K-Swiss能否成為特步的FILA

      05月22日訊，特步正在進(jìn)一步加速完善多品牌戰(zhàn)略拼圖。近日，再將K-Swiss等多個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌收入囊中。就在兩個(gè)月前，特步剛剛?cè)胧至诉~樂和圣康奈�。謾n霉刈⒌氖牽�特步灾B�布此磫栒购的同时背埇称，F(xiàn)ILA將成為K-Swiss對(duì)標(biāo)的對(duì)象，希望把專業(yè)網(wǎng)球高端品牌K-Swiss，打造成像FILA之于安踏那樣的戰(zhàn)略新支點(diǎn)。對(duì)于特步來說，“眼紅”收購(gòu)FILA也在情理之中。在安踏收購(gòu)FILA時(shí)，F(xiàn)ILA的境地與K-Swiss如出一轍：同樣擁有厚重的發(fā)展歷史，同是洋品牌，同樣經(jīng)歷過虧損。被安踏收入囊中后，F(xiàn)ILA成功蛻變，這也許給了特步巨大的想象空間。對(duì)于剛剛交上三年轉(zhuǎn)型成績(jī)單的特步來說，在對(duì)未來充滿憧憬的同時(shí)，如此落子的背后也充滿挑戰(zhàn)，K-Swiss也有可能成為一個(gè)“燙手的山芋”。

　　　　5月2日，特步發(fā)布公告稱，通過其全資附屬公司與E-Land World Company, Ltd及E-Land USA Holdings Inc.(合稱“衣戀集團(tuán)”) 訂立股份收購(gòu)協(xié)議，擬以現(xiàn)金作價(jià)2.6億美元(約合人民幣17.5 億元)，收購(gòu)E-Land Footwear USA Holdings Inc.的全部已發(fā)行股份，該集團(tuán)旗下?lián)碛蠯-Swiss、Palladium及Supra等品牌。收購(gòu)將由內(nèi)部資金撥付，預(yù)計(jì)將于2019年7月底前完成。

　　對(duì)此，特步在公告中表示，這項(xiàng)收購(gòu)是投資于一系列針對(duì)高端市場(chǎng)的全球知名運(yùn)動(dòng)及休閑品牌的絕佳機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于此次收購(gòu)是否估值過高，招商銀行國(guó)際在研報(bào)中指出，盡管收購(gòu)的估值高于2013年私有化的估值，但仍認(rèn)為收購(gòu)價(jià)隱含的估值合理。這主要是由于目標(biāo)集團(tuán)在2010-2012財(cái)年，平均每年凈虧損達(dá)5800萬美元，相比之下，2018財(cái)年的虧損僅為1500萬美元;E-land集團(tuán)也額外融資了約1億美元，并以約7000萬美元收購(gòu)了Supra和KR3W，加上利息支出等，實(shí)際上其總投資額會(huì)提高到約3.6億美元。

　　“由于目標(biāo)集團(tuán)現(xiàn)在既無債務(wù)又無減值空間，所以我們認(rèn)為特步目前這個(gè)收購(gòu)價(jià)并不昂貴�！闭猩蹄y行國(guó)際在公告中表示。

　　據(jù)特步披露的數(shù)據(jù)來看，E-Land Footwear USA Holdings Inc.在2018年度營(yíng)收約為2.1億美元，其中，K-Swiss營(yíng)收約為1.09億美元，Palladium營(yíng)收約為7790萬美元。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，特步此次收購(gòu)實(shí)際上是在“剁手”布局。為了達(dá)成此項(xiàng)收購(gòu)，在收購(gòu)前，特步發(fā)布公告稱，大幅折讓(15%)配售2.47億股，配售價(jià)為每股5.56港元，集資13.55億港元，配售是為潛在的海外并購(gòu)籌集資金。

　　截至2018年12月31日，特步的凈現(xiàn)金及現(xiàn)金等值項(xiàng)目保持充裕，約為24.376億元，相當(dāng)于凈資產(chǎn)的45.7%，2017年底則為29.338億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然特步現(xiàn)金充裕，但現(xiàn)金主要是在岸人民幣，由于國(guó)家外匯管理局嚴(yán)格規(guī)管，現(xiàn)時(shí)或很難將現(xiàn)金匯到海外。而特步并不想用貸款來為收購(gòu)提供資金，主要是由于巨額融資成本帶來壓力和匯兌風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的。

　　然而，無論特步是否高價(jià)收購(gòu)了E-Land Footwear USA Holdings Inc.股份，收購(gòu)事宜如今已成定局，對(duì)于如何運(yùn)營(yíng)E-Land Footwear USA Holdings Inc.旗下品牌，市場(chǎng)更為關(guān)注。

　　特步在回復(fù)北京商報(bào)記者時(shí)稱：“這些品牌擁有獨(dú)特的品牌定位及針對(duì)不同目標(biāo)顧客群，與特步目前的品牌組合高度互補(bǔ)。因此，這項(xiàng)收購(gòu)將推動(dòng)特步轉(zhuǎn)型成為能滿足不同顧客需求的全球體育用品公司。而這些品牌則可受惠于特步龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)、領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)和供應(yīng)鏈資源，使其得以在高速增長(zhǎng)的大中華體育用品市場(chǎng)中充分發(fā)揮潛力。”

　　據(jù)悉，E-Land Footwear USA Holdings Inc.旗下共有5個(gè)品牌，包括主要品牌K-Swiss、Palladium及Supra，兩個(gè)子品牌——PLDM和KR3W。其中，K-Swiss是傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋履品牌，于1966年在加利福尼亞州創(chuàng)立，致力提供高性能網(wǎng)球鞋、休閑及健身鞋履產(chǎn)品，滿足世界級(jí)運(yùn)動(dòng)員及潮流達(dá)人追求高性能的需求。而始于1947年法國(guó)的Palladium， 現(xiàn)為全球最知名的軍靴品牌之一。這些品牌目前遍及全球超過80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

　　雖然特步收購(gòu)的是多個(gè)品牌，但未來發(fā)展將會(huì)特別聚焦于K-Swiss。同時(shí)，特步管理層預(yù)計(jì)，特步將幫助K-Swiss在亞洲進(jìn)一步發(fā)展并賺取更多利潤(rùn)。

　　據(jù)多方調(diào)研信息透露，特步計(jì)劃將采取一系列措施來拓展市場(chǎng)：包括K-Swiss總部從美國(guó)轉(zhuǎn)移到亞洲以降低成本;為亞洲市場(chǎng)聘請(qǐng)新的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì);整合位于亞洲的供應(yīng)鏈;舉行更多訂貨會(huì)和引進(jìn)更多產(chǎn)品類型，以迎接亞洲的活躍需求。

　　對(duì)此，北京大學(xué)國(guó)家體育產(chǎn)業(yè)研究基地秘書長(zhǎng)郭斌解讀為，特步有意要“復(fù)制”安踏收購(gòu)FILA的成功案例，從而進(jìn)一步加速擴(kuò)張國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。若收購(gòu)?fù)瓿�，特步將擁有四個(gè)全球性品牌，包括Saucony、Merrell、K-Swiss和Palladium。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，若交易執(zhí)行得當(dāng)，有助特步復(fù)制安踏FILA在中國(guó)的增長(zhǎng)故事。

　　2009年，安踏從集團(tuán)手中以6.5億港元收購(gòu)了FILA在中國(guó)內(nèi)地以及港澳地區(qū)的業(yè)務(wù)。彼時(shí)，F(xiàn)ILA在中國(guó)市場(chǎng)依然虧損。如今，過去十年，安踏為FILA定制的“高端”路線顯然獲得了市場(chǎng)認(rèn)可，并成功助推了安踏增長(zhǎng)和收購(gòu)亞瑪芬體育。

　　數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)ILA在2019年一季度延續(xù)了2018年的高增長(zhǎng)趨勢(shì)，流水增速超過70%，線下平均店效超過70萬元。安踏總裁鄭捷曾在接受媒體采訪時(shí)表示，如果沒有收購(gòu)FILA，很難做出收購(gòu)亞瑪芬的決定。

　　實(shí)際上，縱觀國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)四大品牌可以看出，除了特步之外，安踏、、361度早已布局了多品牌矩陣。安踏旗下?lián)碛蠪ILA、迪桑特、Konlonsport，以及剛剛完成收購(gòu)的始祖鳥等品牌;李寧旗下則擁有 Lotto、Aigle、Danskin、紅雙喜乒乓球和凱盛羽毛球等;旗下也有ONE WAY等品牌。因而，特步收購(gòu)也似乎是理所當(dāng)然。

　　值得一提的是，特步在今年3月才剛剛拿下了圣康尼、邁樂的代理權(quán)，并宣布由單一品牌的公司發(fā)展成多品牌的公司。但是，在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然特步已經(jīng)規(guī)劃好了發(fā)展路線，但是兩個(gè)月收購(gòu)了7個(gè)品牌，似乎顯得過于心急。

　　然而，特步在給出的運(yùn)營(yíng)計(jì)劃中，并沒有將所有收購(gòu)的品牌均列為發(fā)展對(duì)象。其中，此次收購(gòu)中的Supra和KR3W未來或?qū)⒈怀鍪�，從而回籠現(xiàn)金。這是由于Supra是拖累E-Land Footwear USA Holdings Inc.的主要因素，其他子品牌也表現(xiàn)并不突出。

　　有分析稱，對(duì)于此次收購(gòu)的Palladium，相較于K-Swiss 則較為次要。這是由于Palladium的盈利相對(duì)較高，同時(shí)，鑒于衣戀集團(tuán)已在中國(guó)順利運(yùn)營(yíng) Palladium的銷售網(wǎng)絡(luò)，特步將在中國(guó)與衣戀集團(tuán)成立合資公司，從而運(yùn)營(yíng)該品牌。另外，若E-land達(dá)不到某些財(cái)務(wù)目標(biāo)，特步有權(quán)終止其合作關(guān)系。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，K-Swiss或許也是個(gè)“燙手山芋”。資料顯示，K-Swiss一直未能從經(jīng)濟(jì)衰退的打擊中恢復(fù)，自2008年以來幾乎連年虧損，2013年，K-Swiss宣布同意接受衣戀集團(tuán)的收購(gòu)，交易價(jià)格約為1.7億美元現(xiàn)金。

　　在郭斌看來，此次收購(gòu)則是機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。2015年，維格娜絲從衣戀集團(tuán)收購(gòu)Tweenie Winnie，雖然該項(xiàng)交易不是直接可比，但可視為參考，反映出國(guó)產(chǎn)品牌因有更好的供應(yīng)鏈和分銷網(wǎng)絡(luò)，可與被收購(gòu)品牌建立更好的協(xié)同效應(yīng)。

　　對(duì)于K-Swiss未來的發(fā)展，特步對(duì)北京商報(bào)記者表示，收購(gòu)后，特步將主要發(fā)展其中國(guó)業(yè)務(wù)。同時(shí)，特步管理層預(yù)計(jì)，此次收購(gòu)對(duì)特步2019年和2020年的損益表不會(huì)有明顯的影響，其中的一個(gè)原因是：此次收購(gòu)規(guī)模不是很大，同時(shí)，這次收購(gòu)金額會(huì)全部以內(nèi)部資金來應(yīng)付，在財(cái)務(wù)上不會(huì)對(duì)特步帶來任何壓力。