特步維持差異化 高營銷投入以鞏固品牌定位

　　【中國鞋網(wǎng)-品牌動態(tài)】近日，第一上海發(fā)布()國際最新評級顯示。第一上海鑒于1)特步定位及市場推廣相對成功，期內業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于同行，2)差異化定位使特步受負面影響為小，亦可使其于行業(yè)復蘇時成為較早恢復的企業(yè)之一，故維持3.13港元目標價，相當于13及14年分別12.3及11.3倍市盈率水平，較最新收市價5.39%上升空間，維持持有評級。

　　期內凈利同比降16.2% 業(yè)績基本符合預期

　　特步早前公布2012年業(yè)績，期內凈利降低16.2%至8.1億元，每股盈利0.37元，連同特別股息，末期擬派息每股14.5港仙，全年派息率為60.6%。業(yè)績基本符合預期。收入按品牌分，特步品牌占集團收入比重為98.6%，期內收入同比增長1.9%，增長主要由于公司策略性針對跑步運動進行營銷推廣，而拉動鞋類產品收入提升，其中特步鞋期內錄得收入26.7億元，同比增10.2%，主要受銷量增加8.4%的影響。

　　利潤率保持穩(wěn)定 營運資金周轉天數(shù)較同行為低

　　公司期內毛利率保持穩(wěn)定，同比僅微降0.1%，因特步牌鞋類毛利率提升0.5%而抵消其他產品毛利率下滑的影響所致，未來公司將保持折扣率水平穩(wěn)定(3.8折)，預計整體毛利率可維持于40.0%以上。同時公司較同行周轉天數(shù)為低，其中應收及存貨周轉天數(shù)于期內同比提升7-10天至70及74天水平，但優(yōu)于同行100余天應收期及80天存貨周轉期。

　　料將維持較高營銷投入 以鞏固品牌時尚運動定位

　　公司2012年市場推廣開支占比為13.3%，而策略性針對各類跑步運動相關賽事的贊助、推廣活動使公司鞋類產品在同行銷量皆下滑情況下錄得整體銷量提升，預計公司保持其時尚運動的差異化定位，針對性持續(xù)推廣，預計未來公司市場推廣開支將維持當前水平，占比料將提升至14.0-15.0%，以在行業(yè)變革期清晰品牌定位，鞏固市場。(中國鞋網(wǎng)-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)