麥考林：現(xiàn)金吃緊面臨退市 或賣(mài)殼自救

　　曾經(jīng)頭頂“中國(guó)B2C電商第一股”的麥考林，從曾經(jīng)的明星股票已經(jīng)走到退市邊緣。

　　“在IPO沖動(dòng)下，被資本帶入歧途，過(guò)度包裝、為上市進(jìn)行盲目的擴(kuò)張�！丙溈剂忠云浔┞冻龅闹T多問(wèn)題，成為電商類(lèi)中概股的反面典型。獨(dú)立電商分析師陳壽送認(rèn)為，麥考林的問(wèn)題，“是目前電商中概股問(wèn)題的集中體現(xiàn)。”

　　分析稱(chēng)退市只是時(shí)間問(wèn)題

　　“繼續(xù)現(xiàn)在這樣的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，麥考林退市只是時(shí)間問(wèn)題�！豹�(dú)立電商分析師陳壽送說(shuō)。

　　“中國(guó)B2C第一股”麥考林，從2010年上市之初的“巔峰”跌落。

　　今年5月，麥考林在一季報(bào)的分析師電話(huà)會(huì)議中備受冷遇：公司CEO顧備春和CFO張磅雙雙出席了會(huì)議，等待解答分析師提出的問(wèn)題，但是并沒(méi)有分析師打來(lái)電話(huà)進(jìn)行提問(wèn)。這種尷尬，對(duì)于麥考林來(lái)說(shuō)也已非首次。

　　2013年二季度財(cái)報(bào)顯示，麥考林電子商務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比，已從2012年四季度的45%減少至30%，不到公司總營(yíng)收的1/3。此外，其在二季度的呼叫中心及線(xiàn)下門(mén)店的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)較大幅度的下滑。

　　麥考林自上市以來(lái)，股價(jià)“高臺(tái)跳水”。上市首日，麥考林的開(kāi)盤(pán)價(jià)為17.5美元，報(bào)收于17.26美元，與11美元的發(fā)行價(jià)相比，大漲56.91%。首日最高股價(jià)達(dá)18.50美元。這也是麥考林上市以來(lái)的最高股價(jià)。

　　截至美國(guó)東部時(shí)間9月20日收盤(pán)，麥考林股價(jià)為3.91美元。這與其上市時(shí)股價(jià)最高值的18.5美元相比，已不足1/4。

　　同時(shí)，公司現(xiàn)金流方面也十分吃緊。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月30日，麥考林現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額為720萬(wàn)美元，較2012年12月末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額1330萬(wàn)美元減少將近一半。

　　獨(dú)立電商分析師陳壽送告訴新京報(bào)記者，如果持續(xù)目前的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，麥考林退市只是時(shí)間問(wèn)題。

　　曾引領(lǐng)電商海外上市風(fēng)潮

　　“麥考林為中國(guó)電商赴美上市開(kāi)了一個(gè)好頭�！�2010年10月，麥考林成功登陸納斯達(dá)克之時(shí)，外界曾有這樣的評(píng)論。

　　2010年10月26日，麥考林登陸納斯達(dá)克。自此，中國(guó)B2C企業(yè)的IPO浪潮正式到來(lái)：同年12月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)緊隨麥考林之后登陸美股;2012年4月，唯品會(huì)登陸美股;2013年6月，蘭亭集勢(shì)登陸美股。京東、凡客也幾番傳出籌備赴美IPO的動(dòng)向。分析人士認(rèn)為，正是麥考林的IPO，在一定程度上加速了中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)的上市進(jìn)程。

　　麥考林代表“中國(guó)B2C”第一個(gè)走向了納斯達(dá)克，不少電商業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)可。

　　DCCI互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心總經(jīng)理胡延平說(shuō)，他始終都不認(rèn)同麥考林“B2C第一股”的身份�！拔覐牟徽J(rèn)為麥考林是中國(guó)電子商務(wù)第一股�！焙�延平對(duì)新京報(bào)記者表示，作為靠“目錄郵購(gòu)”起家的企業(yè)，麥考林的線(xiàn)上業(yè)務(wù)并未占據(jù)最大比重，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，目錄郵購(gòu)和線(xiàn)下實(shí)體都是它的絕對(duì)主力。“所以麥考林充其量是‘郵購(gòu)第一股’，是‘融資上市技巧第一股’”。

　　“當(dāng)麥考林在美國(guó)上市的時(shí)候，淘寶、凡客、麥包包等一幫兄弟都笑了�！币籽竿–EO于斌說(shuō)，“靠著一個(gè)大倉(cāng)庫(kù)和一幫騎著電動(dòng)三輪的快遞員賣(mài)出的一些不知道品牌也不知道什么材質(zhì)的包包，竟然也能在美國(guó)上市�？磥�(lái)在中國(guó)上市門(mén)都沒(méi)有的企業(yè)，在太平洋的那端開(kāi)的那扇窗戶(hù)竟然那么敞亮�！�

　　古坦科技創(chuàng)始人石安曾分析稱(chēng)，“也要看到，中概股海外上市后所曝出的一些負(fù)面消息比如財(cái)務(wù)造假等，正使海外投資者對(duì)中概股產(chǎn)生越來(lái)越多的質(zhì)疑，甚至不乏惡意做空。再加上企業(yè)IPO后面臨的業(yè)績(jī)壓力等，都使中概股海外上市的路并非如想象中那么美好�！�

　　2010年11月底，麥考林上市一個(gè)多月后披露了Q3財(cái)報(bào)，隨即股價(jià)出現(xiàn)“高臺(tái)跳水”式暴跌，接下來(lái)的半個(gè)月內(nèi)，股價(jià)遭遇腰斬，跌幅近50%，并持續(xù)下滑。

　　同年12月，麥考林因“過(guò)度包裝”陷入誠(chéng)信漩渦，遭遇美國(guó)投資者集體訴訟。指控稱(chēng)，公司在與IPO有關(guān)的《股票注冊(cè)上市申請(qǐng)書(shū)》以及《招股說(shuō)明書(shū)》中包含或允許包含重大錯(cuò)誤或誤導(dǎo)聲明，違反了1933年《證券法》。

　　2012年5月，麥考林股價(jià)首次跌破1美元，曾經(jīng)的“B2C第一股”開(kāi)始被預(yù)言“退市”。

　　陳壽送表示，從目前的結(jié)果來(lái)看，上市對(duì)電商品牌麥考林來(lái)說(shuō)，影響是“災(zāi)難性的”。

　　京東CEO劉強(qiáng)東曾發(fā)表觀點(diǎn)稱(chēng)：從麥考林目前公開(kāi)的消息來(lái)看，投資人主導(dǎo)操控味道濃厚。投資人有時(shí)是天使有時(shí)是魔鬼。做好電子商務(wù)必須有實(shí)業(yè)家的心態(tài)和方法。如果這場(chǎng)集體訴訟敗了，麥考林很可能成為中國(guó)電子商務(wù)第一摔，對(duì)整個(gè)行業(yè)影響巨大。

　　被資本“牽著鼻子走”

　　麥考林赴美上市，“從資本的角度而言，完成了上市套現(xiàn)的使命”，代表紅杉資本的沈南鵬或許是最大贏家。

　　2011年3月，紅杉資本將所持麥考林29%的股份出售給新浪和中國(guó)動(dòng)向，從中套現(xiàn)約1.15億美元。股份變動(dòng)后，紅杉資本仍持有麥考林33.8%的股權(quán)，為第一大股東。

　　2008年，紅杉資本以8000萬(wàn)美元獲得了麥考林的絕對(duì)控股權(quán)。賣(mài)出29%的股權(quán)，紅杉資本已經(jīng)連本帶利一并收回。

　　在此之前，代表紅杉資本的沈南鵬在麥考林的持股比例高達(dá)75.9%，遠(yuǎn)超麥考林創(chuàng)始人CEO顧備春的13.8%，陳壽送認(rèn)為，話(huà)語(yǔ)權(quán)的缺失，導(dǎo)致了麥考林在戰(zhàn)略上嚴(yán)重聽(tīng)命于資本，表現(xiàn)在IPO過(guò)程中，甚至是被資本“牽著鼻子走”。

　　麥考林上市之前的數(shù)據(jù)顯示，在資本大肆介入前，麥考林曾經(jīng)確有過(guò)較為優(yōu)良的業(yè)績(jī)。

　　據(jù)麥考林招股書(shū)顯示，在上市之前的三年里(2007-2009年)，公司凈利潤(rùn)分別為411.2萬(wàn)美元、355.2萬(wàn)美元和721.2萬(wàn)美元。

　　“麥考林各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)并沒(méi)有達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定的程度，上市為時(shí)過(guò)早，資本盲目將其推上市無(wú)異于趕鴨子上架�！标悏鬯驼f(shuō)。

　　“資本有自己的回報(bào)周期，麥考林這家企業(yè)什么時(shí)候上市更合適，這不是資本考慮的問(wèn)題，資本考慮的是我如何在一定周期內(nèi)收回我的投資，保證自己在周期內(nèi)掙到錢(qián)，完成交易。麥考林替紅杉掙到了錢(qián)，對(duì)于紅杉來(lái)說(shuō)，這筆投資已經(jīng)是成功的�！�

　　“但是對(duì)于麥考林這個(gè)電商品牌來(lái)說(shuō)，被資本控制嚴(yán)重，業(yè)務(wù)發(fā)展缺乏自己獨(dú)立性，反復(fù)調(diào)整戰(zhàn)略，失去了最好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。這個(gè)企業(yè)已經(jīng)很難有所作為了�！�

　　上市前的兩年里，在紅杉對(duì)麥考林迅速I(mǎi)PO的壓力下，麥考林開(kāi)始了大幅擴(kuò)張。其中一個(gè)突出表現(xiàn)，就是大量開(kāi)設(shè)線(xiàn)下實(shí)體店，快速包裝出規(guī)模和業(yè)績(jī)。

　　靠著“線(xiàn)上+實(shí)體+郵購(gòu)”的“三位一體”模式，紅杉資本幫助麥考林成功赴美上市，并在上市之初贏得了美國(guó)資本市場(chǎng)的追捧。

　　陳壽送告訴新京報(bào)記者，對(duì)于紅杉來(lái)說(shuō)，即使上市后不久即深陷泥沼，麥考林仍然是一個(gè)資本運(yùn)作的成功案例。“從資本的角度而言，已經(jīng)完成了上市套現(xiàn)的使命。”

　　電商分析師魯振旺曾撰文稱(chēng)，紅杉資本收購(gòu)麥考林之后采用的是并購(gòu)式PE慣用的手法，拿到企業(yè)控制權(quán)后，通過(guò)各種手段降低成本、催肥企業(yè)、把財(cái)務(wù)做漂亮，快速上市、力求回報(bào)�！半m然對(duì)紅杉資本來(lái)說(shuō)，不一定是一場(chǎng)失敗，但是對(duì)于被并購(gòu)的麥考林，幾乎是能夠預(yù)見(jiàn)的失敗。”

　　線(xiàn)上與實(shí)體“左右手互搏”

　　“要做電商，你搞什么實(shí)體店?”胡延平認(rèn)為，麥考林自稱(chēng)發(fā)展B2C，又大量開(kāi)設(shè)線(xiàn)下店面，這本身就是沖突的。

　　胡延平對(duì)新京報(bào)記者說(shuō)，麥考林最致命的錯(cuò)誤就是違背了電子商務(wù)“輕”的常識(shí)。急速擴(kuò)張的線(xiàn)下實(shí)體店給麥考林增加了沉重的負(fù)擔(dān)。

　　“上市包裝歸包裝，不是不可以包裝，但麥考林的包裝明顯過(guò)于盲目激進(jìn)了，大方向是錯(cuò)的�！焙�延平稱(chēng)，“近幾年新創(chuàng)的實(shí)體店品牌，落馬的落馬，關(guān)閉的關(guān)閉，收縮的收縮，實(shí)體店的商業(yè)模式本身已經(jīng)在走下坡路了。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)開(kāi)大量的實(shí)體店，成本高，效率低，非常不明智。”

　　除此之外，麥考林“線(xiàn)上+實(shí)體+郵購(gòu)”的“三位一體”戰(zhàn)略，在實(shí)際操作中還導(dǎo)致了“自己同自己的競(jìng)爭(zhēng)”，按業(yè)內(nèi)人士的話(huà)說(shuō)，“左右手互搏�！�

　　按照多渠道零售的布局，三個(gè)渠道各司其職開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)，麥考林的官網(wǎng)“麥網(wǎng)”在網(wǎng)上賣(mài)衣服，實(shí)體店在線(xiàn)下也賣(mài)，郵購(gòu)則可通過(guò)目錄進(jìn)行電話(huà)營(yíng)銷(xiāo)。但是，在渠道類(lèi)別差異并不大的情況下，很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，麥考林的線(xiàn)上和線(xiàn)下形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

　　麥考林CEO顧備春曾解釋麥考林多渠道戰(zhàn)略稱(chēng)，有些人習(xí)慣于在網(wǎng)上購(gòu)物，有些人則必須要在實(shí)體店體驗(yàn)過(guò)才能作出購(gòu)物的決定。

　　據(jù)報(bào)道，曾有加盟商抱怨，麥考林零售店存在的意義只是作為“網(wǎng)購(gòu)的試衣間”和會(huì)員推廣渠道，缺乏盈利空間。

　　9月11日，記者以加盟者的身份致電麥考林，詢(xún)問(wèn)在網(wǎng)店與實(shí)體店渠道重疊的情況下，加盟利益是否會(huì)受影響。麥考林北大區(qū)區(qū)域負(fù)責(zé)人金先生告訴記者：“會(huì)存在這種可能性，但是我們實(shí)體店和網(wǎng)店有著不同的進(jìn)貨渠道，你開(kāi)實(shí)體店，可以不和網(wǎng)站進(jìn)一樣的貨嘛。”

　　麥考林魯豫區(qū)負(fù)責(zé)人陳燕則稱(chēng)，網(wǎng)店與實(shí)體店的重疊度在不斷降低，目前，麥考林實(shí)體店的貨品和網(wǎng)上的貨品大概只有十分之一是一樣的，“總體來(lái)說(shuō)不會(huì)影響實(shí)體店的銷(xiāo)售�！�

　　至此，麥考林似乎陷入了多渠道零售模式的悖論中。若實(shí)體店與網(wǎng)店發(fā)生渠道沖突，麥考林就會(huì)發(fā)生“左右手互搏”的尷尬：網(wǎng)店由于成本優(yōu)勢(shì)，將拖累實(shí)體店的業(yè)績(jī);若實(shí)體店與網(wǎng)店渠道不沖突，貨源品類(lèi)各自獨(dú)立，則喪失了實(shí)體店的“體驗(yàn)”意義，又與顧備春所稱(chēng)多渠道零售的初衷相違背。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于麥考林來(lái)說(shuō)，多渠道零售模式已經(jīng)失控。“受控于資本導(dǎo)致了戰(zhàn)略不清晰，麥考林被牽制得失去了重心�！�

　　無(wú)力扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)或賣(mài)殼自救

　　為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，麥考林做過(guò)不少?lài)L試：關(guān)閉線(xiàn)下實(shí)體門(mén)店、引入合作伙伴等，但似乎收效甚微。

　　據(jù)了解，從2011年開(kāi)始，麥考林開(kāi)始終止線(xiàn)下實(shí)體店的擴(kuò)張，實(shí)體店數(shù)量正在銳減。麥考林一位區(qū)域負(fù)責(zé)人告訴記者，目前麥考林在全國(guó)直營(yíng)店和加盟店的總數(shù)量“大約在400家左右”。這個(gè)數(shù)字與麥考林開(kāi)店最高峰時(shí)期(2010年)的近500家相比，已經(jīng)減少了約1/5。

　　2012年年底，麥考林和韓國(guó)Giosis成立合資公司“趣天麥考林”，試水開(kāi)放平臺(tái)，Giosis占股60%。

　　胡延平告訴記者，麥考林此時(shí)的平臺(tái)化嘗試為時(shí)已晚。在國(guó)內(nèi)，以天貓、京東、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等為代表的電商平臺(tái)已經(jīng)把市場(chǎng)幾乎瓜分干凈。

　　麥考林下一步何去何從，顧備春在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾表示，將“關(guān)注公司品牌建設(shè)”，至于向哪個(gè)渠道發(fā)力，“還要看哪一個(gè)渠道能夠?yàn)楣�司帶�?lái)更多的利潤(rùn)�！睂�(duì)三個(gè)渠道發(fā)展都不盡如人意的麥考林來(lái)說(shuō)，可供選擇的余地并不大。

　　如今，麥網(wǎng)也與麥考林漸趨脫離。9月中旬，記者致電麥網(wǎng)，網(wǎng)站客服告訴記者：“麥網(wǎng)里有很多品牌和店鋪，麥考林只是麥網(wǎng)中的一個(gè)店鋪，我們這邊沒(méi)有麥考林的聯(lián)系方式�！�

　　至于麥考林曾經(jīng)的王牌——目錄郵購(gòu)，已悄然淡出人們的視野。記者以消費(fèi)者身份致電麥考林公司幾個(gè)不同部門(mén)，向其工作人員咨詢(xún)“郵購(gòu)訂閱”服務(wù)及“產(chǎn)品目錄”的下落，多個(gè)工作人員向記者表示“不知道”、“現(xiàn)在好像已經(jīng)沒(méi)有了”、“您去網(wǎng)上買(mǎi)吧”。

　　在麥考林2013年二季度財(cái)務(wù)報(bào)表公布之后，資本方面?zhèn)鞒鱿�息稱(chēng)，麥考林持續(xù)虧損，已面臨退市，有可能被其他運(yùn)營(yíng)良好的中國(guó)電商借殼上市。雙方都在就此事談判。另有消息稱(chēng)，目前麥考林的大股東已在考慮退出，麥考林面臨被賣(mài)命運(yùn)。

　　資本分析人士稱(chēng)，對(duì)于現(xiàn)在靠自身已經(jīng)無(wú)力扭轉(zhuǎn)乾坤的麥考林來(lái)說(shuō)，若真能被借殼，實(shí)現(xiàn)“賣(mài)身自救”，也是一種較為理性和理想的選擇。

　　延伸

　　麥考林“并非個(gè)案”

　　在資本市場(chǎng)的不如意，麥考林并非中概股中的個(gè)案。

　　獨(dú)立電商分析師陳壽送認(rèn)為，麥考林的問(wèn)題，是目前電商中概股問(wèn)題的“集中體現(xiàn)�！�

　　DCCI互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心總經(jīng)理胡延平對(duì)新京報(bào)記者表示，電商中概股現(xiàn)在正處在“畫(huà)餅”和“把餅做出來(lái)”的過(guò)渡時(shí)期。在這個(gè)過(guò)程中，有一些中概股“做出了餅”，甚至超乎投資者的預(yù)期，另外一些大大不及投資者的預(yù)期。胡延平稱(chēng)，麥考林顯然是后者的典型代表。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在美上市的中概股中，曾經(jīng)瀕臨退市和正面臨退市的企業(yè)已達(dá)40家以上。

　　近日，天鷹資本發(fā)布了《中國(guó)企業(yè)海外上市白皮書(shū)》，該報(bào)告顯示，2013年上半年，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外上市活躍度繼續(xù)降低，僅有19家在海外5個(gè)資本市場(chǎng)上市，同比上市數(shù)量減少近半。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，中概股屢曝“誠(chéng)信危機(jī)”和公司治理問(wèn)題頻出，是影響中國(guó)企業(yè)赴海外上市的主要因素。

　　而像麥考林這樣，從曾經(jīng)的明星股票到瀕臨退市的經(jīng)歷，對(duì)很多國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是一種警示。陳壽送說(shuō)：“麥考林通過(guò)資本的過(guò)度包裝，將公司包裝成了一個(gè)貌似很成功的案例，背后卻沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的真實(shí)狀態(tài)被遮蓋。從某種程度來(lái)說(shuō)，麥考林并非個(gè)案，而是電商中概股問(wèn)題比較典型的集中體現(xiàn)�！�

　　陳壽送認(rèn)為，如果麥考林一開(kāi)始沒(méi)有被資本綁架，沒(méi)有急于上市，而是專(zhuān)心按部就班發(fā)展出自身優(yōu)勢(shì)，那么現(xiàn)在它面臨的情況應(yīng)該會(huì)單純得多。

　　胡延平則認(rèn)為，麥考林如今的境況，給電商類(lèi)中概股的啟示是，電商企業(yè)應(yīng)該腳踏實(shí)地，目標(biāo)要專(zhuān)注，并在IPO的沖動(dòng)下保持清醒，正確評(píng)估自身和市場(chǎng)。

　　易訊通CEO于斌撰文稱(chēng)：“我們無(wú)法推斷麥考林最終的命運(yùn)是怎樣的，不過(guò)至少他代表國(guó)內(nèi)廣大企業(yè)從國(guó)外撿到了一個(gè)大大的教訓(xùn)�！保�中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）