探路者剝離旅游板塊資產(chǎn)不成反“增資” 回歸主業(yè)迎大考

今年上半年，探路者面臨營收凈利雙雙下滑的困境，回歸主業(yè)阻難重重，如何拖著“殘破”的旅游板塊前行成為其面臨的重大考驗(yàn)。自身經(jīng)營面臨困境的同時(shí)，探路者還要面對戶外用品市場增速放緩、大品牌不斷進(jìn)入的重重考驗(yàn)。而從各品牌近期的動作來看，中高端似乎成為了戶外品牌的主要發(fā)力點(diǎn)。

10月12日，戶外運(yùn)動品牌探路者發(fā)布對子公司易游天下的增資公告。公告中稱，公司擬與易游天下少數(shù)股東甄浩按照各自直接和間接持有易游天下股權(quán)的比例，以自有資金向易游天下增資共2000萬元，其中探路者向易游天下增資1557.9萬元，甄浩向易游天下增資 442.1萬元。

然而，此次探路者的增資似乎更像是一顆“強(qiáng)扭的瓜”。探路者在公告中表示，公司自 2018年以來進(jìn)一步加強(qiáng)投后管理，已啟動了對易游天下等旅行業(yè)務(wù)子公司的逐步剝離及退出規(guī)劃，但受今年整體資本市場資金面緊縮及易游天下經(jīng)營情況等諸多因素的影響，對其剝離及退出的有效達(dá)成尚需合理時(shí)間。

藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者查詢探路者業(yè)績報(bào)告發(fā)現(xiàn)，2018年上半年，易游天下凈虧損436.71萬。而2015-2017年，易游天下合計(jì)承諾營業(yè)收入為115億元，但實(shí)際只完成了27.9億元;承諾利潤為合計(jì)3500萬元，但實(shí)際業(yè)績合計(jì)為虧損5493.92萬元。

此外，由于前期多起訴訟案件影響導(dǎo)致其大額資金被凍結(jié)及先行代賠付，易游天下的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)面臨較大困難。2015-2016年，易游天下加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張，然而其管理層未能對外阜分公司實(shí)施有效的管理控制，出現(xiàn)部分外阜分公司負(fù)責(zé)人以子/分公司名義簽署旅游合同收取團(tuán)費(fèi)、保證金后惡意不履行合同等情形，類似訴訟事件逐漸追溯至易游天下本部，導(dǎo)致截止2018年7月末，易游天下因類似訴訟事件累計(jì)先行代賠付的金額高達(dá)2500萬元以上，及因訴訟被凍結(jié)資金約955萬元。

同時(shí)，在類似訴訟案件的執(zhí)行過程中，因涉案游客的不理智情緒推動西城區(qū)法院執(zhí)行廳法官及法警在2018年6月中旬到易游天下辦公區(qū)域采取劃款的強(qiáng)硬措施。雖然易游天下后續(xù)已把涉案款項(xiàng)存繳至法院指定賬戶，但此過程讓正在辦理業(yè)務(wù)的合作伙伴及供應(yīng)商產(chǎn)生誤解及不良擴(kuò)散傳播，導(dǎo)致易游天下現(xiàn)金周轉(zhuǎn)面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者就增資相關(guān)問題采訪探路者相關(guān)工作人員并發(fā)去采訪提綱，對方以近期不接受任何采訪為由拒絕了采訪。

服裝行業(yè)分析師馬崗告訴藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者，目前探路者主業(yè)與旅游板塊業(yè)務(wù)表現(xiàn)都不好，子公司缺錢可以給予短期的輸血，但是能否挽救其命運(yùn)并不好說，探路者還應(yīng)該把多的優(yōu)質(zhì)資源放到主業(yè)。

回歸主業(yè)上的“絆腳石”

此次無奈的增資則成為了探路者回歸主業(yè)

道路上的絆腳石。事實(shí)上，易游天下是探路者多元化探索的產(chǎn)物。2015年探路者投資并控股易游天下和北京綠野視界兩家公司，以期打通線上、獲得用戶流量。這兩家公司組成了公司另一主營業(yè)務(wù)——旅行服務(wù)業(yè)務(wù)。

然而，由易游天下等子公司構(gòu)成的旅游服務(wù)板塊卻成為了探路者業(yè)績的“拖油瓶”。日前，探路者發(fā)布的2018年三季度業(yè)績報(bào)告顯示，2018年前三季度公司凈利潤2530萬元，同比下滑69%。對于業(yè)績下滑的原因，探路者除了提到過于激進(jìn)的采購計(jì)劃及銷售預(yù)期規(guī)劃，還表示下屬旅行業(yè)務(wù)等相關(guān)子公司繼續(xù)虧損，給公司合并口徑的凈利潤造成負(fù)面影響。

藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者查閱探路者業(yè)績報(bào)告發(fā)現(xiàn)，其旅行服務(wù)板塊自創(chuàng)立以來便沒有嘗到甜頭，凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年虧損，2015年-2017年，分別虧損2286萬元、3410萬元、2758萬元。而這也嚴(yán)重拖累了探路者自身的業(yè)績，2015年，探路者出現(xiàn)業(yè)績首次下滑的情況，凈利潤2.63億元，同比下降10.5%;2016財(cái)年凈利潤為1.66億元，同比下降37.13%，業(yè)績持續(xù)下滑。2017年，業(yè)績危機(jī)加劇，迎來2009年上市以來的第一次虧損，虧損額為8485.39萬元。

業(yè)績持續(xù)下滑讓探路者深感“危機(jī)”，在2016年年報(bào)中，探路者就曾明確表示，公司2017年調(diào)整戰(zhàn)略發(fā)展節(jié)奏，業(yè)務(wù)重心回歸戶外用品主業(yè)。此后，探路者也曾公開表示將剝離除主營業(yè)務(wù)之外的不良資產(chǎn)，然而目前來看，其剝離不良資產(chǎn)之路走的卻并不順暢。

鞋服行業(yè)獨(dú)立分析師、上海良棲品牌總經(jīng)理程偉雄在接受藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，目前市場上旅游投資項(xiàng)目眾多，沒有差異化經(jīng)營的探路者企圖獲利退出肯定有難度。而在當(dāng)下回歸主業(yè)的路徑中，探路者還需要輸血不良資產(chǎn)，肯定會對自身經(jīng)營帶來壓力。

“如果剝離不成，不良資產(chǎn)產(chǎn)生的虧損應(yīng)該會持續(xù)下去，旅游產(chǎn)業(yè)的投資是一個(gè)長效投資項(xiàng)目，如果沒有持續(xù)不斷投資經(jīng)營，旅游項(xiàng)目很難成功，”程偉雄表示，從增資的信息其實(shí)可以看出探路者對跨界投資的不甘，企圖翻身翻本。如果真心回歸主業(yè)，對于旅游項(xiàng)目這種不良資產(chǎn)，探路者其實(shí)可以斷腕保命。然而，探路者依然存在腳踩兩只船的僥幸心理，但魚和熊掌不可兼得，探路者回歸主業(yè)的難度可見一斑。

中高端成品牌新戰(zhàn)場

回歸主業(yè)長路漫漫，而擺在探路者眼前的，還有市場環(huán)境和自身經(jīng)營的雙重考驗(yàn)。今年1月，中國紡織品商業(yè)協(xié)會戶外用品分會(COCA)發(fā)布的《中國戶外用品2017年度市場調(diào)查報(bào)告》顯示，2017年中國戶外用品零售總額達(dá)到244.6億元，增速為3.22%，出貨總額137.9億元，增速為2.61%。2011年這兩項(xiàng)的增速高達(dá)59.2%、50.9%，此后連續(xù)6年下降，終于在2017年創(chuàng)下了近15年來最低增速。

而在這一行業(yè)環(huán)境下，A股另一戶外用品上市公司去年業(yè)績同樣表現(xiàn)不佳。三夫戶外年報(bào)顯示，公司2017年凈利潤虧損1290.87萬元，同比下降136.49%。這也是該公司自2015年上市以來首次出現(xiàn)虧損。

戶外用品市場規(guī)模縮小，競爭卻越來越激烈。除了國外品牌在行業(yè)中分割市場份額，國產(chǎn)體育品牌也紛紛加碼戶外，目前來看，企業(yè)們似乎都瞄準(zhǔn)了中高端市場。日前，體育宣布擬按每股40歐元的價(jià)格以現(xiàn)金方式收購高端戶外品牌始祖鳥母公司亞瑪芬體育的全部股份，目前已向亞瑪芬體育發(fā)出無約束力的初步意向。

探路者也在采取措施加碼中高端。9月12日晚間，探路者發(fā)布《關(guān)于變更部分募集資金用途的公告》，披露該公司擬投入先前募資中的2.5億元，在全國范圍內(nèi)新開設(shè)其引進(jìn)的中高端戶外品牌Discovery Expedition 的直營店鋪及加盟店鋪;同步終止綠野戶外旅行O2O項(xiàng)目、戶外用品垂直電商項(xiàng)目、戶外安全保障服務(wù)平臺項(xiàng)目三項(xiàng)目的投入與建設(shè)。

程偉雄認(rèn)為，戶外市場其實(shí)還有很多空白空間沒有挖掘，包括登山、滑雪等領(lǐng)域，目前國內(nèi)的品牌并沒有滿足這個(gè)市場。隨著大體育大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及消費(fèi)升級，戶外用品行業(yè)其實(shí)是一個(gè)值得期許的龐大的市場空間，多樣運(yùn)動形態(tài)的產(chǎn)生給運(yùn)動品牌帶來價(jià)值。而企業(yè)生存的根基就在于有沒有做好消費(fèi)群體的品牌定位和消費(fèi)者需求研究。企業(yè)可以選擇在專業(yè)和大眾之間作市場細(xì)分，或者在某一單品類中作細(xì)分，孵化自己的品牌，挖掘產(chǎn)品深度。