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華富嘉洛：投資建議關注百麗國際

2014-12-12 08:40:18 來源：中國鞋網(wǎng)/東方財富網(wǎng) 中國鞋網(wǎng) http://m.xibolg.cn/

【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】(01880)昨日公布第三季度于中國內(nèi)地的營運數(shù)據(jù)，當中鞋類業(yè)務同店銷售下降5.6%，運動、服飾業(yè)務同店銷售增長 5.3%。而截至 2014 年 11 月 30 日，集團于中國所設的零售網(wǎng)點數(shù)目對比本年第二季凈增加 400 間，共19946 間零售店鋪，當中13778 間為鞋類店鋪，6168 間為運動、服飾店鋪，全部由集團直接經(jīng)營管理。

　　集團業(yè)務旗下?lián)碛卸鄠€，包括Belle、Teenmix、Tata、Staccato、Senda、Basto、Jipi Japa、 Millies、Joy & Peace、：15MINS、SKAP及Mirabell等多個自有品牌;同時代理Bata、Clarks、Hush Puppies、Mephisto、Merrell及Caterpillar，前者包含產(chǎn)品研發(fā)、采購、生產(chǎn)制造、分銷及零售的縱向發(fā)展模式，占鞋類收入超過9成。

　　另一方面，主要代理Nike及Adidas一線品牌(占運動、服飾業(yè)務的88.1%)的業(yè)務增長較為迅速，雖然兩者品牌具有一定的知名度及市場份額，整體行業(yè)調(diào)整及內(nèi)地推動運發(fā)展或有一定的幫助，惟我們相信第二季度銷售受世界杯效應所帶動，能否保持強勁的表現(xiàn)仍需要繼續(xù)觀察。

　　目前集團絕大部份收入來自中國內(nèi)地市場，據(jù)本年度中期業(yè)績顯示，而55.80%的收入來源為鞋類產(chǎn)品銷售，運動、服飾產(chǎn)品則貢獻44.2%的收入，對比去年同期的58.04%及41.96%，業(yè)務重心明顯逐步向增長較快的運動、服飾類傾斜。不過，假設整體銷售與同店銷售的變幅相若，由于鞋類業(yè)務占比較重，加上縱向一體化令利潤率維持于2成以上(毛利率為67.7%)，即使運動、服飾業(yè)務利潤率提升至上半年的7.4% (毛利率41.9%)，與鞋類業(yè)務仍有一段距離，因此集團第三季度的業(yè)績有可能繼續(xù)受疲弱的鞋類業(yè)務拖累。

　　加上集團在線線下的業(yè)務并不突出，雖然“優(yōu)購網(wǎng)”上半年虧損進一步收窄，但目前并未有盈利貢獻，令集團仍然過份依賴線下業(yè)務的“單蹄馬”發(fā)展模式，我們對其保持審慎的態(tài)度。惟估值方面，由于集團上半年表現(xiàn)理想，加上兩種業(yè)務令其能夠保持現(xiàn)有估值，假設集團每股盈利為57仙人民幣，我們給予其目標價為10.05元。不過，由于目前技術型態(tài)上形成島形頂?shù)睦螒B(tài)，同時跌穿前橫行區(qū)間的底部，投資者可先留意8.1元的支持位置能否守穩(wěn)再決定進場與否。（中國鞋網(wǎng)-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：）