“探”過不少彎路后 新的投資者能否給探路者指明坦途

    【- 行業(yè)新聞】　(300005.SZ)仍在頻頻“探路”。

昨日(12月23日)晚間，探路者發(fā)布公告稱，公司控股股東、實控人盛發(fā)強和王靜，與具有國資背景的通域基金簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向后者轉(zhuǎn)讓合計6892.17萬股，占公司總股本的7.733%。此次交易轉(zhuǎn)讓價格為每股4.5元，高于23日當(dāng)天4元的收盤價。

接連兩年虧損面臨退市風(fēng)險的探路者一直在發(fā)布風(fēng)險提示，不過在其第三季度報告中，探路者對于今年扭虧為盈十分樂觀，其預(yù)測2019年全年累計歸屬于上市公司股東的凈利潤不低于1億元。這意味探路者眼下并沒有“保殼”之憂，至于為何在此時引入國資背景的新股東、溢價轉(zhuǎn)讓的原因，以及探路者下一步規(guī)劃等問題，在12月24日聯(lián)系探路者置評，截至發(fā)稿暫未收到對方回復(fù)。

香頌資本董事沈萌在12月24日接受時代財經(jīng)采訪時表示，上市公司的盈利并不能直接改善大股東所面臨的資金壓力，而此時以高于公開市場的價格轉(zhuǎn)讓表明了對公司未來股價的信心。

從今日(24日)探路者在資本市場的表現(xiàn)來看，公司股價表現(xiàn)強勁，在午后開盤曾一度摸至漲停位置，達(dá)到每股4.40元。不過沈萌強調(diào)，整體來看，如果后續(xù)不涉及進一步轉(zhuǎn)讓給國資的動作，或者是未來實現(xiàn)資產(chǎn)重組的話，引入新的戰(zhàn)略投資者對于上市公司的幫助并不會太明顯。

引入國資背景新股東

根據(jù)探路者發(fā)布的簡式權(quán)益變動報告書，本次權(quán)益變動后，盛發(fā)強和王靜合計持有公司股份2.07億股，占公司總股本的23.2%(剔除回購專用賬戶中的股份數(shù)量后，占探路者總股本的23.4%)，而通域基金則持有上市公司7.733%的股份，其中5.48%來自盛發(fā)強，王靜則向通域基金轉(zhuǎn)讓了2.26%的股份。

公告還顯示，在本次股份轉(zhuǎn)讓交易完成后的四十個工作日內(nèi)，通域基金有權(quán)提名一名董事候選人。不過，探路者表示，本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，盛發(fā)強和王靜仍為公司控股股東、實際控制人，不會對公司日常的經(jīng)營、決策產(chǎn)生重大影響，而引入重要戰(zhàn)略股東有利于進一步優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，增強公司的競爭力及提升公司價值。

從受讓方通域基金的背景來看，其成立的時間并不長，今年7月16日才注冊登記，是由北京通域合盈投資管理有限公司(以下簡稱“通域合盈投資”)作為執(zhí)行事務(wù)合伙人管理的一只私募股權(quán)投資基金，首期募資30億元(目前已獲認(rèn)繳出資額8.02億元)，總規(guī)模預(yù)計募資100億元。此外，通域基金的有限合伙人還包括北京集成電路尖端芯片股權(quán)投資中心(有限合伙)、江蘇藍(lán)港國際物流有限公司以及廣東國豐源控股集團有限公司，出資比例分別為62.34%、12.47%和24.94%。

時代財經(jīng)通過天眼查發(fā)現(xiàn)，作為通域基金的執(zhí)行事務(wù)合作人，通域合盈投資具有地方國資背景，北京通州區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)公司持有通域合盈投資40%股份，而前者的實控人為北京市通州區(qū)國資委。除此之外，通州區(qū)國資委還以同樣的方式持有北京集成電路尖端芯片股權(quán)投資中心(有限合伙)38.37%的股權(quán)。

通過層層股權(quán)穿透，還發(fā)現(xiàn)了北京市海淀區(qū)國資委的身影。

天眼查的數(shù)據(jù)顯示，北京集成電路尖端芯片股權(quán)投資中心(有限合伙)的第二大股東(第一大股東為上文所述“通州區(qū)國資委”)為北京集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資基金有限公司，持股比例為35.81%，其背后的控制人為中關(guān)村發(fā)展集團股份有限公司，而中關(guān)村發(fā)展集團股份有限公司的持股人之一則是海淀區(qū)國資委控制的北京海淀區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心。

沈萌在接受時代財經(jīng)采訪時分析稱：“所謂‘戰(zhàn)略股東’是一種修飾的說法，實際上就是引入國資紓困，主要是緩解大股東的資金壓力，對上市公司只有間接影響，大股東資金壓力減輕可以讓上市公司‘發(fā)生實控人變動的風(fēng)險’減弱�！�

通域基金方面則在簡式權(quán)益變動報告書中聲稱，本次通過協(xié)議方式受讓公司股份主要系看好探路者的長期發(fā)展?jié)摿�，通過對公司的戰(zhàn)略投資協(xié)助其提升公司治理能力等綜合競爭力，分享長期價值投資收益。同時，通域基金不排除在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增加或減少其在上市公司中擁有權(quán)益股份的可能。

探路者“探”過的彎路

引入新的投資者是否能夠給探路者指明一條坦途呢?

美國UTA管理集團大中華區(qū)總經(jīng)理楊大筠分析稱，探路者遇到的麻煩是在競爭日益激烈的市場上，未能建立起自己的專業(yè)形象，同時又離追求時尚、潮流的年輕人太遠(yuǎn)。

事實上，如果從探路者的發(fā)展路徑來看，它更多地受益于中國整體戶外市場的迅速崛起。2009年，探路者在深交所掛牌上市，成為中國戶外用品第一股。掛牌當(dāng)年，探路者的凈利潤同比增長近七成，在接下來的五年內(nèi)，每年凈利潤增長均值超過55%。與之相對應(yīng)的，是中國戶外市場規(guī)模的快速成長，2009年核心戶外市場規(guī)模達(dá)到49億元，2010年這個數(shù)字增長了43%達(dá)到了70億元，2011年的增速更是達(dá)到了驚人的57%。但到了2015年，在市場規(guī)模達(dá)到181億元時，增速已經(jīng)從此前的兩位數(shù)跌落至個位數(shù)。

探路者的轉(zhuǎn)折點也發(fā)生在2014年左右。年報顯示，其2014年的凈利潤增幅不到20%，遠(yuǎn)不如此前。緊接著2015年探路者首次出現(xiàn)業(yè)績下滑的情況，凈利潤下跌了10.5%，只有2.6億多元。2016年這個數(shù)字繼續(xù)下跌到2億元。接下來的兩年，探路者直接跌到了虧損，分別虧損8485萬和1.28億元。

但楊大筠認(rèn)為，探路者等本土戶外品牌的沉淪并不能簡單歸因于近年來服飾市場的低迷，因為在整體大環(huán)境不理想的情況下，運動品牌和潮牌的增長仍然是很明顯的�！皯敉膺\動經(jīng)過前幾年的高速發(fā)展，市場已經(jīng)進入了飽和競爭的階段，專業(yè)的戶外運動愛好者對于產(chǎn)品功能、專業(yè)化程度都有一定要求，但國內(nèi)品牌在幾乎所有的細(xì)分領(lǐng)域，諸如滑雪、攀巖、登山等，都沒有塑造起自己的專業(yè)形象�！�

從探路者的市場動作來看，在失去了原本狂飆突進的增長勢頭后，它并沒有抓住某個細(xì)分領(lǐng)域進行深耕，反而從2013年開始不斷“出圈探路”，圍繞著戶外、旅行、體育三大業(yè)務(wù)板塊展開布局，2015年7月正式搭建戶外用品、旅行服務(wù)、體育產(chǎn)業(yè)三大事業(yè)群，進行了一系列收購并購，以完成從單一戶外用品品牌到生態(tài)圈發(fā)展的轉(zhuǎn)型�！靶录悠聰y程”在線旅游平臺Asiatravel、戶外平臺綠野網(wǎng)、易游天下、北京行知探索旅行社、圖途(廈門)戶外用品有限公司等都陸續(xù)被收入探路者囊中。

但這些資產(chǎn)隨著公司經(jīng)營狀況的惡化，又成為了首先被拋售的對象，今年11月末，探路者退出了旗下三甲經(jīng)銷商股權(quán)，進一步瘦身，在這之前，它曾于11月14日發(fā)布公告稱擬轉(zhuǎn)讓易游天下29%股權(quán)。除此之外，包括“原股東對公司所持圖途股權(quán)的回購”、“原股東對綠野國旅所持部分股權(quán)的回購”、“引入戰(zhàn)略投資者對綠野網(wǎng)、六只腳等相關(guān)業(yè)務(wù)進行資產(chǎn)重組”等都是探路者剝離與主業(yè)不相關(guān)業(yè)務(wù)的一系列動作。在今年6月，探路者還出售了部分自有商用房產(chǎn)，這筆交易貢獻了3625.26萬元的稅后凈收益。

至于探路者前路如何?楊大筠并不樂觀，“國內(nèi)的戶外品牌基本什么品類都在做，只是在做生意，辨識度不高。在全球各個領(lǐng)域的專業(yè)品牌已經(jīng)在中國市場展開競爭的情況下，沒有辨識度的本土品牌的生存空間越來越渺茫�！�