凈利下滑、庫(kù)存壓力大 星期六進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)勝算幾何？

股價(jià)凈利潤(rùn)不斷下滑

雖然扭虧，但是2018年星期六的歸母凈利潤(rùn)仍然少得可憐，僅僅為2016年的一半不到，距離2011年更是只有當(dāng)時(shí)的十分之一。2010年至2018年，星期六營(yíng)收分別為11.43億元、13.48億元、15.69億元、18.44億元、17.58億元、16.42億元、14.84億元、15.04億元、15.32億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1億元、1億元、0.56億元、0.34億元、0.36億元、0.23億元、0.2億元、-3.52億元、0.09億元。

除此之外，2014年至2018年，星期六凈資產(chǎn)收益率分別為2.2%、1.3%、1.14%、-21.18%、0.6%，與同行業(yè)其它公司起步股份、天創(chuàng)時(shí)尚、萬里馬、興業(yè)科技、股份、國(guó)際、紅蜻蜓等相比處于最末位。

《投資者網(wǎng)》翻閱星期六歷年財(cái)報(bào)，星期六對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的解釋大多為：宏觀消費(fèi)環(huán)境趨惡劣、渠道費(fèi)用、員工薪酬等不斷上升為經(jīng)營(yíng)帶來壓力。

《投資者網(wǎng)》注意到，與、千百度等鞋業(yè)品牌一樣，近年來星期六也在不斷減少門店數(shù)量。2014年至2018年，星期六品牌連鎖店數(shù)分別為2327個(gè)、2044個(gè)、1811個(gè)、1589個(gè)、1378個(gè)。

不過，線下門店不斷關(guān)閉，但是星期六在線上銷售方面業(yè)績(jī)也并不給力。2014年至2018年，星期六網(wǎng)銷渠道業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為2.4億元、2.98億元、2.45億元、1.92億元、1.7億元，占總收入的比重分別為13.67%、18.41%、16.52%、12.77%、11.10%。線上銷售營(yíng)收呈不斷下滑趨勢(shì)。

《投資者網(wǎng)》研究員瀏覽天貓星期六、dfuse旗艦店注意到，星期六官方旗艦店共1170件寶貝月銷量為15231，共有171萬粉絲，dfuse旗艦店共489件產(chǎn)品月銷量為2569，共有48.3萬粉絲。這個(gè)數(shù)據(jù)可以說并不醒目，同樣的在天貓旗艦店上，女鞋粉絲共有553.3萬，而阿迪達(dá)斯、、new balance、粉絲數(shù)量更都在千萬以上。

《投資者網(wǎng)》進(jìn)一步瀏覽發(fā)現(xiàn)，星期六天貓旗艦店女鞋大多數(shù)商品定價(jià)在500元左右，較千元左右的原價(jià)要打去一半折扣。再查看星期六旗艦店的商品評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)多有消費(fèi)者投訴電商端客服人員回復(fù)不及時(shí)、服務(wù)態(tài)度冷淡等。而對(duì)于產(chǎn)品的尺碼、氣味等，消費(fèi)者也多有不滿。

庫(kù)存壓力大、應(yīng)收賬款居高不下

2018年，星期六銷售量、生產(chǎn)量、庫(kù)存量分別為623.9萬雙、468.57萬雙、1036.47萬雙，較上一年同比增長(zhǎng)16.64%、2.14%、-13.03%。不過，雖然2018年星期六庫(kù)存數(shù)量同比減少，但是公司存貨依然壓力很大。

2014年至2018年，星期六存貨占總資產(chǎn)的比例分別為47.64%、48.71%、50.61%、43.32%、45.73%。2018年，星期六存貨價(jià)值為14.09億元。2014年至2018年，星期六存貨周轉(zhuǎn)率為0.67次、0.54次、0.44次、0.44次、0.5次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為533.81天、664.57天、803.03天、820.42天、715.85天。與同行業(yè)其它公司相比，均處于高位。

對(duì)此，星期六董事會(huì)秘書何建鋒表示：“因?yàn)槲覀円郧霸诎儇浌�司開拓門店的時(shí)候，我們積累了一些存貨，這些存貨需要在一定時(shí)間去慢慢調(diào)整、消化。目前存貨80%以上是一年以內(nèi)的存貨。另外我們是以直營(yíng)為主的銷售模式，所以存貨還是記在本公司這里的，未來我們會(huì)通過加盟的比例、減低直營(yíng)比例逐步降低存貨水平�！�

除此之外，星期六應(yīng)收賬款數(shù)目也始終很高。2014年至2018年，星期六應(yīng)收賬款金額分別為7.26億元、7.08億元、7.13億元、7.57億元、7.77億元。與同行業(yè)其它對(duì)比處于高位。

一般而言，應(yīng)收賬款過高代表著公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力、話語權(quán)弱。在去年星期六回復(fù)深交所問詢函時(shí)，公司表示，公司銷售模式以百貨商場(chǎng)店中店為主，在零售環(huán)節(jié)需投入較多存貨，產(chǎn)生較多應(yīng)收賬款，需要投入的非流動(dòng)資產(chǎn)較少，因此流動(dòng)資產(chǎn)占比較高。公司70%以上的營(yíng)業(yè)收入源自百貨商場(chǎng)渠道，形成的應(yīng)收賬款主要系應(yīng)收百貨商場(chǎng)。公司后續(xù)隨著電子商務(wù)銷售市場(chǎng)開拓，應(yīng)收賬款比例將逐步下降。然而在2018年年報(bào)中，星期六應(yīng)收賬款金額仍然居高不下。

星期六董事會(huì)秘書何建鋒表示：“我們公司目前還是直營(yíng)為主，后續(xù)會(huì)逐步提升加盟的比例。現(xiàn)在應(yīng)收賬款還是在百貨商場(chǎng)這里。但是百貨公司經(jīng)營(yíng)情況沒有前幾年理想。應(yīng)收賬款我們也盡力在壓縮，但是也要視具體百貨公司情況來推進(jìn)�！�

發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)廣告

在主營(yíng)業(yè)務(wù)不振的情況下，星期六開始發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。2017年，星期六完成了對(duì)時(shí)尚鋒迅和北京時(shí)欣的收購(gòu)。而時(shí)尚鋒迅、北京時(shí)欣主要平臺(tái)分別是OnlyLady女人志和Kimiss閨蜜網(wǎng)。2017年、2018年，星期六互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為1.38億元、1.69億元，占總營(yíng)收的比例分別為9.20%、11.02%，毛利率分別為60.40%、57.10%。

星期六表示，未來公司將繼續(xù)圍繞“打造時(shí)尚IP生態(tài)圈”的戰(zhàn)略發(fā)展方向，著力構(gòu)建“媒體和社交平臺(tái)”、“時(shí)尚IP孵化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”及“時(shí)尚IP集合平臺(tái)”，向新零售平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

去年，星期六著力收購(gòu)總估值20億元的杭州遙望網(wǎng)絡(luò)股份有限公司。根據(jù)公開資料，遙望網(wǎng)絡(luò)主營(yíng)業(yè)務(wù)為數(shù)字廣告和自媒體業(yè)務(wù)。2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，遙望網(wǎng)絡(luò)凈利潤(rùn)分別為2513萬元、3510萬元、5919萬元、1.29億元。截至2017年末，遙望網(wǎng)絡(luò)總資產(chǎn)為5.75億元�！锻顿Y者網(wǎng)》注意到，遙望網(wǎng)絡(luò)還曾經(jīng)是一家新三板上市公司，2015年12月，遙望網(wǎng)絡(luò)在新三板上市，2017年3月22日摘牌。

值得注意的是，根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，遙望網(wǎng)絡(luò)2018年、2019年和2020年經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的稅后凈利潤(rùn)分別不低于1.6億元、2.1億元、2.6億元。這一凈利潤(rùn)水平可是星期六2018年歸母公司凈利潤(rùn)的十多倍。若未來，遙望網(wǎng)絡(luò)真的可以達(dá)到這個(gè)業(yè)績(jī)水平，那么星期六目前微利的局面或許可以改善。