國(guó)浩資本：安踏有力反彈 目標(biāo)價(jià)13.5元

   【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】(2020)四月份舉行了2014年第4季的訂貨會(huì)。評(píng)論: 過(guò)去一年，公司股價(jià)表現(xiàn)對(duì)訂貨會(huì)公布的結(jié)果十分敏感。由每次訂貨會(huì)結(jié)果公布前兩周起計(jì)，截至公布后當(dāng)日，公司股價(jià)升6%至18%。若這個(gè)模式是有效的，則將于5月中公布的訂貨會(huì)結(jié)果，將是短線的股價(jià)催化劑。除了這個(gè)模式之外，安踏作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，將最快走出困難時(shí)期。 

　　訂貨會(huì)結(jié)果月中公布

　　稍作回顧，體育服裝行業(yè)2010年至2013飽受供應(yīng)過(guò)剩的沖擊。安踏雖然同樣受供應(yīng)過(guò)剩影響，然而公司卻能在逆勢(shì)之中爭(zhēng)奪本地同業(yè)的巿場(chǎng)份額。安踏在本地運(yùn)動(dòng)服裝的巿場(chǎng)份額由2010年的22%增加至2013年的28%。本行相信安踏巿場(chǎng)份額的增加是由于管理層在庫(kù)存及信用政策方面處理得宜。安踏2013年的庫(kù)存周轉(zhuǎn)日及應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)日分別為59日及38日，遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平。

　　控制應(yīng)收賬減庫(kù)存壓力

　　安踏嚴(yán)格控制應(yīng)收賬額度，有效控制分銷商的的庫(kù)存水平。管理層的穩(wěn)健作風(fēng)最終減輕了分銷商在行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩時(shí)的壓力。換言之，安踏的分銷商受到庫(kù)存減值的影響也較少，在財(cái)政方面較同業(yè)更具彈性去迎接行業(yè)回暖的格局。當(dāng)行業(yè)回暖勢(shì)頭漸趨明朗，本行相信安踏在這個(gè)趨勢(shì)中續(xù)領(lǐng)群雄。

　　產(chǎn)品改善 提升毛利率

　　展望將來(lái)，2014年第1至第3季的訂貨金額增長(zhǎng)達(dá)高單位數(shù)，本行預(yù)料營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)將會(huì)加快。本行公司2014年的營(yíng)業(yè)額分別增長(zhǎng)達(dá)12%(分析員普遍預(yù)計(jì)11%)�？紤]到產(chǎn)品組改善，毛利率于2014年均會(huì)擴(kuò)張大約1.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2014年每股盈利按年升17%。安踏現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于撇除現(xiàn)金巿盈率11.9倍，較歷史平均水平折讓17.3%。本行建議投資者買入安踏，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)不變?yōu)?3.5元(昨天收市11.62元)，相當(dāng)于歷史平均撇除現(xiàn)金巿盈率14.4倍。巿場(chǎng)共識(shí)目標(biāo)價(jià)僅為13.10元。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）