首次覆蓋361度 東興證券給予推薦評級

　　【-鞋企股市】公司業(yè)務(wù)涵蓋設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造及銷售高性能、創(chuàng)新及時(shí)尚的運(yùn)動(dòng)用品。 公司全部產(chǎn)品線致力于滿足成人、青少年及兒童對活動(dòng)、體育及休閑用品的需求，主攻大眾市場。 361 度童裝是獨(dú)立業(yè)務(wù)部門經(jīng)營，專為 3 至 12 歲兒童提供運(yùn)動(dòng)服裝、 鞋類及配件產(chǎn)品。

　　借助成熟的經(jīng)銷商模式，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國。公司的全部店鋪中，80%為獨(dú)立店鋪，1,468 間為復(fù)合店，復(fù)合店提供多種類的產(chǎn)品。地區(qū)分布方面， 8.7%及 19.3%的門店分別位于中國一線及二線城市， 72.0%的門店位于中國三線或以下城市。 16 年上半年， 公司總計(jì)新開 491 間門店， 關(guān)閉 846 間門店。門店關(guān)店乃主要由于城市建設(shè)規(guī)劃改造，以及中國南方暴雨對于街邊店影響。ONE WAY 提供高端專業(yè)產(chǎn)品，包括鞋履、服裝及裝備。

　　ONE WAY 服裝采用極端天氣使用的高性能面料。 2016 上半年，中國有 65 間 ONE WAY 自營店。多數(shù)位于中國 29 個(gè)一、二線城市的知名商場。預(yù)計(jì)下半年公司繼續(xù)增加 ONE WAY店鋪數(shù)量。

　　公司盈利預(yù)測及投資評級。我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度、行業(yè)增長放緩對公司業(yè)績會(huì)產(chǎn)生一定影響，但體育消費(fèi)的崛起能夠幫助公司實(shí)現(xiàn)超過行業(yè)整體運(yùn)營和營收水平的目標(biāo)，公司作為體育專業(yè)運(yùn)動(dòng)裝備制造企業(yè)，保持了連續(xù)維持穩(wěn)定增長，目前公司一方面不斷夯實(shí)面向三四線城市的產(chǎn)品，并提升品質(zhì)，同時(shí)凝聚高科技與國際質(zhì)量水平的國際版產(chǎn)品也在加速研發(fā)和鋪貨，公司多年來持續(xù)贊助體育賽事和明星為公司打造專業(yè)體育裝備品牌形象打下了良好基礎(chǔ)，建議重點(diǎn)關(guān)注公司國際版產(chǎn)品和海外擴(kuò)展國際化。我們預(yù)計(jì) 2016 年和2017 年收入為 50.98 億和 57.23 億元， EPS 分別為 0.26 元和 0.3 元，對應(yīng)PE 為 8.09 倍和 7.05 倍。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。

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