需求淡季迫近 PVC反彈乏力

　　  中國鞋網(wǎng)10月20日訊，　9月以來，大連PVC期貨延續(xù)八月的暴跌行情，且未能站穩(wěn)6、7月的盤整平臺，繼續(xù)破位下跌，V0911一度跌倒6160的成本價之下的歷史低位。國慶節(jié)前，主力合約換倉緩慢，節(jié)后受大商所提高V0911合約保證金驅(qū)動，主力合約一舉換倉V1001成功，至此結(jié)束自8000點以來的一波深跌，走出反彈行情。

　　從過去一個多月的走勢來看，期價的底部已經(jīng)出現(xiàn)，但主力合約V1001節(jié)后的反彈一直缺乏持續(xù)上攻動能，期價無法有效突破6850一線，前期連續(xù)的跳空缺口，對期價形成較大的壓制，期價短期內(nèi)無法完成補缺，或?qū)⒌纛^向下，二次探底。從日K圖來看，主力合約V1001在7000點附近有很大壓力，期價近期內(nèi)難以突破，后市將維持一個針對筑底的過程。

　　與期貨市場大起大落形成鮮明對比的是，現(xiàn)貨市場一直維持平淡，下游需求一直沒有太大起色，貿(mào)易商一直維持觀望心態(tài)，現(xiàn)貨市場整體維持平穩(wěn)，報價重心有序下滑。同時，受壓與需求疲軟，和過剩產(chǎn)能的壓制，現(xiàn)貨市場短期內(nèi)難以有力反彈，隨著需求淡季的來臨，PVC價格上行壓力較大。

　　市場期待已久的房地產(chǎn)銷售“金九銀十”和“黃金周”并未實現(xiàn)，PVC今年的旺季需求平淡，現(xiàn)貨市場上從8月以來一直維持觀望看空，成交持續(xù)清淡。隨著期價的大幅下跌，各生產(chǎn)廠商的出場報價也有了一定的下調(diào)。（見表1）

　　表1：國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)出廠報價

　　影響PVC期價的因素分析：

　　1． 宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

　　金融危機之后的各國經(jīng)濟刺激計劃持續(xù)作用，對經(jīng)濟復(fù)蘇起到了重要作用，我國政府多次強調(diào)下半年保持貨幣政策持續(xù)寬松。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，9月份我國新增人民幣貸款5167億元，高于此前的市場預(yù)期。至此，前三季度人民幣新增信貸投放共8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長也表明了政府一直強調(diào)的保持適度寬松的貨幣政策未有動搖。

　　央行行長周小川透露，9月份物價指數(shù)(CPI)同比增幅將仍然是負值，但環(huán)比已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正。9月份CPI的同比降幅將較8月份繼續(xù)收窄，8月份CPI同比下降1.2%，環(huán)比上升0.5%。

　　作為經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，全社會用電量被認為是工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展情況的真實反映。國家能源局最新數(shù)據(jù)表明，9月份全國全社會用電量約3224.08億千瓦時，同比增長10.24％，增幅比8月份上升2個百分點。

　　國家統(tǒng)計局公布，9月份“國房景氣指數(shù)”為101.08，比8月份提高1個點。從環(huán)比上看，國房景氣指數(shù)經(jīng)歷連續(xù)16個月的環(huán)比下降后，從2009年4月份開始，已連續(xù)六個月環(huán)比小幅回升。

　　從各方數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟已經(jīng)明顯企穩(wěn)，加速向好趨勢形成，商品市場的逐步回暖，值得期待。

　　2． 成本支撐強勁，利潤空間受擠。

　　澳大利亞宣布執(zhí)行加息政策，助推美元持續(xù)深跌，美元指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低-75.21，同時受美國能源署上調(diào)冬季原油和取暖油預(yù)期提振，加之汽油庫存持續(xù)走低，紐約原油11月期貨合約連創(chuàng)新高，截止10月16日，紐約原油以站上78.53美元/桶。原油的持續(xù)上漲為PVC期價形成了強勁的成本支撐。

　　與原油暴漲相反，亞洲乙烯9月表現(xiàn)低迷，東北亞與東南亞雙雙下跌。電石市場隨著國慶運輸壓力的釋放，報價也出現(xiàn)150元/噸的小幅陰跌。以目前西北地區(qū)電石2800元/噸的價格計算，電石料PVC每噸的生產(chǎn)成本在6300元上下；近日亞洲乙烯價格雖有回調(diào)，

　　但以目前乙烯價格推算，乙烯料PVC的生產(chǎn)成本也位于6800元/噸上方。從目前國內(nèi)現(xiàn)貨出廠報價來看，電石法企業(yè)尚有100元左右的利潤空間，而乙烯法早已無利可圖，利潤的極度萎縮，加之廠商對后世看空心態(tài)依舊較重，隨著淡季的來臨，PVC期價將面臨上無需求拉動，下有成本支撐，進退兩難的境地。

    3． 需求淡季來臨，產(chǎn)能過剩壓力增大。

    PVC下游制品的主要需求，來自于房地產(chǎn)行業(yè)，每年房地產(chǎn)行業(yè)的開工旺季集中在上半年，跟隨著主力需求的季節(jié)性變化，PVC現(xiàn)貨價格也表現(xiàn)出較強的季節(jié)性特征，每年的7-9月，作為PVC的需求旺季，現(xiàn)貨價格一般也處于全年高位。10月之后，隨著氣溫轉(zhuǎn)寒，開工將持續(xù)下降，PVC的需求將隨之回落，淡季臨近，現(xiàn)貨報價受需求拖累，將會出現(xiàn)下滑。

　　從產(chǎn)能的角度來看，03年以來，我國PVC產(chǎn)能增長的很快，2008年的產(chǎn)能為1581萬噸，表觀消費量為924萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量為882萬噸，出口為69萬噸左右。2009年計劃擴產(chǎn)333萬噸，由于金融危機的影響，實際產(chǎn)能擴建約為100萬噸左右，但需求卻大打折扣。旺季PVC的月需求接近100萬噸，10月至來年2月需求將下降15-20萬噸，但目前月供給依舊處于90萬噸以上，供過于求的局面在下半年的淡季將會愈發(fā)凸顯，期價上行壓力加重。

　　4． 倉單壓力放大，壓制期價上行

　　交易所庫存方面，9月以來，臨近PVC期貨的首次交割，交易所注冊倉單持續(xù)放大。（如圖3）截止10月14日，注冊倉單為21299手。V909交割共92180噸，占大商所當月所有交割品種交割量的28%�，F(xiàn)貨市場需求低迷、成交平淡，接手的這批倉單很有可能被用于后續(xù)合約的交割。如此巨量的倉單實盤壓制在期貨市場，目前市場尚未出現(xiàn)多頭主力接貨意向，后世期價上行壓力較大。

　　圖3：大商所PVC注冊倉單

　　5． 進出口逆差擴大，貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化。

　　自美國對華輪胎特保案以來，國際貿(mào)易保護主義抬頭跡象顯現(xiàn)，歐盟對華鋼材、鞋類制品施行反傾銷措施，美國對華聚乙烯等進行反傾銷調(diào)查，印度對華純堿實施征收反傾銷稅，中國對美國雞肉、汽車進行調(diào)查等等。國際貿(mào)易保護主義進一步蔓延，市場擔憂加劇。

　　2009年8月我國PVC純粉出口量累計達4.72萬噸，較去年同期的4.59萬噸同比增加2.8%；1-8月累計出口10.82萬噸，較去年同期的50.9萬噸同比減少78.74%。

　　商務(wù)部決定對進口PVC的反傾銷期限延長，長期來說，對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)將是利好驅(qū)動，但短期內(nèi)，利好難以轉(zhuǎn)化為期價的有效反彈。

　　貿(mào)易環(huán)境的持續(xù)惡化，對我國塑化產(chǎn)業(yè)將會產(chǎn)生嚴重影響，PVC的出口需求短期內(nèi)難以復(fù)蘇，市場的回暖主要還得依靠國內(nèi)市場的需求拉動。

　　結(jié)論：

　　PVC期貨在經(jīng)歷了9月的暴跌之后，價格已接近成本底線，我們認為，期價的底部已經(jīng)出現(xiàn)。并且在探底之后形成反彈，期價受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境好轉(zhuǎn)和成本強勁支撐作用，后世下跌空間不大。

　　但是，受到需求淡季、產(chǎn)能和倉單壓力、進出口貿(mào)易環(huán)境惡化等多重壓力之下，短期內(nèi)期價難以迅速反彈，近期將會形成震蕩筑底的盤整態(tài)勢。

　　建議投資者近期內(nèi)以波段操作為主，關(guān)注7000點一線的爭奪，突破7000可堅決介入多單。