特步半年?duì)I收36.79億漲10%，疫情下多品牌起步危中有機(jī)

在疫情籠罩下，交出“多品牌元年”的首份答卷。

8月28日，特步公布2020年上半年業(yè)績(jī)。截至2020年6月30日，公司實(shí)現(xiàn)收入36.79億元人民幣，同比增長(zhǎng)10%；毛利率下跌4.1個(gè)百分點(diǎn)至40.5%；凈利潤(rùn)2.48億元，同比下滑46.5%。宣派中期股息每股6.5港仙。

特步是港股國(guó)產(chǎn)四大運(yùn)動(dòng)品牌最后一個(gè)發(fā)布中報(bào)的。相比于、李寧總營(yíng)收下降1%，特步的數(shù)據(jù)看上去有些“詭異”：他們的總收入實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)；但凈利潤(rùn)下滑幅度近50%也幾乎是對(duì)手的兩倍以上。這種表面上的數(shù)字尋常，實(shí)際上跟他們的多品牌執(zhí)行情況有關(guān)。

整體來(lái)看，特步主品牌的各項(xiàng)數(shù)據(jù)均有下滑，但幅度不大；多品牌貢獻(xiàn)了新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)，但目前仍處于虧損狀態(tài)，拉低了整體的凈利和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率；從渠道方面來(lái)看，因?yàn)橐咔橛绊�，多品牌門(mén)店在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未鋪開(kāi)，未來(lái)潛力巨大。

2019年3月，特步拿下了邁樂(lè)（Merrell）和索康尼（Saucony）產(chǎn)品在中國(guó)內(nèi)地和港澳的開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)及分銷(xiāo)權(quán)；8月，特步又完成了對(duì)蓋世威（K-Swiss）和帕拉�。≒alladium）兩個(gè)國(guó)際品牌總價(jià)2.6億美元的全球收購(gòu)。之后特步根據(jù)五大品牌各自特點(diǎn)成立三個(gè)品類(lèi)：專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)（索康尼、邁樂(lè)）；大眾運(yùn)動(dòng)（特步主品牌）；時(shí)尚運(yùn)動(dòng)（蓋世威、帕拉�。�。

因?yàn)槎嗥放七\(yùn)作剛剛開(kāi)始，特步這份財(cái)報(bào)需要拆分來(lái)看。

單看特步主品牌，其實(shí)跟安踏的表現(xiàn)差距不大 ，其收入同比下降4.6%至32億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑4.4%至18.3%，毛利率下滑4.1%至40.5%，基本都在4個(gè)百分點(diǎn)左右的下滑。在疫情肆虐的情況下，這個(gè)表現(xiàn)并不算差。

但毛利率還是需要特別注意。近5年來(lái)特步主品牌毛利率一直保持在44%左右，此番降至2015年之前的水準(zhǔn)，除了疫情帶來(lái)的影響之外，特步也提到主要與2019年第四季度及2020年第一季度的存貨回購(gòu)后進(jìn)行捐贈(zèng)或以更低毛利率轉(zhuǎn)售所導(dǎo)致。

為了提高運(yùn)營(yíng)效率，特步上半年也凈關(guān)閉了一些門(mén)店，主品牌內(nèi)地和海外的直營(yíng)及分銷(xiāo)商店鋪共6124家，與2019年底相比減少255家。

資本市場(chǎng)對(duì)特步的半年報(bào)給予了積極的反饋。中午財(cái)報(bào)發(fā)布后，特步股價(jià)大漲，一度漲幅超過(guò)8%。截至收盤(pán)，特步股價(jià)漲幅3.61%報(bào)收2.58港幣，成交額3301萬(wàn)港元，市值約65億。

▲特步8月28日的股價(jià)走勢(shì)。

具體到特步旗下多品牌的表現(xiàn)。上半年集團(tuán)收入增長(zhǎng)主要來(lái)自時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品類(lèi)（蓋世威、帕拉�。�，收入4.59億元，總營(yíng)收占比12.5%；專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品類(lèi)（索康尼、邁樂(lè)）收入不到2000萬(wàn)元，總營(yíng)收占比0.5%。而特步主品牌總營(yíng)收占比從2019年底的94.2%降至87%。

但在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)方面，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品類(lèi)（蓋世威、帕拉�。┨潛p4800萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)虧損率10.4%；專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品類(lèi)（索康尼、邁樂(lè)）虧損400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)虧損率20.4%。外加特步主品牌營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降23.2%至5.85億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率降低4.4%至18.3%，期內(nèi)集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降7.8個(gè)百分點(diǎn)。

▲特步多品牌營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)率。

根據(jù)以往的經(jīng)歷，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌在實(shí)現(xiàn)多品牌戰(zhàn)略的第一年，虧損是正常的表現(xiàn)。具體到特步，很多數(shù)據(jù)都可以說(shuō)明問(wèn)題，例如一般及行政開(kāi)支，特步集團(tuán)上半年的一般及行政開(kāi)支約為5.13億元，比去年提升了約83%。其中單新品牌開(kāi)支就達(dá)到9300多萬(wàn)元，在多出的開(kāi)支里占比4成多。

多品牌發(fā)展需要時(shí)間，安踏收購(gòu)FILA之后也是第五年才開(kāi)始盈利。尤其特步集團(tuán)旗下的這4個(gè)品牌主戰(zhàn)場(chǎng)此前都在疫情更加嚴(yán)重的海外，國(guó)內(nèi)處于剛起步階段。

渠道來(lái)看，根據(jù)中報(bào)公布的數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品類(lèi)下的蓋世威在亞太區(qū)共有42家直營(yíng)店，在歐美還有批發(fā)業(yè)務(wù)；帕拉丁在亞太區(qū)及歐洲分別有31及3家直營(yíng)店。受?chē)?guó)外疫情影響二季度大部分時(shí)間都處于關(guān)店?duì)顟B(tài)。特步的計(jì)劃是將蓋世威和帕拉丁的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)以及亞太地區(qū)，其中蓋世威將在一線(xiàn)城市開(kāi)設(shè)獨(dú)立店。

專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品類(lèi)中，索康尼的知名度可能更高一些，截至6月30日，索康尼在中國(guó)內(nèi)地的一線(xiàn)及二線(xiàn)城市中共有12家店鋪，集團(tuán)計(jì)劃在2020年底前開(kāi)設(shè)超過(guò)30家實(shí)體店。邁樂(lè)今年3月才剛剛推出天貓旗艦店，4月和7月分別開(kāi)設(shè)了兩個(gè)北京的獨(dú)立店。專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)今年上半年?duì)I收只有不到2000萬(wàn)，的確是剛剛起步的狀態(tài)。

原本今年因?yàn)橐咔榫蛯?dǎo)致庫(kù)存積壓，外加多品牌業(yè)務(wù)大都在海外，特步集團(tuán)存貨、應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)及應(yīng)付貿(mào)易款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別增加13天、30天及52天，導(dǎo)致整體營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)減少9天。

但從后續(xù)來(lái)看，特步多品牌還是有很大上升空間，國(guó)內(nèi)基本都采用直營(yíng)模式，毛利率相對(duì)當(dāng)下的40%左右應(yīng)該會(huì)有大幅提升，并加快資金流動(dòng)。

目前特步集團(tuán)的現(xiàn)金流也處于健康水平，截至6月30日，集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等值項(xiàng)目?jī)纛~（包括定期存款、結(jié)構(gòu)性銀行存款及已抵押銀行存款減銀行借款）約為21.6億元，比2019年年底多出3000多萬(wàn)。

今年上半年還有一個(gè)變化就是特步的“鞋服格局”。從去年年報(bào)來(lái)看，服裝品類(lèi)已經(jīng)以43.7%的銷(xiāo)售額增速領(lǐng)跑三大品類(lèi)，成為特步集團(tuán)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的最主要驅(qū)動(dòng)力之一。但今年疫情的到來(lái)又增加了變數(shù)，鞋履鞏固了最大份額，上半年收入達(dá)到22.5億元，同比增長(zhǎng)17.9%，總營(yíng)收占比超過(guò)6成；服裝收入則下降1.2%至13.39億元，總營(yíng)收占比降低4個(gè)百分點(diǎn)至36.4%。

鞋服的供應(yīng)鏈產(chǎn)能分配也發(fā)生了變化。鞋履自產(chǎn)比例達(dá)到了37%，比去年底又提升了3%；服裝的自產(chǎn)比例則下降了2%至10%。不過(guò)從毛利率來(lái)看還是服裝更高一些，鞋履毛利率下降4.8%至40%，服裝下降3%至41.7%。

▲特步供應(yīng)鏈鞋服產(chǎn)能分配。

最后再說(shuō)一下電商。雖然特步?jīng)]有公布電商營(yíng)收具體數(shù)字，但表示占本集團(tuán)收入超過(guò)20%，也就是7.5億左右。疫情到來(lái)，特步比較早的開(kāi)始了“全員銷(xiāo)售”的節(jié)奏。上半年在天貓、抖音、快手及其他直播平臺(tái)上進(jìn)行近200場(chǎng)直播，其中薇婭的帶貨賣(mài)出近2000萬(wàn)元。618期間特步的天貓旗艦店零售額也錄得超過(guò)50%的增長(zhǎng)。特步表示，預(yù)計(jì)非門(mén)店銷(xiāo)售在下半年將繼續(xù)發(fā)揮重要作用，并成為零售的新常態(tài)。

總而言之，繼李寧、安踏之后，特步也交了一份成績(jī)不錯(cuò)的半年報(bào)，下半年特步主品牌在清庫(kù)存方面的策略值得期待，而索康尼、蓋世威等多品牌發(fā)展則值得長(zhǎng)期關(guān)注。