安踏體育：股價(jià)已充分反應(yīng)訂單情況改善

     【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】公布了2014年2季度訂單金額同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，2013年3季度安踏品牌的同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)持平。

　　訂單增長(zhǎng)符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。訂單的高單位數(shù)增長(zhǎng)主要由銷(xiāo)售量驅(qū)動(dòng)，平均售價(jià)保持穩(wěn)定。2014年2季度訂單增長(zhǎng)率和1季度相近，符合管理層的指引。

　　2013年3季度同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)持平，零售折扣加深，表明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈及消費(fèi)者需求依然疲弱。公司需要清理2季度零售終端的庫(kù)存并同時(shí)出售3季度新產(chǎn)品，從而導(dǎo)致3季度零售折扣率達(dá)到7折，高于上半年的72-73折，拖低了整體平均售價(jià)。我們認(rèn)為盡管目前存貨壓力減輕，整體體育運(yùn)動(dòng)行業(yè)的零售環(huán)境仍然充滿挑戰(zhàn)。

　　高利潤(rùn)率難以持續(xù)和估值充分，我們維持減持評(píng)級(jí)。安踏享有22%的高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，幾乎是服裝業(yè)中最高的，盡管其在大眾市場(chǎng)的體育運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域擁有引領(lǐng)地位，考慮到體育運(yùn)動(dòng)行業(yè)是服裝和鞋類(lèi)行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)最集中的，我們認(rèn)為高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率是難以持續(xù)的。此外，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)高于歷史平均PE一個(gè)標(biāo)淮差，我們認(rèn)為估值17.7倍/16.7倍的13/14年P(guān)E已經(jīng)充分反應(yīng)了明年訂單價(jià)值的增長(zhǎng)。

　　催化劑：弱于預(yù)期的訂貨會(huì)結(jié)果;低于預(yù)期的同店銷(xiāo)售增長(zhǎng);客流量被電商渠道分流。

　　風(fēng)險(xiǎn)：盈利增厚的收購(gòu)與兼并;產(chǎn)品和零售管理創(chuàng)新。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：網(wǎng) ）