鞋企二期股權(quán)激勵(lì)推出利好股價(jià)

　　【-鞋企股市】公司公布二期股權(quán)激勵(lì)草案，主要內(nèi)容如下：(1)激勵(lì)計(jì)劃分為股票期權(quán)激勵(lì)和限制性股權(quán)激勵(lì)兩部分：股票期權(quán)激勵(lì)為100萬(wàn)份，首次授予90.25 萬(wàn)份，預(yù)留9.75 萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)格17.37 元。

　　限制性股權(quán)激勵(lì)為250 萬(wàn)份，首次授予225 萬(wàn)股，預(yù)留25 萬(wàn)股，行權(quán)價(jià)格8.36 元。(2)激勵(lì)對(duì)象：首期股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象為核心技術(shù)人員33 人;限制性股權(quán)激勵(lì)對(duì)象為：彭昕150 萬(wàn)股，張承50萬(wàn)股，孟永利15 萬(wàn)股，韓濤10 萬(wàn)股。(3)行權(quán)條件：2012 年凈利潤(rùn)相較于2011 年增速不低于40%;2013 年相較于2011 年不低于90%;2014 年相較于2011 年不低于150%。三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%(均為扣除非經(jīng)常性損益).(4)管理費(fèi)用增加合計(jì)2442.5 萬(wàn)元，其中2012、2013、2014、2015 年分別為712、1058、508、163 萬(wàn)元。

　　我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)推出對(duì)股價(jià)偏利好。雖然行權(quán)條件增速低于市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)期的增速(結(jié)合兩次訂貨會(huì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)期2012 年業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%+，2013 年依然保持較高增長(zhǎng))，考慮到在所有股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件增速中相對(duì)水平(2012-2014 年三年復(fù)合增速35%+)、以及公司對(duì)高管的實(shí)際激勵(lì)作用，我們認(rèn)為行權(quán)條件是偏正面的。

　　探路者在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、成本控制等方面都有所改進(jìn)。2012年秋冬季訂貨會(huì)中，已經(jīng)部分體現(xiàn)出公司在以上三個(gè)方面有所改進(jìn)，在技術(shù)創(chuàng)新方面，公司此次推出“TIFF 創(chuàng)新科技面料”、“冰面防滑”系列登山鞋、“空氣循環(huán)鞋”、“T-POINT 背負(fù)系統(tǒng)”等創(chuàng)新科技;在成本控制方面，市場(chǎng)看到的60%高增長(zhǎng)是公司在部分產(chǎn)品價(jià)格下降15%-20%的情況下、維持毛利率穩(wěn)定情況下實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)，體現(xiàn)出公司在成本控制方面付出的努力。2013 年的秋冬季訂貨會(huì)，探路者將會(huì)實(shí)現(xiàn)調(diào)整后的定位目標(biāo)：一個(gè)是科技創(chuàng)新、二是探路者是誰(shuí)、三是性?xún)r(jià)比。

　　公司成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)來(lái)自渠道拓展、商品管理、零售提升、團(tuán)隊(duì)發(fā)展等。

　　渠道拓展包括渠道類(lèi)型拓展、門(mén)店升級(jí)，以及領(lǐng)先二級(jí)市場(chǎng)覆蓋及滲透率;商品管理包括規(guī)劃、實(shí)現(xiàn)品類(lèi)結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)，優(yōu)化商品售罄、信貸管理;零售提升包括強(qiáng)力終端促銷(xiāo)、單產(chǎn)提升，以及門(mén)店形象、道具等改善;團(tuán)隊(duì)發(fā)展則指推動(dòng)客戶(hù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理，提升數(shù)據(jù)分析、執(zhí)行能力。

　　維持年度策略報(bào)告中“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。根據(jù)公司發(fā)布的2012 年兩次訂貨會(huì)數(shù)據(jù)，基本鎖定85%以上收入，考慮到公司泛戶(hù)外的大眾化定位，渠道仍處快速擴(kuò)張期。預(yù)計(jì)2011-2013 年收入分別為7.5、12.2、18.7 億，EPS0.40、0.64、0.97 元，對(duì)應(yīng)PE42.9、26.8、17.5倍。(-最專(zhuān)業(yè)最權(quán)威的鞋業(yè)資訊中心)