否認(rèn)安踏特步為關(guān)聯(lián)方 舒華體育沖A面臨盈利能力下降

    【-數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)】2019年12月12日，中國證監(jiān)會再次發(fā)布了舒華體育股份有限公司(下稱“舒華體育”)更新后的《首次公開發(fā)行股票招股說明書》。

針對2019年11月底，證監(jiān)會《舒華體育首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》中提出的問題，在最新版的招股說明書中，舒華體育重點(diǎn)對證監(jiān)會關(guān)注的體育用品有限公司(下稱“安踏”)、 特步中國有限公司(下稱“”)是否是公司的關(guān)聯(lián)方等問題做出了補(bǔ)充說明。舒華體育否認(rèn)公司曾隱瞞與安踏和特步的關(guān)聯(lián)關(guān)系，否認(rèn)安踏和特步為公司關(guān)聯(lián)方。

招股說明書顯示，舒華體育近年來存在獲利能力、營運(yùn)能力下滑和短期償債壓力加大等問題，公司的沖A之路或許還將會面臨坎坷。

否認(rèn)安踏、特步為關(guān)聯(lián)方

舒華體育創(chuàng)建于1996年，主營業(yè)務(wù)為健身器材和展示架產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是一家健身解決方案提供商。與安踏、特步等知名體育用品公司一樣，舒華體育也是崛起于著名的體育產(chǎn)業(yè)之鄉(xiāng)福建晉江。

2016年至2018年，安踏和特步始終是舒華體育第一和第三大客戶。2018年安踏和特步合計(jì)為舒華創(chuàng)造了2.26億元的收入，占舒華體育2018年總營收的19.13%。

招股說明書顯示，林芝安大投資有限公司(下稱“林芝安大”)持有舒華體育5.75%的股份，為舒華體育的第二大股東。

企查查顯示，丁世家、丁世忠兄弟合計(jì)持有林芝安大70%股權(quán)，為其實(shí)控人。而丁世家還同時(shí)擔(dān)任安踏體育執(zhí)行董事兼董事會副主席職務(wù)，與其弟丁世忠共同掌握著安踏的控股權(quán)。而特步的實(shí)際控制人丁水波曾為舒華體育實(shí)際控制人張維建提供過借款。

因此，舒華體育與安踏和特步的關(guān)系受到特別關(guān)注，有媒體質(zhì)疑舒華體育“隱瞞了重大關(guān)聯(lián)”。證監(jiān)會也在《反饋意見》中詢問舒華體育，未將安踏、特步認(rèn)定為發(fā)行人關(guān)聯(lián)方是否符合規(guī)定?舒華體育向安踏、特步銷售商品定價(jià)是否公允，是否存在利益輸送，是否存在重大依賴等問題。

舒華體育在新版的招股說明書中解釋，丁世家、丁世忠兄弟分別持有林芝安大35%的股權(quán)、分別間接持有舒華體育2.01%股份，兩人在舒華體育均不擔(dān)任任何職務(wù)，因此丁世家、丁世忠不屬于舒華體育關(guān)聯(lián)自然人。根據(jù)現(xiàn)行《公司法》、《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》等有關(guān)法律法規(guī)，安踏體育不屬于舒華體育的關(guān)聯(lián)法人;特步及其實(shí)際控制人丁水波不持有舒華體育的股份，在舒華體育不擔(dān)任職務(wù)，也不屬于發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方。

舒華體育同時(shí)表示，公司向安踏、特步、銷售的產(chǎn)品為展示架。公司銷售給這三家企業(yè)的展示架產(chǎn)品的毛利率水平相近。例如2018年，公司對安踏、特步、達(dá)斯展示架銷售的毛利率分別為33.94%、29.18%、32.13%。因此，舒華體育向安踏、特步銷售商品的定價(jià)公允，不存在利益輸送的問題。

報(bào)告期內(nèi)，舒華體育對安踏體育銷售收入占總營收的比例均低于15%、毛利額占整體毛利的比例均低于13%;對特步銷售收入占總營收的比例均低于5%、毛利額占整體毛利的比例均低于5%。且除了體育類大客戶外，舒華體育已陸續(xù)開發(fā)了裝飾裝修、內(nèi)衣等新的展示架客戶，以降低公司客戶的集中度。因此，公司經(jīng)營對安踏、特步不構(gòu)成重大依賴。

不過，舒華體育在招股說明書中還表示，“盡管依據(jù)相關(guān)關(guān)聯(lián)方認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，安踏和公司不屬于關(guān)聯(lián)方關(guān)系。但鑒于安踏為公司的重要客戶，且林芝安大為公司持股超過5%的關(guān)聯(lián)方，從謹(jǐn)慎角度考慮，公司將比照關(guān)聯(lián)交易披露安踏與公司的交易情況�！�

面臨增收不增利等問題

不僅是與安踏、特步的關(guān)系，舒華體育近年來的經(jīng)營狀況，也同樣值得關(guān)注。

從獲利能力來看，2016年至2018年，舒華體育營收分別為10.6億元、11.3億元、11.8億元，同期歸母凈利潤是1.34億元、1.27億元、1.18億元，呈現(xiàn)增收不增利的狀態(tài)。三年來公司銷售凈利潤率由12.57%下滑至9.95%，而銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等期間費(fèi)用上升是導(dǎo)致銷售凈利潤率下降的主要原因。2019年上半年公司銷售凈利潤率才有所回升，為11.33%。

從營運(yùn)能力來看，2016至2018年及2019年上半年各期末，舒華體育應(yīng)收賬款余額分別為2.29億元、2.64億元、2.37億元和2.71億元，占同期公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.22%、38.39%、36.22%和45.25%;應(yīng)收票據(jù)分別為0.25億元、0.37億元、0.43億元和0.36億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為3.54%、5.37%、6.52%和6.05%。

報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)余額及占比正在持續(xù)攀升，同期公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻呈下降趨勢，分別為4.44、4.26、4.37、2.04，且低于樂歌股份、頂固集創(chuàng)等同行業(yè)上市平均值，顯示出舒華體育的營運(yùn)能力正在下滑，增加了公司的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。盡管舒華體育在招股說明書中解釋與客戶合作時(shí)間長且關(guān)系良好，發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小，但舒華體育還是計(jì)提了必要的應(yīng)收賬款壞賬損失。

另外，從償債能力來看，2016年至2018年，以及2019年上半年各期末，舒華體育資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.85%、49.11%、45.81%和44.28%，整體呈小幅下降趨勢。同期公司的流動(dòng)比率分別為1.39、1.25、1.17和1.14，速動(dòng)比率分別為1.08、0.94、0.85和0.79，均呈持續(xù)下降趨勢，且流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于同行業(yè)上市公司平均值，速動(dòng)比率長期低于1，顯示出公司的短期償債壓低較大。

舒華體育的招股說明書顯示，擬公開發(fā)行不超過5000萬股，募集資金將按照輕重緩急順序投資于二期生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、信息化建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。舒華體育希望這些募投項(xiàng)目能提升公司的生產(chǎn)效率和研發(fā)創(chuàng)新能力，從而全面提升未來公司產(chǎn)品的競爭力，改變公司獲利能力、營運(yùn)能力下降等問題。