安踏撥備首現(xiàn) 股價一路飆升

　　【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】體育用品公司中市值最高的(2020.HK)昨日公布中期業(yè)績，收入跌12%，利潤跌17%，且首次作出8550萬元的壞賬撥備，參加投資者會議的基金經(jīng)理評論“最壞才剛剛開始”。但年初至今股價已跌去一半，現(xiàn)價息率約為10%，引發(fā)賣空盤“收手”和青睞高息的投資者買入，股價昨日暴漲17%。

　　“最壞剛剛開始”

　　截至今年6月底，安踏營業(yè)額為39.3億，按年跌12%，整體毛利率則跌1個百分點至42%。安踏首席運(yùn)營官賴世賢在記者會上表示，行業(yè)整體“以折扣來惡性競爭”，加上經(jīng)營成本不斷上漲的夾擊，盈利下滑為結(jié)構(gòu)性問題，個別公司難以避免。何時才能好轉(zhuǎn)?他指行業(yè)必須進(jìn)行大規(guī)模整合，淘汰一些較弱的品牌。

　　據(jù)參加投資者會議的基金經(jīng)理透露，管理層透露福建晉江已有很多小型品牌倒閉清盤。晉江為安踏和眾多體育用品公司的集中地。

　　昨日亦披露了2013年首季的訂貨會情況，公司稱“因采取新的批發(fā)折扣率，料明年首季訂單額會有20%至30%的跌幅”。

　　現(xiàn)時安踏的折扣率在58%左右，即100元零售價的鞋衫分銷商進(jìn)貨價約為42元，折扣率處行業(yè)中游。新的折扣率具體為多少?管理層并未正面回應(yīng)，指會針對不同分銷商情況厘定。

　　除量價齊跌外，安踏令投資者擔(dān)憂的另一“信號”為8550萬的應(yīng)收賬款撥備。首席財務(wù)官兼副總裁凌升平表示，撥備只是出于會計審慎原則，并非出現(xiàn)了需要撇帳(write-off)的客戶。賴世賢又強(qiáng)調(diào)，安踏現(xiàn)時要務(wù)是“穩(wěn)住分銷商和關(guān)鍵店鋪”。

　　上述基金經(jīng)理不認(rèn)同管理層的樂觀言論，認(rèn)為壞賬撥備的首次出現(xiàn)是糟糕信號，反映了“分銷商的錢都壓在貨上，未來怎么還有子彈去買新貨?”安踏上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年底的24天升至35天，料未來仍會上升。

　　“2010年就說行業(yè)步入寒冬，可能需要兩年時間復(fù)蘇。但兩年過去了，更多糟糕的信號浮現(xiàn)，我想現(xiàn)在只是捱時間，起碼行業(yè)還是在賺錢。但未來情況看不到好轉(zhuǎn)，甚至?xí)�由盈轉(zhuǎn)虧，可以說最差才剛剛開始。”該人士稱。

　　另外，上半年安踏廣告及宣傳開支占銷售比下降2.2個百分點至10.4%，但部分投資者認(rèn)為這并不意味著安踏減少營銷開支：“這么低的比例不可持續(xù)。上半年費(fèi)用減少主要因為奧運(yùn)會的贊助費(fèi)未入賬，而CBA又被李寧搶去(贊助)，相信全年開支還是不少。”至于所謂的“奧運(yùn)效應(yīng)”，從存貨情況看似乎非常疲弱：安踏上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由36天升至50天，為歷史最高。

　　股價逆襲

　　中報乏善可陳，昨日安踏股價卻在午后業(yè)績公布后一路飆升，收盤漲17%，原因為何?券商稱因之前累積的賣空盤太多，只要安踏業(yè)績不是太差，賣空者會暫時補(bǔ)倉“休息”。據(jù)彭博資料顯示，上周五(8月3日)安踏沽空比例達(dá)56%，即100元成交中有56元為沽空賣盤。

　　此外，安踏上半年雖然業(yè)績倒退，但仍堅持派息，每股0.23港元。若下半年仍能派同等股息，現(xiàn)價股息率則達(dá)10%，在恒生指數(shù)平均股息率只有3%的情況下，頗有賣點。

　　“股息高一方面會吸引好息的投資者入貨，另一方面讓借貨沽空的投資者成本更高，這兩個原因都會讓股份供不應(yīng)求，股價在短期內(nèi)快速攀高。”上述基金經(jīng)理表示。他補(bǔ)充道，近年內(nèi)地零售業(yè)急速擴(kuò)張又急速萎縮，股價大起大落的情況很常見，安踏昨日的飆升“簡直就是到Esprit(330.HK)今年首季業(yè)績出來后，市場反應(yīng)的翻版。但股價最終還是由公司盈利表現(xiàn)決定，盈利糟糕，股價很難走上升軌。”

　　截至發(fā)稿，安踏股價在4.7港元附近交易，接近08年的“海嘯價”。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）