加拿大鵝被中國(guó)打斷了翅膀

加拿大鵝北京獨(dú)立門(mén)店

Canada Goose Holdings Inc. (TSE:GOOS; NYSE:GOOS) 加拿大鵝的最新季報(bào)顯示中加兩國(guó)之間的緊張關(guān)系無(wú)阻該加拿大高端外套制造商的高速增長(zhǎng)。然而，關(guān)鍵市場(chǎng)美國(guó)今天公布了創(chuàng)九年新低的零售數(shù)據(jù)，集團(tuán)管理層也表示中國(guó)與加拿大、美國(guó)之間的關(guān)系對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)的潛在影響使他們束手無(wú)策，Canada Goose Holdings Inc. (TSE:GOOS) 在周四重挫最多13.24%。

2018年底，Canada Goose 加拿大鵝中國(guó)內(nèi)地首間門(mén)店開(kāi)業(yè)成為全球關(guān)注焦點(diǎn)。原定于2018年11月中開(kāi)業(yè)的中國(guó)內(nèi)地首家Canada Goose 加拿大鵝獨(dú)立門(mén)店，在部分“抵制”聲浪中，延遲兩周，才在北京三里屯太古里開(kāi)門(mén)迎客。

Canada Goose Holdings Inc. 加拿大鵝首席執(zhí)行官Dani Reiss 在今天的業(yè)績(jī)電話會(huì)議上表示只能“把政治留給政客”，至于集團(tuán)在全球最大奢侈品市場(chǎng)——中國(guó)的發(fā)展，他指出管理層對(duì)中國(guó)的商業(yè)計(jì)劃非常滿意，至今計(jì)劃的執(zhí)行也十分順暢。

他同時(shí)向分析師透露，不打折的Canada Goose 加拿大鵝入駐天貓僅一個(gè)月便成為“雙11”羽絨外套類(lèi)別的十大品牌，集團(tuán)非�？春卯�(dāng)?shù)氐男枨�，而且“我們�(cè)谥袊?guó)才剛剛開(kāi)始”。在回答分析師提問(wèn)時(shí)，他指出即使品牌直接進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)，世界各地的游客生意也未受影響。

時(shí)尚行業(yè)研究咨詢投資機(jī)構(gòu)No Agency 分析師唐小唐在周四的報(bào)告中指出，加拿大鵝過(guò)去三個(gè)月的股票市場(chǎng)上的表現(xiàn)，顯然被中國(guó)打折了翅膀，投資者對(duì)其高增長(zhǎng)高估值的熱情不再，得罪了全球最大奢侈品客戶顯然不算一件好事。盡管北京門(mén)店開(kāi)業(yè)后有排隊(duì)現(xiàn)象，但該分析師表示，物以稀為貴和惜售效應(yīng)，加之寒流和輿論效應(yīng)，即使是反向的，才是真正原因。

在截至12月底的三季度，Canada Goose Holdings Inc. 加拿大鵝實(shí)現(xiàn)50.2%的收入增長(zhǎng)，收入從前一年同期的2.659億加元增至3.993億加元，遠(yuǎn)勝市場(chǎng)預(yù)測(cè)的3.6億加元。增長(zhǎng)主要由DTC(直營(yíng))渠道78.7%的增幅推動(dòng)，過(guò)去一年該渠道新增了五間零售門(mén)店和1個(gè)電子商務(wù)網(wǎng)站，固有業(yè)務(wù)亦有強(qiáng)勁表現(xiàn)。批發(fā)收入為1.64億加元，按年上漲22.2%。

No Agency 同時(shí)指出，三季度盡管收入錄得高增長(zhǎng)，但必須注意該集團(tuán)目前在持續(xù)拓展DTC 渠道，實(shí)際上加拿大公司的庫(kù)存增長(zhǎng)甚至高于銷(xiāo)售增幅。分析師唐小唐表示，相對(duì)于LV、Gucci，加拿大鵝并不具備持續(xù)吸引中國(guó)消費(fèi)者的標(biāo)簽，高價(jià)低使用率的天然屬性，亦難以成為中國(guó)消費(fèi)者，尤其是南方消費(fèi)者在奢侈品購(gòu)買(mǎi)時(shí)的首選項(xiàng)。一旦品牌邁入10億美元大關(guān)，加拿大鵝負(fù)面的季節(jié)性效應(yīng)將會(huì)立即顯現(xiàn)，拖累品牌的盈利能力，中國(guó)消費(fèi)者的不確定性，甚至注定加拿大鵝會(huì)重現(xiàn)UGG 和Crocs 曾經(jīng)遭遇的困境。

D.A. Davidson 分析師John Morris 表示，三季度的高庫(kù)存顯示，加拿大公司庫(kù)存的增幅，遠(yuǎn)高于50%的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，這可能意味著在銷(xiāo)售旺季后，加拿大品牌將會(huì)采取降價(jià)促銷(xiāo)以改善庫(kù)存。不過(guò)他亦指出，高庫(kù)存可能是為了滿足而做出的儲(chǔ)備。

截至12月底，加拿大鵝擁有2.178億加元庫(kù)存，較2017年同期1.248億加元大增74.5%，環(huán)比較二季度末增長(zhǎng)31.7%。

Nomura Instinet 分析師Simeon Siegel 指出雖然Canada Goose Holdings Inc. 擁有明確的收入增長(zhǎng)路徑，但兩大渠道的毛利率倒退則可能對(duì)股價(jià)形成壓力。

三季度DTC 和批發(fā)渠道的毛利率分別從前一年同期的76.5%和51%下降至76.1%和48%，主要因?yàn)榘泊舐允∽畹凸べY大幅上調(diào)了21%，推高了已售庫(kù)存的勞工成本，此外產(chǎn)品組合也在改變。該集團(tuán)在11月宣布斥資3,250萬(wàn)加元收購(gòu)加拿大履制造商Baffin Inc.，由此進(jìn)軍鞋類(lèi)領(lǐng)域。

凈利潤(rùn)大漲64.1%至1.036億加元，EPS 也從0.56加元上升至0.93加元，經(jīng)調(diào)整EPS 為0.96加元，盡管比市場(chǎng)期望的0.81加元高出18.5%，但這是過(guò)去八季以來(lái)的最小幅度。

基于三季度增長(zhǎng)提速，前九個(gè)月收入同比大漲44.6%，該集團(tuán)在半年內(nèi)第二次上調(diào)全年增長(zhǎng)預(yù)期，現(xiàn)在的收入最低增長(zhǎng)展望為35%，而最初預(yù)期為20%。

截至周四收跌12.66%、報(bào)68.46加元，Canada Goose Holdings Inc. (TSE:GOOS) 在過(guò)去12個(gè)月飆升61.35%，現(xiàn)市值約75億加元。