5年虧損300億 京東真的不行了嗎？
【中國(guó)鞋網(wǎng)-電商頻道】最近一個(gè)多月，京東的股價(jià)持續(xù)下跌。上周最低的日收盤價(jià)是22.11美元，幾乎創(chuàng)下了上市以來(lái)最低的收盤記錄。距離2014年5月份IPO時(shí)19美元的發(fā)行價(jià)，僅一步之遙。
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，過去5年又一個(gè)季度，京東的賬面累計(jì)虧損金額折合人民幣超過180億元，歸屬于母公司股東的虧損額則超過310億人民幣。這些虧損額并不都來(lái)自經(jīng)營(yíng)，但對(duì)于公司股東而言賬面虧損遲早會(huì)變成現(xiàn)實(shí)的損失。
面臨著持續(xù)不斷的虧損與股價(jià)下跌，京東是不是真的不行了?
天堂與地獄：京東逼近破發(fā)，亞馬遜市值創(chuàng)出歷史新高
京東在美國(guó)IPO時(shí)，很大程度上被看成是中國(guó)版的亞馬遜。但當(dāng)京東的股價(jià)屢屢下挫時(shí)，亞馬遜的股價(jià)卻頻頻創(chuàng)出新高，過去兩年多，這兩家公司的股價(jià)走出截然不同的趨勢(shì)。下圖是京東與亞馬遜過去兩年的股價(jià)走勢(shì)圖。兩家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)圖解可以在面包財(cái)經(jīng)微信公眾號(hào)(ID:mbcaijing)上輸入公司名稱調(diào)閱。
截止上周末收盤，京東的總市值約311億美元，較峰值下跌約200億美元，股價(jià)比2014年5月IPO當(dāng)月的收盤價(jià)還要低。同期，亞馬遜的股價(jià)則節(jié)節(jié)攀升，在本月創(chuàng)出歷史新高，總市值超過3350億美元;從2014年5月至今，市值增加了超過1850億。
京東當(dāng)前的總市值還不到亞馬遜的十分之一。僅過去兩年亞馬遜新增加的市值就相當(dāng)于六個(gè)京東。事實(shí)上，當(dāng)前亞馬遜的總市值，比阿里巴巴、百度和京東三家的總和還高500多億美元。
阿里蘇寧結(jié)盟 京東的殺手锏是否要失靈?
去年阿里和蘇寧通過相互入股結(jié)盟，給京東帶來(lái)了劇烈的打擊，至少?gòu)墓蓛r(jià)表現(xiàn)上看是如此。
2015年8月阿里蘇寧結(jié)盟的消息公布后，京東的股價(jià)隨之暴跌，一個(gè)月內(nèi)的最大跌幅接近四成，市值一度蒸發(fā)接近200億美元。
阿里與蘇寧結(jié)盟在運(yùn)營(yíng)層面對(duì)京東的沖擊其實(shí)也已經(jīng)顯現(xiàn)，京東對(duì)蘇寧的效率優(yōu)勢(shì)正面臨消解的壓力。
京東在過去10多年持續(xù)虧損卻依然能存活，并且在與蘇寧國(guó)美等直接競(jìng)爭(zhēng)者的對(duì)抗中從小變大，要害在于其擁有更高的運(yùn)營(yíng)效率。只要存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)短，即便賬面上沒有利潤(rùn)，依然能夠?qū)崿F(xiàn)正現(xiàn)金流。
京東的商業(yè)模式與阿里有本質(zhì)的不同，京東直接經(jīng)手貨物，與蘇寧國(guó)美一樣是標(biāo)準(zhǔn)的零售模式，只是渠道不同而已。相同品類的零售商，競(jìng)爭(zhēng)的核心在于周轉(zhuǎn)效率。
2012年蘇寧的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為68天，而京東僅為為35.7天，京東存貨周轉(zhuǎn)速度是蘇寧的近兩倍。一直到阿蘇結(jié)盟之前，京東對(duì)蘇寧都大致保持著這樣的周轉(zhuǎn)速度優(yōu)勢(shì)。但這種優(yōu)勢(shì)在2015年底發(fā)生了變化，借助阿里巴巴的推動(dòng)和自身多年的變革，2015年底和2016年一季度蘇寧與京東的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)差距正在急劇縮小。下圖是近年來(lái)蘇寧與京東周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)比：
到2015年蘇寧的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為46.63天，京東為37.52天，雖依然存在差距，但已經(jīng)縮減到10天以內(nèi)。
阿蘇聯(lián)姻在資本市場(chǎng)上給京東的沖擊，大半年前就已經(jīng)演示過，運(yùn)營(yíng)層面的影響也開始體現(xiàn)，京東如何應(yīng)對(duì)?
增幅已放緩，2000億之后依然盈利無(wú)望?
盡管收入仍然在高速增長(zhǎng)，但京東的增幅已經(jīng)明顯降低。營(yíng)收增速?gòu)?012年的95.8%下降到2015年的57.6%，2016年一季度營(yíng)收增速更是只有47.3%。
這一增長(zhǎng)速度依然不算慢，不過蘇寧的線上銷售在得到阿里的加持后，正以更高的速度在增長(zhǎng)，2015年增幅接近95%。2016年一季度，蘇寧線上銷售增幅則達(dá)到99.6%，幾乎相當(dāng)于京東同期的兩倍。2016年一季度蘇寧線上銷售規(guī)模已經(jīng)達(dá)到141億元，已經(jīng)超過2013年時(shí)京東的單季營(yíng)收。盡管蘇寧去年以來(lái)也陷入了實(shí)質(zhì)性的虧損，但至少市場(chǎng)份額上已經(jīng)開始重拾增長(zhǎng)。
與此同時(shí)京東和蘇寧在費(fèi)用控制水平上的差距也在縮小。下圖是兩家公司費(fèi)用率對(duì)比：
當(dāng)前蘇寧與京東的費(fèi)用率已經(jīng)基本上處于同一水平線。
蘇寧正在走向線上，而京東則在向線下進(jìn)軍。無(wú)論線上還是線下模式，兩家都在物流倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域進(jìn)行巨大的投資。某種意義上講，兩家公司正變得越來(lái)越像。
當(dāng)京東與亞馬遜的股價(jià)在這個(gè)月走出如此巨大方向性差異時(shí)。無(wú)論是華爾街分析師還是熱衷于美股投資的中國(guó)投資者，對(duì)京東的看法都出現(xiàn)了明顯的分化。看空者認(rèn)為京東在年銷售額逼近2000億大關(guān)時(shí)依然無(wú)法盈利，前景黯淡;看多者則堅(jiān)持京東的戰(zhàn)略性虧損終將迎來(lái)光明，價(jià)值被嚴(yán)重低估，并且將京東與亞馬遜類比。
亞馬遜在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間之內(nèi)都維持一種脆弱的盈虧平衡，通過戰(zhàn)略性虧損爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額。不過在最新的季報(bào)中亞馬遜利潤(rùn)已經(jīng)超過5億美元?jiǎng)?chuàng)下記錄，而且云計(jì)算、媒體等新業(yè)務(wù)收入占比也已經(jīng)高達(dá)三成。某種意義上，亞馬遜已經(jīng)不是單純的電商公司。
京東真的會(huì)成為第二個(gè)亞馬遜嗎?(中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)
