優(yōu)衣庫、森馬供應(yīng)商赴港IPO，實力究竟如何？

    【-鞋服資訊】在滿街LV、、MK為時尚審美的如今，中國的服裝細分市場還等待著發(fā)掘。

電商的加持，讓針對不同年齡層的細分品牌嶄露頭角，曾被國外品牌擠壓的中國服裝行業(yè)正慢慢復(fù)蘇。

借此東風(fēng)，不少紡織、服裝公司也都開始了資本擴張之旅。來自江蘇省排名第三的紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商亞東集團控股有限公司(以下簡稱“亞東集團”)于11月27日向港交所遞交了主板上市申請。

中國自古是絲紡織、棉紡織大國，從最早的養(yǎng)蠶繅絲技術(shù)，到古人對絲綢的推崇，再到現(xiàn)代生活中的的確良、麻皺，紡織物的演進可謂與我們的生活息息相關(guān)，紡織行業(yè)亦在國民經(jīng)濟中扮演者重要角色。

據(jù)益普索統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年，中國的服裝零售總值由12563億元增長至14557億元，2018年由于中國經(jīng)濟增速放緩，服裝零售總值13707億元。不過隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的深化，未來將會繼續(xù)增長，預(yù)計2024年將達到19130億元，年復(fù)合增長6.4%。

而近日遞交港股上市申請的亞東集團，成立于2011年，地處紡織印染行業(yè)集中地常州，毗鄰上海，地理位置得天獨厚，同時，還是優(yōu)衣庫、等品牌的布料供應(yīng)商。那么，沖刺港股的它實力究竟如何呢?

江蘇第三，年營收近9億

就整個服裝制造產(chǎn)業(yè)鏈而言，東亞集團處于行業(yè)的中游，為紡織品染色及整理服務(wù)供應(yīng)商。

而得益于服裝行業(yè)的逐步復(fù)蘇，亞東集團也呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢。2016年至2019年上半年，亞東集團實現(xiàn)營收分別為3.87億元、6.62億元、8.61億元和4.05億元，復(fù)合年增長率為49.1%。溢利凈額由2016年的300萬增至2018年的4910萬元，年復(fù)合增長率為305.4%。

據(jù)益普索統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，就收益而言，亞東集團在江蘇省中排名第三，占江蘇省市場份額的1.6%，前五大供應(yīng)商占比為6.3%。

中國的紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商的業(yè)務(wù)模式分為兩類，包括經(jīng)銷模式以及加工模式。經(jīng)銷模式需要自己采購原材料;而加工模式則是客戶提供原材料，集團負責(zé)加工然后銷回給客戶。因此經(jīng)銷模式的利潤空間相對更大，亞東集團的業(yè)務(wù)著重于前者。

2016年至2019年上半年，亞東集團紡織面料產(chǎn)品的銷售收入比重由85%增至95%，銷售面料以平紋布為主，燈芯絨次之;加工服務(wù)比重不斷縮減。

就客戶而言，亞東集團的客戶以服裝制造商為主。2018年，亞東集團與優(yōu)衣庫采購代理展開合作，實現(xiàn)銷售1.234億元，占同期收益的14.5%，為第一大客戶，該年，公司海外銷售占比25.3%，五大客戶銷售占比超四成。

值得注意的是，亞東集團一般不與客戶訂立長期銷售協(xié)議。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于服裝行業(yè)流行款式、面料更新?lián)Q代的頻率較快，因此服裝制造商更傾向于短期合同，甚至季度合同。

如何留住大客戶，對于亞東集團來說至關(guān)重要。招股說明書顯示，倘若公司的主要客戶更換供應(yīng)商，而公司無法發(fā)掘新的主要客戶或擴大客戶群，則公司的收益、業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

除此之外，亞東集團還面臨著不小的市場競爭壓力。

毛利率僅13.6%

盡管近幾年來亞東集團的營收穩(wěn)步增長，但公司整體的毛利率仍處于較低水平。

2016年至2019年上半年，亞東集團的毛利率由12.2%增至13.6%。招股說明書顯示， 公司毛利率略微提升，主要由于2018年上半年至2019年上半年，平紋布產(chǎn)品平均單價因市場狀況略微增加3.4%;與此同時，自2018年起，亞東集團開始采購越南紡織面料，單位成本較低。

但與此同時，公司燈芯絨產(chǎn)品因維持產(chǎn)品競爭力而采取的降價措施使得該產(chǎn)品的毛利率降低了近六個百分點，抵消了平紋布的增幅。

從另一方面來講，優(yōu)衣庫對于產(chǎn)品成本的高效控制，意味著其對于中上游原材料低價位的訴求較為強烈，在保證品質(zhì)的同時保持價格優(yōu)勢，或?qū)⒊蔀楣┴浬虂問|集團的核心競爭力之一。

據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，2017年至2018年，印染行業(yè)的平均毛利率分別為20%以及15.6%，受原材料漲價沖擊毛利率有所下降，但仍高出東亞集團3至8個百分點。

值得注意的是，紡織染色乃高污染行業(yè)，紡織印染廢水具有水量大、有機污染物含量高、堿性大等特點，是公認的難處理的工業(yè)廢水之一。招股書披露，2016年，亞東集團曾因污水處理系統(tǒng)技術(shù)升級，公司生產(chǎn)及運營大幅中斷約半年。

對于亞東集團來說，如果無法在提高生產(chǎn)效率，提高科研能力，從而有效控制生產(chǎn)成本，毛利率將不會得到本質(zhì)上的改善。

亞東集團表示，公司一直致力于研發(fā)出緊跟潮流、合客戶需求的印染面料，亞東集團的銷售及設(shè)計團隊由37名成員組成，負責(zé)設(shè)計活動包括新面料產(chǎn)品的研發(fā)。不過，對于具體的研發(fā)投入狀況，在招股書中亞東集團并未透露。

用工成本增高，亟待自動化轉(zhuǎn)型

另外，公司也在招股書中坦言，同大多數(shù)勞動密集型產(chǎn)業(yè)目前面臨的難題相似，亞東集團也面臨著用工成本升高的問題。之前在華設(shè)廠的、ZARA等國外知名品牌，已將工廠搬至東南亞、非洲等勞動成本更低地區(qū)。

此外，亞東集團在招股書中透露，于往績期間，公司并未給雇員作出足額社保及住房公積金供款，2016年至2018，未繳金額分別為220萬元、230萬元以及250萬元。

如果亞東集團成功上市，這些問題都是難以回避的。公司一方面需要控制成本，另一方面也要注意員工的權(quán)利保障。

而針對用工成本過高的問題，亞東集團正尋求自動化轉(zhuǎn)型，削減所需員工數(shù)量。

招股說明書顯示，此次上市所募集資金主要用于產(chǎn)能擴張、以及生產(chǎn)機器的更新?lián)Q代，并于2020年前完成生產(chǎn)線升級、新增針織面料生產(chǎn)線。

除此之外，亞東集團還將通過收購具有生產(chǎn)廠房的公司以期提高產(chǎn)能。不過截至目前，亞東集團尚未確定任何目標收購公司。

對此，首席科創(chuàng)官致電亞東集團，但無人接聽。截至發(fā)稿前，咨詢郵件尚未收到回復(fù)。

目前，由于嚴格的環(huán)境監(jiān)管，紡織印染行業(yè)正經(jīng)歷整合。一方面提高了行業(yè)準入門檻，另一方面也考驗著行業(yè)現(xiàn)有參與者的經(jīng)營能力。

亞東集團，這家民營印染企業(yè)究竟能否突破目前的增長困境?能否在激烈的市場競爭中脫穎而出?