“戶外用品第一股”并購不利 探路者陷退市危局

    【-行業(yè)新聞】被譽(yù)為“戶外用品第一股”的(300005.SZ)，走到了即將被暫停上市的境地。

10月7日晚間，探路者發(fā)布公告稱，公司2017、2018年度連續(xù)兩年虧損，若2019年度繼續(xù)虧損，深交所可能暫停公司股票上市。這樣的風(fēng)險提示，在其2019年年報(bào)發(fā)布之前，需每五個交易日發(fā)布一次。

對于虧損的原因，探路者在上述公告中表示，是因?yàn)閷η捌谖催_(dá)預(yù)期的投資項(xiàng)目計(jì)提較大金額的商譽(yù)、投資和資產(chǎn)減值，不過公司前期相關(guān)投資項(xiàng)目在2019年及后續(xù)年度再進(jìn)一步計(jì)提大額減值的空間和風(fēng)險已非常小。

連續(xù)兩年的虧損，可以看作是探路者為其盲目并購交出的“罰金”。

據(jù)了解，由于探路者與被投資公司在經(jīng)營風(fēng)格、企業(yè)文化、管理方式上存在一定程度的差異，投資后公司未能有效達(dá)成對其中大部分投資項(xiàng)目的良好協(xié)同及業(yè)務(wù)整合的預(yù)期目標(biāo)。

“且由于2017以來旅行、體育行業(yè)整體競爭加劇，行業(yè)企業(yè)盈利能力下降，以上諸多原因?qū)е麓蟛糠直煌顿Y公司后期的發(fā)展情況不佳�！碧铰氛咦C券部補(bǔ)充道。

雖然在2019年上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但面對戶外用品市場日益白熱化的競爭，已經(jīng)“元?dú)獯髠�”的探路者想要再現(xiàn)往日業(yè)績的輝煌，仍舊困難重重。

業(yè)績持續(xù)下滑

1999年，王靜與丈夫盛發(fā)強(qiáng)創(chuàng)立探路者，2009年，作為首批企業(yè)之一，探路者登陸創(chuàng)業(yè)板上市。上市之后，探路者業(yè)績一直保持穩(wěn)健，營收保持兩位數(shù)的高速增長。

時代周報(bào)記者梳理東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2013—2015年，探路者的營收同比增速分別為30.65%、18.69%、121.99%，連續(xù)三年均保持可觀的增速，2015年更是達(dá)到“高光時刻”，創(chuàng)下了38.08億元的營收成績。

2015年之后，探路者失去了往日的光彩。

2016年，探路者營收同比下滑24.42%，歸屬上市股東的凈利潤同比下滑37.13%;2017年，探路者出現(xiàn)了上市以來的首次虧損;2018年，探路者業(yè)績遭遇“滑鐵盧”，營收同比大降34.34%，虧損擴(kuò)大至1.82億元。

正因?yàn)檫B續(xù)兩年的虧損，導(dǎo)致了探路者股票可能被暫停上市的風(fēng)險。

不過，探路者2019年上半年的財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)。據(jù)其2019年半年報(bào)顯示，探路者上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8185.59萬元，預(yù)計(jì)今年1—9月，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9686萬元—1.02億元。

探路者證券部也表示，對2019年全年的經(jīng)營計(jì)劃目標(biāo)的良好達(dá)成充滿信心。

實(shí)際上，探路者大幅增長的凈利潤仍有不少“水分”。

2019年半年報(bào)顯示，探路者報(bào)告期內(nèi)處置自有房產(chǎn)的凈利潤為3625.26萬元，占?xì)w屬于母公司所有者的凈利潤總額的比重為44.29%。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，不排除探路者“賣房”是為了扭轉(zhuǎn)虧損局面，保住上市資格，但上市公司賣房“保殼”，治標(biāo)不治本。

隨著探路者業(yè)績下滑的，還有蒸發(fā)的市值和不斷下探的股價。東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，2015年6月8日，探路者股價達(dá)到過29.33元，創(chuàng)造了歷史高位。但截至10月11日收盤，探路者報(bào)收3.86元，市值僅為34.4億元，比巔峰時期蒸發(fā)逾200億元。

10月11日，服裝行業(yè)觀察人士、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄對時代周報(bào)記者表示：“近年來，探路者業(yè)務(wù)向泛戶外延伸，在資本方面布局，卻在品牌定位、產(chǎn)品研發(fā)方面缺位。這給了國內(nèi)同類品牌及國外高端品牌機(jī)會，不斷分食其戶外用品的市場份額，導(dǎo)致業(yè)績下滑�！�

多元化探索無果

前幾年謀求多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，對探路者來說，就目前成果看來，的確得不償失。

探路者證券部表示，2013—2016年，公司加速戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投資并購，先后對綠野網(wǎng)、圖途、易游天下等公司進(jìn)行了戰(zhàn)略投資，并在冰雪運(yùn)動、賽事運(yùn)營、體育傳媒、體育培訓(xùn)、智能健身管理、體育社區(qū)等重點(diǎn)領(lǐng)域通過集團(tuán)直接投資及參與并購基金等綜合方式進(jìn)行了項(xiàng)目投資布局。

當(dāng)初，探路者認(rèn)為旅行和體育該兩大產(chǎn)業(yè)均具備良好的發(fā)展前景和空間，且與戶外用品行業(yè)在用戶、資源等方面有較大的協(xié)同空間。

但實(shí)際上，無論是旅行還是體育產(chǎn)業(yè)，探路者自身都沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)。

2014年，探路者以2.3億元拿下易游天下74.56%股權(quán)。根據(jù)探路者與易游天下及其原股東甄浩簽署的《投資補(bǔ)充協(xié)議》，易游天下在2015—2017年預(yù)計(jì)的營業(yè)收入應(yīng)不低于15億元、40億元和60億元，3年合計(jì)115億元。凈利潤目標(biāo)則是2015年虧損不超過2500萬，2016年持平，2017年盈利6000萬，3年合計(jì)3500萬元。

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

時代周報(bào)記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2015—2017年，易游天下合計(jì)營業(yè)收入實(shí)際只完成54.90億元;凈利潤則為負(fù)，共計(jì)虧損6900.20萬元。

如今，據(jù)探路者證券部介紹，對于圖途項(xiàng)目，探路者已通過原股東回購等方式退出了對該項(xiàng)目的投資;綠野網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行了重組，引入了新的戰(zhàn)略投資者;也對易游天下的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提升其盈利能力。

“由于探路者與被投資公司在經(jīng)營風(fēng)格、企業(yè)文化、管理方式上存在一定程度的差異，戶外用品行業(yè)的運(yùn)營管理模式與旅行服務(wù)、體育行業(yè)的企業(yè)運(yùn)營也存在較大差異，投資后公司未能有效達(dá)成對其中大部分投資項(xiàng)目的良好協(xié)同及業(yè)務(wù)整合的預(yù)期目標(biāo)�！碧铰氛咦C券部直言。

回歸主業(yè)能否“翻盤”?

探路者并非沒有意識到問題的嚴(yán)重性。2017年，探路者創(chuàng)始人之一的王靜重出江湖，出任集團(tuán)董事長兼總裁，試圖救公司于水火。

探路者隨之調(diào)整了未來發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦資源促進(jìn)戶外用品主業(yè)的長期發(fā)展，在持續(xù)整合與戶外主業(yè)有深度協(xié)同作用的相關(guān)項(xiàng)目的同時，逐步剝離、重組退出與戶外用品主業(yè)不相關(guān)的業(yè)務(wù)。

2019年上半年，探路者戶外用品主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5.37億元，較去年同期增長8.02%。其中，探路者品牌實(shí)現(xiàn)收入4.72億元，同比增長8.11%;Discovery Expedition品牌實(shí)現(xiàn)收入5750.46萬元，同比增長17.78%。

如此看來，探路者戶外用品主業(yè)在其所有業(yè)務(wù)中仍是優(yōu)勢最大的。

然而，如今國內(nèi)的戶外用品市場整體環(huán)境變得更加嚴(yán)峻，加上外資品牌和國內(nèi)運(yùn)動品牌紛紛瞄向戶外用品市場，這一領(lǐng)域的競爭也更加激烈，探路者想要突圍很有難度。

據(jù)《2018年中國戶外用品市場報(bào)告》顯示，繼2017年中國戶外用品零售總額增速創(chuàng)下2002年以來最低增速(3.22%)之后，2018年增速繼續(xù)放緩，僅取得2.1%的增長，即249.8億元。

這也是自2011年創(chuàng)下59.2%的增速高峰后，戶外用品零售總額連續(xù)第7年增速下降。

不過程偉雄表示，戶外用品市場空間實(shí)際沒有減緩，只是有了更多元的分化，在原有基本戶外的基礎(chǔ)上，戶外用品行業(yè)有了個性化、中高檔化、生活化、專業(yè)化、場景化等重要改變，既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)會。

除了應(yīng)對戶外用品市場整體的變化，探路者還要面臨來自國內(nèi)外競爭者的沖擊。

國內(nèi)的戶外用品市場，以Columbia、The NorthFace等為代表的外資品牌，占據(jù)了較大的份額;國產(chǎn)品牌中，、牧高笛等都是探路者主要的競爭對手。

此外，運(yùn)動品牌以及快時尚公司也將目光放在了戶外用品市場。例如，在今年3月成功收購了擁有眾多國際知名體育戶外運(yùn)動品牌的亞瑪芬體育。

探路者證券部也表示：“戶外用品行業(yè)品牌之間的競爭目前不僅是依賴某一方面的優(yōu)勢，而已是全產(chǎn)業(yè)鏈效率的綜合比拼。面對日益競爭激烈的戶外用品細(xì)分市場，公司將聚焦資源發(fā)展戶外用品主業(yè)�！�

“如果不出意外，下半年探路者應(yīng)該能夠繼續(xù)盈利。按照行業(yè)慣例，下半年秋冬品類收益占其全年業(yè)績60%以上�！背虃バ垲A(yù)測道。