外“危”內(nèi)“緊”，A股市場(chǎng)估值承壓

　　【-鞋企股市】■機(jī)構(gòu)看市

　　受外盤大跌影響，昨日兩市早盤弱勢(shì)震蕩，盤中均創(chuàng)調(diào)整新低，午后在金融股拉抬下重回震蕩區(qū)間，滬指日線出現(xiàn)一個(gè)假陽(yáng)線，微跌2.51點(diǎn)。雖然目前滬指處于超跌的短周期反彈中，但股指期貨空頭持倉(cāng)仍保持在39000多手的高位，盤中反彈時(shí)持倉(cāng)位也并未下降，顯示空頭力量仍很強(qiáng)大，而熱點(diǎn)也缺乏具有持續(xù)性的熱點(diǎn)。

　　在此前滬指四連陰與外盤暴跌的背景下，最近兩個(gè)交易日的跌幅收窄值得深思。綜合多方面的因素來(lái)看，A股市場(chǎng)目前所處的環(huán)境不容樂(lè)觀，不排除后期還會(huì)跌破2400點(diǎn)。

　　春節(jié)前保持謹(jǐn)慎

　　昨日早盤兩市低開(kāi)后拉升，回補(bǔ)缺口，但礙于量能不濟(jì)，再度回落，滬指一度守在2400點(diǎn)上，但臨近午盤在資源、地產(chǎn)板塊殺跌帶領(lǐng)下，跌破2400點(diǎn)，創(chuàng)調(diào)整新低。

　　午后，金融股、中石油異動(dòng)拉升，推升股指重回2400點(diǎn)上，并上攻至早盤高點(diǎn)處。滬市成交量較前日小幅增加。滬指收?qǐng)?bào)2412.63點(diǎn)，跌2.50點(diǎn)，跌幅0.10%，成交506.9億元;深成指報(bào)10028.2點(diǎn)，跌5.59點(diǎn)，跌幅0.06%，成交515.4億元。

　　A股近期的大跌與外圍市場(chǎng)有一定關(guān)系。歐債危機(jī)的反復(fù)使得美元避險(xiǎn)需求增加，3月期美元L IB O R (倫敦銀行間同業(yè)拆放利率)從5月份以來(lái)持續(xù)上行至0.4794%.西班牙國(guó)債拍賣利率均創(chuàng)歷史記錄達(dá)到6.98%.歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最好的德國(guó)在三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比出現(xiàn)了明顯下滑，而且經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)大幅向下，短期難以好轉(zhuǎn)。美國(guó)10月份經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)方向仍是向下，但是細(xì)分項(xiàng)顯示領(lǐng)先指標(biāo)將發(fā)生扭轉(zhuǎn)。美元指數(shù)在75點(diǎn)附近獲支撐后，已經(jīng)形成了一個(gè)上升通道，目前在78.19點(diǎn)附近，逼近了大頭肩底的頸線位置。

　　資金緊缺制約了多頭。場(chǎng)內(nèi)的資金來(lái)源主要是公募、保險(xiǎn)、散戶，目前三者倉(cāng)位都在高位，股票型基金倉(cāng)位上周高達(dá)90.4%;存量資金下降的趨勢(shì)則非常明顯，散戶保證金10月底下降至8000億元的歷史最低水平。

　　另外，大盤股如陜煤股份、中交股份和新華人壽過(guò)會(huì)，也與近期出臺(tái)的分紅政策和解決高市盈率發(fā)行等新規(guī)有所對(duì)沖，而且融資節(jié)奏還是對(duì)股市有負(fù)面影響。

　　華泰聯(lián)合分析師穆啟國(guó)對(duì)春節(jié)前的股市維持謹(jǐn)慎的態(tài)度。“境外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)的投資熱情下降，中資行及地產(chǎn)H股的賣空數(shù)量及賣空數(shù)量占總成交量的比例均上升，指標(biāo)總體顯示境外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看空情緒上升，市場(chǎng)整體估值水平將繼續(xù)下降。”

　　因此，昨日雖然股市盤中略有反彈，但股指期貨的空頭主力并未大幅減倉(cāng)，繼前日12月合約持倉(cāng)量達(dá)到41000多手的罕見(jiàn)高峰后，昨日下降到39500多手，不過(guò)空頭前20名席位僅加倉(cāng)1401手，多方前20席位減倉(cāng)654手，而前日空方前20席位加倉(cāng)2910手，多方加倉(cāng)2228手。前期做空的主力昨日有所減倉(cāng)，中證期貨減倉(cāng)203手，海通期貨減倉(cāng)163手，國(guó)泰君安繼前日加倉(cāng)382手后，昨日再次加倉(cāng)144手。

　　這說(shuō)明空頭并沒(méi)有在下跌中充分釋放做空的動(dòng)能，所以不排除市場(chǎng)后期還會(huì)跌破2400點(diǎn)進(jìn)行再度探底。而如果考慮到臨近12月和年底，大機(jī)構(gòu)有資金回籠的預(yù)期，因此年底市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大大減少，未來(lái)可以期待的行情應(yīng)該是在明年年初的年報(bào)行情。

　　本輪調(diào)整空間可能不大

　　從目前外圍市場(chǎng)看，歐美股市已經(jīng)二次見(jiàn)底，因此對(duì)A股短期仍有心理影響。不過(guò)，A股雖然連續(xù)幾天的破位殺跌，卻幅度小于歐美股市。

　　考慮到A股本輪反彈的高度也小于歐美股市。再加之A股今年此前已經(jīng)出現(xiàn)二輪慘烈殺跌，因此雖然本次A股從技術(shù)形態(tài)上顯示有破位跡象，但由于此前二輪殺跌已經(jīng)釋放了大量風(fēng)險(xiǎn)，因此本輪調(diào)整的力度要小很多。

　　國(guó)信證券分析師黃學(xué)軍相對(duì)樂(lè)觀，他認(rèn)為，市場(chǎng)擔(dān)心資本逃出，外匯占款出現(xiàn)了回落，大家擔(dān)心流動(dòng)性緊張，直接體現(xiàn)在拆借市場(chǎng)的7天和1個(gè)月的回購(gòu)加權(quán)利率上，大家擔(dān)心政策有變。不過(guò)這是短期問(wèn)題，如果外匯占款出現(xiàn)回落，那么降低存款準(zhǔn)備金率的概率加大。盡管短期市場(chǎng)利率上調(diào)，但1年期央票發(fā)行利率連續(xù)兩期下跌，其中本期央票收益率較上期繼續(xù)下跌8個(gè)基點(diǎn)至3.4875%.

　　按照1年期央票發(fā)行利率和存準(zhǔn)率和基準(zhǔn)利率變動(dòng)關(guān)系的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果接下來(lái)2-3星期1年期央票暫停發(fā)行、或發(fā)行利率再繼續(xù)下行、或是其他期限品種的央票的發(fā)行利率也順勢(shì)下行，那么存準(zhǔn)率下行或降息的時(shí)間越來(lái)越逼近了，本月底或者下月初召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將是關(guān)鍵時(shí)間窗口。

　　盡管市場(chǎng)出現(xiàn)了較大調(diào)整，但是在政策微調(diào)的基調(diào)不變的情形下，投資者不必過(guò)分擔(dān)心后市。在通脹回落的大背景下，大類資產(chǎn)上現(xiàn)金流充沛的中長(zhǎng)期投資者可以減少頭寸布局于債市和股市。（-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）