Lotto有望成李寧公司又一增長點

　　中國鞋網(wǎng)03月22日訊，(2331)公告09年凈利潤同比增長31%至9.45億元，比我們和市場預期高出4%，主要是得益于當?shù)卣�府發(fā)放的補貼。核心利潤同比增長了24.5%至8.17億元。

　　雖然業(yè)績基本符合預期，但Lotto品牌毛利率意外由去年上半年的-2.9%出現(xiàn)明顯回升至全年的20.6%�？鄢�產(chǎn)品初期研發(fā)費用后，該品牌毛利率由去年上半年的42%升至全年的52.2%�？紤]到其品牌地位，我們認為Lotto長期的毛利率應該與Kappa的60%左右基本保持一致。考慮到截至09年末Lotto門店數(shù)量只有171家，遠低于李寧的7,249家和Kappa的3,511家，所以我們認為在規(guī)模經(jīng)濟實現(xiàn)后，Lotto有望成為公司的又一增長點。

　　當前我們給出的25.00港元目標價對應21.5倍2010年市盈率。