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國泰君安：安踏體育品牌定位清晰毛利緩慢復(fù)蘇

2014-04-14 09:01:30 來源：中國鞋網(wǎng)/國泰君安中國鞋網(wǎng) http://m.xibolg.cn/

【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】安踏13 年營收下跌4.5%至72.8 億人民幣。凈利潤跌3.2%至13.1 億。公司12 年幫助分銷商清理滯銷庫存的努力在 13 年得到回報。整體毛利率在 13 年改善 3.8 個百分點至41.7%，其中鞋類毛利率改善最多，上升5.5 個百分點至44.5%。

　　13 年下半年強勁的補單和14 年三季度的訂貨會訂單增長顯示令人鼓舞的銷售動能。13 年下半年銷售同比增長6.1% (上半年：-14.4%)，將13 年全年銷售跌幅縮窄至4.5%。將13 年下半年的銷售數(shù)據(jù)和13 年三、四季度訂貨會訂單(分別同比下跌10-20%和5-15%)相比，推斷13 年下半年有大額的補單。管理層指出，補單占公司13 年全年銷售的6-7%。維持“收集”評級并提高目標(biāo)價至 13.58 港元。行業(yè)競爭持續(xù)激烈，加上公司的定價策略受限于以大眾市場為目標(biāo)客群的定位，因此并沒太大的提價空間，而毛利將緩慢復(fù)蘇。然而，安踏有清晰的市場定位并致力于透過創(chuàng)新，加大產(chǎn)品差異化。我們分別調(diào)高14 和15年每股盈利預(yù)測4.1%和11.4%至0.562 人民幣和0.640 人民幣。我們13.58 港元的目標(biāo)價是基于18.6 倍14 年市盈率，比2011 年前歷史平均市盈率折讓10%。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：）