PU合成革龍頭期待新產(chǎn)能帶來業(yè)績提升

　　中國鞋網(wǎng)3月3日訊， 2009 年實現(xiàn)營業(yè)收入11.04 億元,同比下降3.99%;實現(xiàn)利潤總額1.34 億元,同比增長81.15%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤8716 萬元,同比增長75.13%;每股收益0.88 元,每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利6 元(含稅)。

    產(chǎn)品價格降低使得營業(yè)收入同比略降。公司主營產(chǎn)品PU 合成革,產(chǎn)品收入占比65%。2009 年公司合成革產(chǎn)品銷售數(shù)量2622萬米,同比上升了5.88%。雖然銷量增加,但由于受到原材料價格下跌引起的價格聯(lián)動影響,產(chǎn)品價格有所降低,使得公司營業(yè)收入同比下降3.99%。目前產(chǎn)能利用率達(dá)到極限,募投項目達(dá)產(chǎn)后公司高物性及超纖PU 合成革產(chǎn)能達(dá)到目前2.48 倍,將對營業(yè)收入的增長構(gòu)成有力支撐。

    高毛利產(chǎn)品銷量增加使得毛利率同比增加。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率為24.53%,同比上升了7.26 個百分點。主要由于2009 年下半年募投項目部分產(chǎn)能達(dá)產(chǎn),超細(xì)纖維PU 合成革與高物性PU 合成革銷售收入都達(dá)到了同比10%以上的增長;其二公司實行精益化生產(chǎn),生產(chǎn)效率進(jìn)一步提高以及主要原材料化學(xué)漿料、PA 等價格下降等因素使得生產(chǎn)成本降低;另外公司具有完備產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)品議價能力較強,產(chǎn)品價格下降幅度低于原料下降,對毛利率提升也有一定促進(jìn)。

    2009 年致力新產(chǎn)品開發(fā)和精益化生產(chǎn)。2009 年禾欣實業(yè)技術(shù)中心當(dāng)年開發(fā)當(dāng)年產(chǎn)生效益的新產(chǎn)品大類62 種,同比增加138%,月均新產(chǎn)品達(dá)到5 個大類以上。其中當(dāng)年銷售量達(dá)到1 萬米以上創(chuàng)造良好經(jīng)濟效益的新產(chǎn)品有15 個。成本控制方面,公司采用大宗物資招標(biāo)采購,全年共有86 種原材料價格下調(diào)。

    2010 年將大力開拓車用革、球革及沙發(fā)革。2009 年公司車用革產(chǎn)量有所突破,并主持和參與了《汽車用聚氨酯合成革安全技術(shù)條件》等國家標(biāo)準(zhǔn)的制定。公司力爭2010 年能夠取得進(jìn)入車用革行業(yè)的通行證,使車用革成為公司的另一新亮點。另外,公司還將進(jìn)一步拓展沙發(fā)革與球革的市場需求。

    盈利預(yù)測及評級。我們預(yù)計公司2010-2011年的每股收益分別為1.01元和1.27元,以3月1日收盤價37.41元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別是37倍和29倍。考慮到公司目前受制于產(chǎn)能限制,未來市場潛力較大,我們暫時給予公司“增持”的投資評級。

    風(fēng)險提示。(1)主要原材料價格變動風(fēng)險;(2)核心技術(shù)失密的風(fēng)險;(3)募投項目順利達(dá)產(chǎn)的風(fēng)險。