第三季度和第四季度，市場(chǎng)對(duì)OPEC原油的需求上調(diào)至2830萬桶/天。另外，IEA將全球煉油廠在今年第三季度的石油日需求上調(diào)20萬桶至7210萬桶。 

　　但另一方面，來自終端的需求回升存在滯后性，如前所述，成品油庫存的攀升影響了市場(chǎng)的樂觀情緒。OPEC在近期的維也納會(huì)議上敦促成員國恪守產(chǎn)量限制要求，因此，就原油來說，在市場(chǎng)預(yù)期與終端表現(xiàn)出現(xiàn)背離的情況下，其價(jià)格波動(dòng)必然表現(xiàn)出高度的不確定性，短期內(nèi)恐難以成為化工產(chǎn)品價(jià)格變化的風(fēng)向標(biāo)。 

　　其次，我們來看PTA生產(chǎn)的直接原料PX市場(chǎng)的表現(xiàn)。三大產(chǎn)商的CFR亞洲價(jià)格基本在1000美元左右，現(xiàn)貨FOB韓國LC即期價(jià)格也僅在930美元一線，10月份報(bào)價(jià)還要低近10美元。顯然，雖然經(jīng)歷了上周的調(diào)價(jià)，PX現(xiàn)貨價(jià)格還是未能走出低谷，其根本原因在于境內(nèi)外PX產(chǎn)能的持續(xù)釋放。在7月開始的上漲行情中，多家煉廠加大了產(chǎn)能投放，如中國福建煉化的PX產(chǎn)能為70萬噸/年，芳烴開工率從前周的55%上升到上周的80%。上海石化的PX新工廠計(jì)劃9月15日開始商業(yè)化生產(chǎn)，義烏石化的100萬噸/年裝置也可能在四季度初開車。日韓等國的煉廠情況也大同小異，在大規(guī)模的設(shè)備檢修期基本過去之后，PX市場(chǎng)繼續(xù)面臨著產(chǎn)能釋放帶來的價(jià)格壓力，進(jìn)而從源頭壓制了PTA價(jià)格的上漲空間。 

　　下游需求緩慢回暖 

　　如前所述，生產(chǎn)PTA的上游原材料價(jià)格趨弱，未能給PTA價(jià)格以足夠的支撐。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，進(jìn)入8月份以來，進(jìn)口PTA價(jià)格進(jìn)入了明顯的下降通道，來自韓國的PTA現(xiàn)貨FOB價(jià)格已經(jīng)跌到了930一線，較7月底的跌幅超過了20%。 

　　顯然，除了原料方面的因素，來自下游的消費(fèi)能力不旺是PTA陷入調(diào)整的主因。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，通脹的憂慮在目前并不存在，雖然今年以來進(jìn)出口的形勢(shì)已有所好轉(zhuǎn)，但總體上仍有反復(fù)。 

　　PTA的主要用途是用來生產(chǎn)聚酯纖維，目前各地的聚酯產(chǎn)品價(jià)格仍在慣性下跌，桐鄉(xiāng)、蕭紹等地滌絲成交持續(xù)低迷，由于用料廠家前期的庫存消化有限，市場(chǎng)在價(jià)格大幅下挫之后正在期待轉(zhuǎn)機(jī)。另外，因近期POY降價(jià)明顯，國內(nèi)幾大聚酯工廠有意限產(chǎn)保價(jià)以減少虧損，有消息稱部分聚酯工廠將先減產(chǎn)切片的產(chǎn)量和庫存較大的品種，多家聚酯工廠提出了限產(chǎn)保價(jià)的措施，這必將影響市場(chǎng)對(duì)PTA的消費(fèi)需求。 

　　當(dāng)然，PTA消費(fèi)市場(chǎng)也不是一點(diǎn)好消息都沒有，由于國家大力刺激出口，緊密出臺(tái)了一系列對(duì)出口信賴型行業(yè)的支持政策，并產(chǎn)生了實(shí)際的效益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，我國主要?jiǎng)趧?dòng)密集型產(chǎn)品出口同比降幅均小于總體降幅22.2%的水平，其中服裝及衣著附件出口674.6億美元，下降10.4%；鞋類出口183.3億美元，下降5.8%。家紡與服裝行業(yè)出口形勢(shì)的緩慢回暖是PTA市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的希望所在，也是消化今年新增的超過400萬噸PTA產(chǎn)能的關(guān)鍵。 

　　游資炒作加劇振蕩 

　　從另一方面來看，在PTA期價(jià)急起急落的過程中，游資的參與無疑放大了行情振蕩的幅度�；剌啽据哖TA的行情，除了對(duì)基本面因素的炒作以外，商品的金融屬性也起到了重要的作用。在8月份之前，國內(nèi)股市與大宗商品市場(chǎng)處在明顯的上升通道中，上證指數(shù)在月線上連續(xù)7個(gè)月收紅，而在8月上旬，受到市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性回收傳聞的擔(dān)憂影響，股指在沖高之后急轉(zhuǎn)直下，開始了寬幅調(diào)整，上證指數(shù)從3500點(diǎn)一路跌到了2700點(diǎn)附近，其速度之快令人咋舌。大宗商品方面，雖然國際油價(jià)沒有出現(xiàn)重挫，但其上升的勢(shì)頭受到了明顯的扼制，至今未能突破振蕩區(qū)間。而大部分國內(nèi)期貨品種在本輪行情中均表現(xiàn)出與股市走向強(qiáng)烈的相關(guān)度。 

　　可以說，資金的推動(dòng)作用對(duì)于近期大宗商品價(jià)格的波動(dòng)起到了重要的作用。統(tǒng)計(jì)顯示,上海、大連和鄭州三大商品期貨交易所8月份成交額同比分別增長279.60%、64.81%和66.67%；單月成交總額達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的16.3萬億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。期貨市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展吸引了越來越多的資金的關(guān)注，而前期持續(xù)寬松的信貸環(huán)境推動(dòng)了更多資金流入投資市場(chǎng)，推高了大宗商品的價(jià)格。因此，在8月份國內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)控信貸規(guī)模，嚴(yán)查資金流向的風(fēng)聲之后，大批資金紛紛撤離，加劇了下跌行情的劇烈程度。對(duì)于PTA來說，具體有多少資金是屬于上述性質(zhì)的難以估量，但前期超漲透支了對(duì)階段性PX供應(yīng)緊張的行情之后，盤面上所積累的獲利盤出逃引發(fā)了滾雪球效應(yīng)能夠更好地解釋為什么PTA在這么短的時(shí)間內(nèi)迅速地回到了上漲前的起點(diǎn)。 

　　后市關(guān)注 

　　PTA在經(jīng)歷了此前急漲急跌以及近期的滯漲滯跌之后，后市的走向仍撲朔迷離。我們認(rèn)為，以下幾個(gè)方面將成為決定PTA未來走勢(shì)的關(guān)鍵因素： 

　　一是原油能否取得突破。原油在68-74美元區(qū)間內(nèi)波動(dòng)已經(jīng)有一段時(shí)間了，周末前的暴跌更為后期的上漲前景蒙上了陰影。同時(shí)，由于美國總統(tǒng)奧巴馬通過了對(duì)中國輪胎的特保案，后期預(yù)計(jì)商品市場(chǎng)將會(huì)對(duì)該消息進(jìn)一步消化，此舉有可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，進(jìn)而影響到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，后市油價(jià)恐將面臨回調(diào)的壓力。 

　　二是PTA庫存的消化。貿(mào)易商在PTA上漲過程中建立的庫存從目前看來仍然沒有有效消化掉，而在生產(chǎn)方面，由于PTA生產(chǎn)商仍有利潤，開工率持續(xù)維持在高位，雖然9月以后是PTA傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，但若商家備貨的積極性受到上游PX價(jià)格繼續(xù)下跌等的影響，預(yù)計(jì)難以給PTA價(jià)格以實(shí)質(zhì)性支撐。 

　　三是美元對(duì)大宗商品市場(chǎng)的整體影響。近期美元的跌幅有目共睹，其主要原因在于市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒好轉(zhuǎn)的情況下轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而拋售美元。雖然連續(xù)的下跌有引發(fā)超跌反彈的可能性，但是美元整體趨弱的大局勢(shì)尚未改變，這是對(duì)大宗商品的一大利多因素。 

　　四是市場(chǎng)資金面狀況。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，8月份人民幣貸款當(dāng)月增加4104億元，較此前市場(chǎng)預(yù)估的3000億有一定提高，但與上半年的高貨幣投放量比起來，4000億元的新增貸款仍為年內(nèi)低點(diǎn)，資金面上繼續(xù)出現(xiàn)新的增量資金推動(dòng)行情上漲可能性有所降低。 

　　因此，從上下游產(chǎn)銷情況以及外圍因素的分析可以看出，PTA在當(dāng)前的位置上仍然十分尷尬，一方面前期的調(diào)整比較充分，另一方面市場(chǎng)上又難以找到新的炒作因素支撐行情重回上升通道，PTA仍將在等待新的消息面指引。