信達國際：建議趁高減持安踏體育

　　【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】體育(5.72,0.21,3.81%)，(股價：5.51元 (下跌空間：9.3%)，支持位：5.00元。

　　基本面：集團上半年業(yè)績略勝市場預期，惟期內(nèi)各項經(jīng)營指標及資金周轉(zhuǎn)日數(shù)均有所轉(zhuǎn)差;另外，集團上半年同店銷售增長錄得中單位數(shù)字跌幅，至7月份情況仍未有改善，其上半年于零售層面的庫銷比約5倍，高于集團過往3年平均4-4.5倍的水平，反映行業(yè)庫存問題仍然嚴重。

　　催化劑：集團明年首季訂單金額(按批發(fā)價計)錄得20-30%按年跌幅，于行業(yè)續(xù)要面臨去庫存化的問題下，料次季訂單或續(xù)錄得超過20%的按年跌幅;另外，集團于上半年作出呆壞帳撥備8,550萬元人民幣，占上半年總收入約2%，若分銷商下半年經(jīng)營情況未有好轉(zhuǎn)，集團或需要額外作出撥備，拖累經(jīng)營溢利率進一步受壓。

　　估值：市場預期集團今年每股盈利將倒退超過15%，雖然現(xiàn)價相當于今年預測市盈率6.9倍，較過去4年平均值折讓超過50%，估值亦已回落至2008年金融海嘯后的低位，惟我們相信整個體育用品行業(yè)的前景未有改善的情況下，行業(yè)估值短期內(nèi)難獲得重新上調(diào)。

　　技術(shù)：股價續(xù)受制年初至今的下降軌頂部，我們認為市場對其上半年業(yè)績勝預期的消息反應過敏，于整個體育用品行業(yè)的前景未有改善，料后市反彈力度有限，建議趁高減持。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）