奧康國(guó)際凈利連續(xù)3年降幅超20% 市值蒸發(fā)157億

31年前，做過(guò)3年木匠、干過(guò)5年推銷的浙江溫州人王振滔第一次創(chuàng)業(yè)，依靠親屬籌措的3萬(wàn)元本金，他將一家家庭作坊發(fā)展成為中國(guó)最大的民營(yíng)制鞋企業(yè)，其主導(dǎo)品牌皮鞋廠晌�中国皮鞋行耶�(dāng)曛拘云放啤?012年，奧康鞋業(yè)登陸上海證券交易所，證券簡(jiǎn)稱奧康國(guó)際(10.260, -0.08, -0.77%)。

然而，在互聯(lián)網(wǎng)大潮沖擊下，奧康國(guó)際未能挺住沖擊。2016年至2018年，雖然年?duì)I業(yè)收入穩(wěn)定在30億元級(jí)別，但凈利潤(rùn)(歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn))呈現(xiàn)加速下滑之勢(shì)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率接近-30%。

今年一季度，營(yíng)收凈利雙降再現(xiàn)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.36億元，同比下降15.23%，凈利潤(rùn)為7913.92萬(wàn)元，降幅達(dá)33.68%。

此外，奧康國(guó)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)還存在“按下葫蘆浮起瓢”現(xiàn)象。近兩年，公司去庫(kù)存效果明顯，但因存在放寬經(jīng)銷商賬期行為，使得公司應(yīng)收賬款接連攀升。

備受關(guān)注的是，截至目前，公司控股股東奧康控股及實(shí)控人王振滔股權(quán)質(zhì)押率超過(guò)90%。去年，一直未曾減持的王振滔父子套現(xiàn)6.25億元。

上周，針對(duì)盈利能力下降的應(yīng)對(duì)措施等問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向奧康國(guó)際發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿時(shí)止，未收到具體回復(fù)。

存貨減少25%應(yīng)收賬款上升46%

奧康國(guó)際的凈利潤(rùn)跌回10年前。

一季報(bào)顯示，今年前三個(gè)月，奧康國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.36億元，較上年同期下降15.23%，凈利潤(rùn)7913.92萬(wàn)元，同比下降33.68%。

營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下降的數(shù)據(jù)表示，公司此輪業(yè)績(jī)下滑之勢(shì)尚未見(jiàn)止住跡象。

奧康國(guó)際的此輪下滑始于2016年。這一年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.50億元，較上年微降2.07%，而凈利潤(rùn)的降幅達(dá)到21.79%，凈利潤(rùn)為3.05億元。2017年，營(yíng)業(yè)收入微弱反彈至32.62億元，增幅為0.36%，凈利潤(rùn)依舊大幅下降，降幅為25.80%。去年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)上演“雙殺”，營(yíng)業(yè)收入30.43億元，同比下降6.70%，凈利潤(rùn)1.37億元，降幅為39.53%。三年間，凈利潤(rùn)年均復(fù)合降幅接近30%。這期間，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))分別為3.21億元、1.82億元、0.91億元，同比分別下降8.43%、43.31%、50.04%。

無(wú)論是凈利潤(rùn)還是扣非凈利潤(rùn)，去年的下降幅度都是最大的。從去年四個(gè)季度看，營(yíng)業(yè)收入分別為8.68億元、7.05億元、6.09億元、8.62億元，一四季度持平，二三季度下降，存在季節(jié)性。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1.19億元、0.49億元、0.43億元、—0.35億元，扣非凈利潤(rùn)為1.11億元、0.27億元、—0.05億元、—0.42億元，盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

加權(quán)凈資產(chǎn)收益率方面，2015年，奧康國(guó)際為9.79%，緊接著是三連降，去年為3.40%，今年一季度為1.98%。

不過(guò)，公司產(chǎn)品綜合毛利率總體上還算穩(wěn)定。2015年為33.72%，2016年至2018年為37.09%、36.27%、35.74%，今年一季度為38.19%。不過(guò)，凈利率下滑明顯，2015年為11.75%，連續(xù)三年下降，去年為4.48%。

此外，去年凈利潤(rùn)降幅擴(kuò)大，與資產(chǎn)減值密切相關(guān)。去年，公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3564.36萬(wàn)元、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2267.23萬(wàn)元，此外，還計(jì)提了一筆長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備1899.24萬(wàn)元。2015年，公司以7734萬(wàn)美元入股美股公司蘭亭集勢(shì)，截至去年底，賬面投資余額為3.03億元。前述三項(xiàng)疊加，共影響當(dāng)年凈利潤(rùn)7730.83萬(wàn)元。

值得重點(diǎn)關(guān)注的是，隨著電商時(shí)代到來(lái)，通過(guò)傳統(tǒng)模式銷售的奧康國(guó)際存貨增長(zhǎng)較快，2015年為9.19億元，2016年增至10.37億元。毫無(wú)疑問(wèn)，作為生產(chǎn)皮鞋企業(yè)，存貨居高存在較大的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。近兩年，公司加快電商布局及去庫(kù)存力度，效果較為明顯。至去年底，兩年之間，存貨減少2.66億元，降幅為25.65%。但是，為了去庫(kù)存，公司對(duì)經(jīng)銷商放寬了賬期，導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)。至去年底，應(yīng)收賬款為11.81億元，較2016年底8.08億元增加3.73億元，增幅為46.16%。

大股東及實(shí)控人超九成股權(quán)質(zhì)押

正在積極推進(jìn)奧康國(guó)際產(chǎn)業(yè)升級(jí)應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)下滑的實(shí)控人王振滔似乎面臨資金壓力。

王振滔公開(kāi)表示，奧康國(guó)際走過(guò)了30年，廠商聯(lián)營(yíng)走了10年，連鎖專賣店推動(dòng)走了20年。目前，公司進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來(lái)的30年，會(huì)通過(guò)阿米巴經(jīng)營(yíng)，也就是“雛鷹模式”繼續(xù)前行，王振滔稱之為第三次創(chuàng)業(yè)。這一模式是否適合奧康，有待時(shí)間及市場(chǎng)來(lái)檢驗(yàn)。

單純從奧康國(guó)際的財(cái)報(bào)看，公司深耕制鞋主業(yè)30年，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也較為單一。實(shí)際上，王振滔的產(chǎn)業(yè)絕不止這些。

由于奧康集團(tuán)未介紹旗下具體產(chǎn)業(yè)版圖，但從零星的公開(kāi)資料可以發(fā)現(xiàn)，王振滔相繼涉足生物制藥、商業(yè)地產(chǎn)，此外還涉足金融，出資1.98億元參與發(fā)起設(shè)立溫州民營(yíng)銀行。生物制藥、商業(yè)地產(chǎn)及制鞋產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)，只是，前兩大產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾�，因無(wú)公開(kāi)數(shù)據(jù)無(wú)從知曉。

但是，從王振滔頻頻從奧康國(guó)際抽血，或可管窺其資金壓力。

2013年1月26日，奧康國(guó)際上市不滿一年，控股股東奧康投資就開(kāi)始實(shí)施股權(quán)質(zhì)押融資，質(zhì)押率接連上升。截至目前，奧康投資持有公司1.11億股，占總股本27.73%，質(zhì)押1.04億股，質(zhì)押率為93.17%。

實(shí)控人王振滔也高比例質(zhì)押股權(quán)。截至目前，王振滔直接持有奧康國(guó)際0.61億股，占總股本的15.10%，質(zhì)押0.60億股，質(zhì)押率高達(dá)98.45%

王振滔持有奧康投資控股90%股權(quán)，其兒子王晨持有10%股權(quán)。此前，王晨還直接持有公司9.98%股權(quán)。

如此高質(zhì)押率風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)。奧康國(guó)際發(fā)行價(jià)25.50元/股，2015年6月15日曾上竄至55.58元頂峰，今年5月17日收?qǐng)?bào)10.34元。僅以發(fā)行價(jià)來(lái)算，8年來(lái)，公司股價(jià)不僅跌破發(fā)行價(jià)，跌幅達(dá)59.45%，市值蒸發(fā)了157億元。

備受關(guān)注的是，一直未曾實(shí)施減持的王振滔父子動(dòng)了。去年，奧康投資控股將5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人許永坤，王晨將9.98%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給自然人項(xiàng)今羽，折價(jià)9%，合計(jì)套現(xiàn)6.25億元。至此，王晨完成清倉(cāng)。對(duì)于這筆套現(xiàn)的資金，公司并未披露去向。

今年3月下旬，許永坤首次通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上減持0.5%股權(quán)，退出公司重要股東之位，套現(xiàn)0.24億元。