主業(yè)加速衰退 百麗國際兩天市值蒸發(fā)34億

　　【網(wǎng)-鞋企股市】前言：面對百麗國際銷售額的大幅度衰減，眾投行紛紛下調(diào)目標價格。國泰君安國際(香港)將目標價下調(diào)至7.90港元，維持中性評級。并表示目前鞋類業(yè)務仍然疲軟，短期內(nèi)看不到催化劑，預計2016至2018財年整體毛利率將下滑。

　　伴隨著電商的沖擊和傳統(tǒng)直營業(yè)務的蕭條，國內(nèi)最大的鞋履零售商國際如今也面臨直營店銷量下滑、業(yè)務轉(zhuǎn)型難等困境。

　　作為國內(nèi)最大的鞋履零售商，百麗國際(01880.HK)旗下品牌一度壟斷國內(nèi)各大商場女鞋專柜。但伴隨著電商的沖擊和傳統(tǒng)直營業(yè)務的蕭條，曾經(jīng)的鞋王如今也面臨直營店銷量下滑、業(yè)務轉(zhuǎn)型難等困境。

　　百麗國際業(yè)務主要包括自主品牌一體化經(jīng)營、國際鞋履品牌的代理以及運動服飾業(yè)務的經(jīng)營代理。一直以來，百麗國際依靠門店擴張以搶占市場份額。最夸張時，百麗國際平均每天都有超過8家的新店鋪開張。而這種粗獷的擴張為其帶來了許多運營效率低下的商鋪，使得百麗國際陷入營收增速放緩、成本不斷增加的惡性循環(huán)。

　　據(jù)百麗國際2014-2015年財報顯示，截至2015年2月31日，百麗國際的毛利率為57.5%，相對于2014年的57.4%僅上升0.1%。此外，自主品牌鞋類業(yè)務收入為20577.9百萬元人民幣，同比僅上漲1.5%，而運動、服飾業(yè)務收入為16971.1百萬元人民幣，同比增長17.2%。

　　針對此情形，百麗國際減少了鞋類店鋪的數(shù)量，加快運動、服飾類店鋪的擴張，2015年前三季度，百麗國際共計關(guān)閉418間鞋類店鋪，增加運動、服飾類店鋪367間。

　　即便如此還是未能緩解百麗國際銷售額的下滑。據(jù)公開資料顯示，百麗國際2015年前三季度鞋類業(yè)務同店銷售分別下降7.8%、7.7%、10.4%。此外，運動與服飾銷售增長也由第一季度的12.4%減緩至第三季度的6%。

　　面對百麗國際銷售額的大幅度衰減，眾投行紛紛下調(diào)目標價格。國泰君安國際(香港)將目標價下調(diào)至7.90港元，維持中性評級。并表示目前鞋類業(yè)務仍然疲軟，短期內(nèi)看不到催化劑，預計2016至2018財年整體毛利率將下滑。

　　而野村證券認為百麗同店銷售令人失望，第三季度10.4%的降幅已超過其預期的6%-7%的降幅，將目標價定為7.5元，并認為有下行風險。此外，該行分析指出，百麗鞋類業(yè)務目前面臨網(wǎng)上零售商的價格競爭、線下門店成本欠缺彈性等多重挑戰(zhàn)。

　　野村證券同時指出，中期而言，百麗需要關(guān)閉更多鞋類銷售網(wǎng)點，以穩(wěn)定該業(yè)務同店銷售下滑。另一方面，由于運動和戶外活動日趨普及，預期百麗運動、服飾業(yè)務同店銷售將可保持正值，但若銷售勢頭持續(xù)疲弱，或會令市場失望。

　　美銀美林和瑞信則一致認為鞋類同店銷售持續(xù)下跌，意味著百麗國際受到網(wǎng)上銷售的沖擊，且終端需求疲弱。預期鞋類業(yè)務未來1-2年仍存挑戰(zhàn)。

　　電商沖擊、產(chǎn)品同質(zhì)化不僅是百麗國際面臨的困局，各大女商均出現(xiàn)了銷售下滑、閉店止損的現(xiàn)象。今年第三季度，國際(00210.HK)核心品牌同店銷售按年下挫17.9%，關(guān)閉219個銷售點。千百度(01028.HK)同店銷售下挫6.3%，關(guān)閉26個自營店鋪。星期六(002291.SZ)第三季度營業(yè)收入同比下滑2.67%。

　　而在二級市場方面，這些上市公司近兩日表現(xiàn)同樣慘淡。以百麗國際為例，12月14日百麗國際領(lǐng)跌港股大盤，一度跌至5.44港元，創(chuàng)下六年零七個月的新低。收盤報5.66港元，跌6.6%。兩日累計下挫16%，蒸發(fā)市值近34億港元。(今日百麗國際再跌4.07%，繼續(xù)領(lǐng)跌藍籌)

　　目前，各大女鞋廠商減少總銷售點數(shù)量，以消除零售空間供應過剩，但行業(yè)整合必定會經(jīng)歷艱難的過渡期。百麗國際首席執(zhí)行官盛百椒于該公司中期業(yè)績發(fā)布會上便表示，目前傳統(tǒng)正裝鞋類遇上多個結(jié)構(gòu)性問題，今年很難實現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。(網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)