交銀國際：維持安踏體育“中性”評級

　　公司見改善但估值仍然過高

　　現(xiàn)價： HK$10.60 潛在上升空間： -10% 目標(biāo)價： HK$9.50↑

　　我們再次確定此前看法，即安踏將于FY14 較同業(yè)率先撥開陰霾，預(yù)期訂單(預(yù)期FY14 的同店銷售見低單位數(shù)字增長vs. 2013 年第1 至第4 季均持平)及利潤率改善將帶動其純利增長10%，扭轉(zhuǎn)FY13 預(yù)期純利下跌3%的弱勢。公司能扭虧為盈，我們相信是其市場推廣工作有效，成功于中端市場建立品牌。然而，盡管去庫存化及零售折扣的問題改善，考慮到行業(yè)競爭激烈 (網(wǎng)上購物令情況加劇)，消費者持謹(jǐn)慎的消費態(tài)度，我們對行業(yè)復(fù)蘇仍存疑。有鑒于此，公司目前的股價相當(dāng)于15.1 倍的FY14 市盈率，屬非必需品消費行業(yè)(行情 股吧 買賣點)的高端，我們認(rèn)為個股欠缺獲重新評估的催化劑。維持「中性」評級（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：  ）