天創(chuàng)時(shí)尚女鞋斥資8.78億探索數(shù)字化經(jīng)營(yíng)

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，小子科技所處的移動(dòng)營(yíng)銷/精準(zhǔn)營(yíng)銷領(lǐng)域本身處在高速成長(zhǎng)期，小子科技作為行業(yè)佼佼者，有望為公司探索高效時(shí)尚數(shù)字化經(jīng)營(yíng)模式注入新鮮思維，持續(xù)強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，助力公司破局產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入新的成長(zhǎng)周期。而小子科技17/18/19年承諾業(yè)績(jī)分別為6500萬(wàn)元/8450萬(wàn)元/1.1億元，其并表也將公司2018、2019年業(yè)績(jī)將形成明顯增厚。

　　公開資料顯示，天創(chuàng)時(shí)尚于2004年4月在廣東省廣州市成立，2012年5月由“天創(chuàng)有限”整體變更設(shè)立登記為“廣州天創(chuàng)時(shí)尚鞋業(yè)股份有限公司”，2016年2月公司在上交所成功上市交易。公司主要從事時(shí)尚女皮鞋的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務(wù)，作為時(shí)尚女鞋行業(yè)領(lǐng)先的多品牌全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)商之一，公司致力于為女性消費(fèi)者提供時(shí)尚、舒適的鞋履及配套產(chǎn)品和服務(wù)。

　　目前天創(chuàng)時(shí)尚旗下?lián)碛蠯ISSCAT、ZSAZSAZSU、tigrisso、KissKitty、KASMASE5個(gè)女鞋自有品牌，代理西班牙Patricia，參投國(guó)際化設(shè)計(jì)師品牌UnitedNude，擁有1個(gè)多場(chǎng)景全品類男裝自有品牌型錄，代理意大利時(shí)尚創(chuàng)意品牌Obag。

　　財(cái)報(bào)顯示，天創(chuàng)時(shí)尚2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.3億元，同比增長(zhǎng)12.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)60.25%。基本每股收益0.48元。

　　業(yè)內(nèi)表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)加速了國(guó)內(nèi)中高收入的形成，中高收入群體普遍較強(qiáng)的品牌消費(fèi)能力以及日益成熟的品牌消費(fèi)觀念促成了包括天創(chuàng)時(shí)尚在內(nèi)的國(guó)內(nèi)女皮鞋中高端市場(chǎng)的快速發(fā)展期，并逐漸成為市場(chǎng)主流。

　　據(jù)了解，天創(chuàng)時(shí)尚是擁有品牌和完整產(chǎn)業(yè)鏈的知名女鞋企業(yè)，與僅從事女鞋生產(chǎn)加工的女家相比，能夠通過加大品牌推廣力度、提高產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)能力，將品牌價(jià)值和文化理念注入產(chǎn)品，并借助自身完善的產(chǎn)業(yè)鏈，保持產(chǎn)品銷售價(jià)格的總體平穩(wěn)甚至提升，利潤(rùn)水平相對(duì)較高。近年來，公司毛利率穩(wěn)定在50%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

　　財(cái)富證券分析師陳博介紹，2012年開始的行業(yè)渠道調(diào)整大勢(shì)所趨，“跑馬圈地”的運(yùn)營(yíng)策略不再具有持續(xù)性，以“渠道”為中心的運(yùn)營(yíng)理念逐漸被以“產(chǎn)品”為中心、以“消費(fèi)者”為中心的運(yùn)營(yíng)理念所取代。天創(chuàng)時(shí)尚作為一個(gè)強(qiáng)調(diào)“時(shí)尚”和“舒適”基因的女鞋生態(tài)運(yùn)營(yíng)公司，近年來也進(jìn)行了一系列的渠道調(diào)整、采取了柔性生產(chǎn)等相關(guān)提質(zhì)增效措施，即便在行業(yè)波動(dòng)調(diào)整的大背景下，近年來公司仍實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)。近6年來，天創(chuàng)時(shí)尚的營(yíng)收復(fù)合增速為5.03%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)的復(fù)合增速為7.77%;近3年來，公司利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，較營(yíng)收2.06%的復(fù)合增速來看，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)21.82%的復(fù)合增速尤為亮眼。

　　從財(cái)報(bào)中看，天創(chuàng)時(shí)尚銷售規(guī)模增長(zhǎng)，主營(yíng)產(chǎn)品鞋履的毛利率提升，成本及費(fèi)用控制得當(dāng)，營(yíng)收及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，小子科技并表增厚業(yè)績(jī)，2017年以來，公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平亮眼。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.34億元，同比增長(zhǎng)12.01%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)60.25%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)65.79%。

　　2018年一季度，天創(chuàng)時(shí)尚實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.70億元，同比增長(zhǎng)27.64%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)7501.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)125.55%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)6201.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90.72%。分季度來看，從2017年二季度開始，公司的營(yíng)收已經(jīng)回歸雙位數(shù)增長(zhǎng)，而自2016年三季度開始，公司的凈利潤(rùn)增速就呈現(xiàn)出一個(gè)高速增長(zhǎng)的水平。

　　在陳博看來，天創(chuàng)時(shí)尚銷售的增長(zhǎng)帶來營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，加之成本、費(fèi)用控制得當(dāng)，公司的毛利率自2012年開始穩(wěn)步提升，凈利率呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)。值得注意的是，由于調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略，縮減產(chǎn)品SKU等原因，天創(chuàng)時(shí)尚在2015年、2016年的產(chǎn)品生產(chǎn)量及銷售量增速為負(fù)，但毛利率和凈利率仍然保持向上趨勢(shì)，這反映了天創(chuàng)時(shí)尚盈利能力的提升。

　　當(dāng)前，女鞋行業(yè)處于較為成熟的發(fā)展階段，行業(yè)紅利邊際效應(yīng)遞減，加之電商高速發(fā)展、新興品牌搶占市場(chǎng)，近年來增長(zhǎng)幅度較低。分類別看，由于球鞋和街頭時(shí)尚的消費(fèi)趨勢(shì)逐漸加強(qiáng)，以及健康意識(shí)加強(qiáng)帶來的生活運(yùn)動(dòng)習(xí)慣改變，運(yùn)動(dòng)鞋款的增速高于時(shí)尚鞋款;分層級(jí)看，二三四線城市消費(fèi)升級(jí)，中高端品牌鞋履市場(chǎng)規(guī)模增速較快;由于設(shè)計(jì)質(zhì)量水平不佳、渠道過度擴(kuò)張、缺少對(duì)消費(fèi)者需求的研判以及快速反應(yīng)，行業(yè)內(nèi)部“馬太效應(yīng)”愈加明顯。但增速放緩不改女鞋行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)，2015年，女鞋整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1790億元，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模將超2300億元，年復(fù)合增速約在5.7%左右。在行業(yè)內(nèi)分化的背景下，在不斷變化的消費(fèi)場(chǎng)景中，順應(yīng)趨勢(shì)，關(guān)注消費(fèi)者需求，做好產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)鏈管理是企業(yè)脫穎而出，并保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的重要保證。

　　陳博表示，天創(chuàng)時(shí)尚產(chǎn)品定位中高端，作為廣東中高檔鞋產(chǎn)業(yè)集群中的優(yōu)質(zhì)公司，近年來公司的女鞋品牌矩陣打造、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化改造、經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效都取得了較好的效果，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。拆分年度的增速來看，在2015年之前，公司的營(yíng)收和利潤(rùn)增速基本是高于行業(yè)的，2015年公司開始進(jìn)一步的經(jīng)營(yíng)政策調(diào)整，產(chǎn)品產(chǎn)銷量有所縮減，銷售規(guī)模降低，利潤(rùn)增速不及行業(yè)。但由于提質(zhì)增效措施成效較為明顯，產(chǎn)品產(chǎn)銷率一直維持較高水平，加之成本、費(fèi)用控制有力，2016年起公司的盈利能力修復(fù)并有提升，增速表現(xiàn)亮眼。

　　此外也需要看到的是，天創(chuàng)時(shí)尚線下以直營(yíng)和經(jīng)銷商加盟兩種實(shí)體店鋪的形式，圍繞國(guó)內(nèi)中心城市和重點(diǎn)商圈片區(qū)布局。近年來，公司逐步調(diào)整門店結(jié)構(gòu)，毛利率更高的直營(yíng)店比率有所提升。未來，公司或?qū)�嘗試類直營(yíng)、擴(kuò)大采用信用優(yōu)惠政策的優(yōu)質(zhì)加盟商范圍等多種方式，與加盟商形成利益共同體，實(shí)現(xiàn)雙贏。

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