一年前剛被沽空，安踏體育又遭老牌“殺手”狙擊

       06月04日訊，由于被沽空機(jī)構(gòu)“殺人鯨”(Blue Orca Capital)質(zhì)疑業(yè)績，近日，安踏體育連發(fā)兩則公告，強(qiáng)烈否認(rèn)這一不實(shí)猜測，并披露關(guān)聯(lián)方認(rèn)購新股，占總股本0.59%。隨后，體育股價(jià)高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴(kuò)大至近6%。據(jù)中國商報(bào)記者了解，去年，安踏體育也曾遭機(jī)構(gòu)做空。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，本次沽空不夠嚴(yán)謹(jǐn)，推測居多，股價(jià)上漲也證明了市場對沽空機(jī)構(gòu)的行為并不買賬。

 　　斐樂業(yè)績被質(zhì)疑

　　據(jù)了解，5月30日，“殺人鯨”在投資論壇上質(zhì)疑安踏體育的治理及旗下斐樂品牌收入不透明，預(yù)計(jì)安踏體育股價(jià)會有34%的跌幅，建議沽空。消息一傳出，安踏體育盤中跳水，一度跌超12%，觸及43.5港元，創(chuàng)去年10月以來最大跌幅。

　　“殺人鯨”創(chuàng)始人兼CIO Soren Aandahl表示，按去年及今年的純利計(jì)算，安踏體育的市盈率分別為22.9倍及17.8倍，今年的安踏體育目標(biāo)價(jià)為32.93元，因此認(rèn)為安踏股價(jià)有高達(dá)34%的下降空間。

　　根據(jù)去年年報(bào)，安踏體育營收達(dá)241億元，同比增長44.5%;凈利潤為41億元，同比增長32.87%，創(chuàng)造了安踏體育歷史上最佳業(yè)績。安踏體育主席兼首席執(zhí)行官丁世忠曾在公開場合透露，去年斐樂(FILA)貢獻(xiàn)的流水超過100億元，是為安踏體育增速貢獻(xiàn)最大的品牌。

　　不過，安踏體育并沒有披露斐樂的具體收入及其他數(shù)據(jù)，僅披露了截至去年12月31日，斐樂在中國內(nèi)地、中國香港、中國澳門和新加坡的門店數(shù)目共有1652家，該數(shù)據(jù)在2017年底為1086家。同時(shí)，安踏體育預(yù)計(jì)，F(xiàn)ILA、FILA KIDS和FILA FUSION的平均增長率將超過30%。

　　“殺人鯨”表示，斐樂在中國內(nèi)地的收入并不透明。目前斐樂在中國內(nèi)地基本以直營店為主，占比高達(dá)80%。Soren Aandahl以斐樂在韓國批發(fā)渠道收入為依據(jù)，推導(dǎo)得出斐樂在內(nèi)地的收入約為51.16億元，較安踏此前給出的87億元高出了41%，由此認(rèn)定安踏體育夸大了斐樂在內(nèi)地市場的收入。

　　Soren Aandahl還認(rèn)為，斐樂在中國內(nèi)地的單店收入明顯高于其在韓國和中國臺灣地區(qū)的單店收入。2018財(cái)年斐樂內(nèi)地單店收入約為630萬元，超出臺灣地區(qū)134%、韓國地區(qū)29%。

　　除了質(zhì)疑斐樂的財(cái)務(wù)問題，“殺人鯨”對安踏體育的治理也提出疑問，主要圍繞兩個(gè)方面，一是安踏體育雖掌握大量現(xiàn)金，但仍然多次籌資;二是其現(xiàn)金流穩(wěn)健，分紅率卻從70%下降至45%。

　　不過，在今年2月底的業(yè)績會上，丁世忠表示，股息率下降主要因收購，在收購?fù)瓿珊�，若未來業(yè)務(wù)、利潤或現(xiàn)金流有所改善，派息比率將超過30%。

　　市場力挺安踏體育

　　針對“殺人鯨”的質(zhì)疑，5月31日，安踏體育連發(fā)兩條公告，其中之一為澄清公告。在公告中，安踏體育表示，董事會強(qiáng)烈否認(rèn)報(bào)道中的有關(guān)猜測，認(rèn)為有關(guān)猜測并不準(zhǔn)確并具有誤導(dǎo)性。安踏體育表示，公司保留對“殺人鯨”或?qū)ο嚓P(guān)指控負(fù)責(zé)人士采取法律行動的權(quán)利。

　　隨后的第二條公告中，安踏體育披露關(guān)聯(lián)人士以49.11港元現(xiàn)金認(rèn)購新股份，占總股本的0.59%，較認(rèn)購前最后一個(gè)交易日收盤價(jià)49.70港元折價(jià)約1.19%，認(rèn)購款總計(jì)7.78億港元。

　　兩則公告發(fā)布后，安踏體育股價(jià)高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴(kuò)大至近6%，收報(bào)48.0元/股，漲2.24%。

　　除了關(guān)聯(lián)方，安踏體育也獲得了國泰君安國際的力挺。其中，國泰君安國際稱相信公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，維持對安踏體育的推薦，建議投資者可以逢低買入、長期持有。

　　此次安踏體育被做空，雖股價(jià)最后有所提升，但也引起了不小的震動，那么，狙擊安踏體育的“殺人鯨”究竟是何方神圣?公開資料顯示，Soren Aandahl是沽空機(jī)構(gòu)中的傳奇人物，他與拍檔Matthew Wiechert創(chuàng)立的Glaucus公司曾對近30家環(huán)球企業(yè)出手，據(jù)Soren Aandahl透露，其中只有四家的股價(jià)回升至被沽空前水平，七家已被除牌或價(jià)值歸零，媒體戲稱其“致死率”高達(dá)87%。

　　去年年初，Soren Aandahl獨(dú)立成立了“殺人鯨”，并拿箱包巨頭新秀麗“開刀”。此后，新秀麗遭遇噩夢般的一年，時(shí)任首席執(zhí)行官Ramesh Tainwala引咎辭職，集團(tuán)股價(jià)不但跌破17.95港元，更是連續(xù)創(chuàng)下今年新低。5月31日，該股最低報(bào)16.10港元。

　　據(jù)中國商報(bào)記者了解，安踏體育并不是第一次被唱空。去年6月，沽空機(jī)構(gòu)GMT Research也曾將槍口指向安踏體育，并提出五大方面問題，包括營業(yè)利潤率過高、現(xiàn)金或預(yù)付賬款等存在大量異常、為配合收入虛增衍生了大量現(xiàn)金流、存貨相對于收入比例過低以及預(yù)付賬款相對于存貨比例過高等。該機(jī)構(gòu)對安踏的最終評級是賣出，并將股價(jià)下調(diào)至10港元/股。

　　不過，在這一沽空報(bào)告發(fā)布后，安踏體育股價(jià)并未遭遇明顯影響，并在之后一路高升，屢創(chuàng)新高。

　　一位不愿具名的行業(yè)研究員對中國商報(bào)記者表示，從目前“殺人鯨”給出的資料可以看出，該沽空機(jī)構(gòu)是通過韓國斐樂的相關(guān)數(shù)據(jù)來推導(dǎo)中國斐樂的業(yè)績數(shù)據(jù)，但這種推導(dǎo)方式并不可信，因?yàn)槲覈�目前處于消費(fèi)升級階段，而韓國目前GDP為2.7%，創(chuàng)近六年新低，不同國家的消費(fèi)能力不一樣，無法進(jìn)行比較。

　　另外，上述人士認(rèn)為，很多運(yùn)動品牌都將中國作為業(yè)績增長點(diǎn)，說明行業(yè)內(nèi)看好中國消費(fèi)者的購買力，斐樂的業(yè)績是有購買力支撐的。僅憑幾個(gè)國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行推導(dǎo)對比而不仔細(xì)了解國內(nèi)消費(fèi)特點(diǎn)，得出的結(jié)論無法令人信服，股價(jià)的上漲也說明了市場對安踏體育充滿信心。