森馬：投資價值顯現(xiàn)， 維持“買入”

　　未來服飾產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入 2 級分化：大眾服飾將形成高性價比的服裝寡頭，小眾服飾將形成許多個奢侈品牌與個性品牌。目前休閑服、童裝領(lǐng)域數(shù)以千計(jì)的小型廠商或?qū)⒅鸩酵顺鍪袌�，高性價比的、壟斷型的供應(yīng)鏈，將幫助森馬休閑與巴拉童裝將成為各自領(lǐng)域的龍頭品牌。

　　的優(yōu)勢在于： 深耕三四線市場， 避開與優(yōu)衣庫、 ZARA 在一線城市的下面碰撞; 低倍率打造平價產(chǎn)品， 從而不懼怕電商品牌的廉價沖擊。 相反，借助于互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢， 公司電商銷售快速增長， 預(yù)期 14 年休閑與童裝銷售額有望各達(dá) 5 億， 同時， 公司還推出 “哥來買” 互聯(lián)網(wǎng)極致單品品牌。

　　公司三年以來高度塑造產(chǎn)品力，正契合了當(dāng)下消費(fèi)者的痛點(diǎn)需求;同時大力整合供應(yīng)商，形成了采購優(yōu)勢，因此借助高性價比的產(chǎn)品， 公司不斷攻城拔寨， 森馬休閑服依靠內(nèi)生增長， 收入穩(wěn)步復(fù)蘇， 15H1 訂貨會增速達(dá)10%，巴拉童裝仍快速擴(kuò)張，店鋪數(shù)量接近 4000 個， 15H1 訂貨會增速達(dá) 20%+.

　　短期看：公司具備高送轉(zhuǎn)股票的若干特點(diǎn)：

　　從財(cái)務(wù)指標(biāo)看， 14Q3 季時，每股公積金就達(dá) 6. 7 元，每股未分配利潤 3. 7元; 11 年上市至今，從未送轉(zhuǎn)股票;流通盤 0. 7 億股，占總股本約 10%，比例很小， 導(dǎo)致二級市場流動性不足;同時， 15 年 4 月前后大股東限售期結(jié)束。 從各項(xiàng)指標(biāo)推斷， 公司可能會有高送轉(zhuǎn)的意圖 .

　　估值建議： 投資價值顯現(xiàn)， 維持“買入”。

　　自 12 月以來， 公司基本面良好運(yùn)營， 但股價回調(diào)較多 ， 因此， 我們認(rèn)為公司的投資機(jī)會已然非常明顯。 我們堅(jiān)定看好公司未來的發(fā)展。 公司是服裝板塊的藍(lán)籌，板塊輪動從深藍(lán)向淺藍(lán)過渡時，森馬是服裝板塊中最受益的。預(yù)期 15 年 EPS 達(dá) 2.15 元， PE 為 16 倍。在牛市氛圍下，公司 PE 中樞隨之提升，到達(dá) 25 倍是可以期待的，那么對應(yīng)的將有 40%的股價上漲空間。維持“買入”評級。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）