同是代理運(yùn)動(dòng)品牌生意，寶勝?lài)?guó)際能否能夠追趕上滔博？

最近寶勝?lài)?guó)際發(fā)布了今年第一季度財(cái)報(bào)，今年第一季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的局面，凈利潤(rùn)達(dá)到3.67億元人民幣。

隨著業(yè)績(jī)扭虧為盈，國(guó)際投行大和給予寶勝“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)，并表示“五一”假期期間，寶勝的銷(xiāo)售額反彈接近2019年的水平。

業(yè)績(jī)逐步復(fù)蘇，大行評(píng)級(jí)逐步轉(zhuǎn)向正面。那么，是否與大多數(shù)投資者猜想一樣，2021年寶勝業(yè)績(jī)將迎來(lái)爆發(fā)，與滔博的差距將進(jìn)一步拉近呢?

2021年一季度：業(yè)績(jī)重返增長(zhǎng)通道

2021年寶勝一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)47.7%至73.07億元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈至3.67億元。營(yíng)收及凈利潤(rùn)表現(xiàn)基本恢復(fù)到2019年一季度高雙位數(shù)增長(zhǎng)的水平。

收入按渠道劃分，線(xiàn)上線(xiàn)下渠道營(yíng)收均取得高雙位數(shù)的增長(zhǎng)。2021年一季度線(xiàn)下?tīng)I(yíng)收同比增長(zhǎng)47.5%至60.65億元，占總營(yíng)業(yè)收入比重的83%;線(xiàn)上收入為12.42%，同比增長(zhǎng)55.1%，約占總營(yíng)收比重的17%。其中，線(xiàn)上B2C(天貓、京東、唯品會(huì)等平臺(tái))業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)78.8%至10.3億元。

盈利能力方面，較2020年一季度均有所提升。2021年一季度寶勝毛利為25.08億元，毛利率為34.3%，同比上升了3.6個(gè)百分點(diǎn)，基本恢復(fù)到2019年的水平;凈利率為5.03%，處于近三年來(lái)較高的水平。一季度凈利率較佳，或許與寶勝持續(xù)關(guān)閉低效門(mén)店，加大線(xiàn)上渠道布局，以及對(duì)庫(kù)存和折扣的良好控制，帶來(lái)的正面影響。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年一季度，2021年一季度寶勝門(mén)店數(shù)減少68家至9,007家，運(yùn)營(yíng)資金天數(shù)為107天，較2020年全年減少35天，周轉(zhuǎn)效率得以改善。其中，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為115天，較2020年減少27天;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為21天，較2020年減少1天。

2021年上半年：業(yè)績(jī)又面臨新挑戰(zhàn)

從2021年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，寶勝業(yè)績(jī)復(fù)蘇速度及反彈力度非�？捎^的。但是，寶勝亮眼業(yè)績(jī)可持續(xù)性又面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

由于中國(guó)消費(fèi)者抵制拒絕新疆棉花的國(guó)際品牌，()和Nike()在天貓電商平臺(tái)的銷(xiāo)售額大幅下滑。

按照國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星(Morningstar)數(shù)據(jù)顯示，4月份，天貓平臺(tái)中運(yùn)動(dòng)服裝和鞋類(lèi)銷(xiāo)售額同比下降了11%，這與2020年第四季度超過(guò)30%的增速相反。但達(dá)斯和耐克等熱銷(xiāo)品牌的4月銷(xiāo)售額則直接出現(xiàn)“腰斬”，分別同比下滑了78%和59%。

與此同時(shí)，受新疆棉花事件影響，、等國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌獲得國(guó)內(nèi)消費(fèi)者熱烈追捧。據(jù)Morningstar數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大陸消費(fèi)者更多轉(zhuǎn)向了安踏和李寧等中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾品牌。其中，李寧旗下的高端時(shí)尚線(xiàn)——中國(guó)李寧，4月份在天貓上的銷(xiāo)售額飆升超過(guò)800%。

目前，寶勝主要在國(guó)內(nèi)為包括耐克、阿迪達(dá)斯、Sketchers、、Converse等全球知名運(yùn)動(dòng)品牌經(jīng)銷(xiāo)體育用品產(chǎn)品。其中，耐克及阿迪達(dá)斯兩大品牌作為寶勝收入主要來(lái)源。據(jù)海通證券研報(bào)顯示，根據(jù)寶勝前5大品牌采購(gòu)額合計(jì)占比整體采購(gòu)近3年比重保持在95%以上，估計(jì)耐克與阿迪達(dá)斯合計(jì)占比公司收入約75%-80%。

從4月份單月業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，新疆棉花事件也間接影響著寶勝的業(yè)績(jī)。據(jù)寶勝每月業(yè)績(jī)公告顯示，2021年4月份，寶勝單月?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比下滑11.4%至19.49億元。

目前，國(guó)潮關(guān)注熱點(diǎn)依舊不減。5月10日，百度與人民網(wǎng)研究院聯(lián)合發(fā)布《百度2021國(guó)潮驕傲搜索大數(shù)據(jù)》報(bào)告顯示，“新疆棉花”事件之后，中國(guó)服裝品牌關(guān)注度增幅高達(dá)137%，優(yōu)質(zhì)、時(shí)尚的國(guó)潮服裝品牌越來(lái)越得到國(guó)人的“鐘愛(ài)”。

某種層面上講，國(guó)潮風(fēng)關(guān)注度持續(xù)高漲也反映出這次抵制并沒(méi)有想象中短暫。因此，新疆棉花事件影響深度及廣度，將間接影響著寶勝2021年業(yè)績(jī)復(fù)蘇步伐，以及未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

寶勝與滔博仍有差距，短期超越有難度

雖然2021年一季度寶勝業(yè)績(jī)?cè)鏊僦胤档?017年的水平，但要追上滔博并非易事。

近些年，趁著寶勝深陷私有化風(fēng)波之際，滔博登陸港交所籌集資金迅速擴(kuò)大自身的直營(yíng)規(guī)模，以及大幅度提升了數(shù)字化管理能力，進(jìn)一步拉開(kāi)與寶勝的差距。

2019年，滔博營(yíng)收及凈利潤(rùn)分別突破300億元大關(guān)及20億元大關(guān)。反觀，寶勝營(yíng)收雖有增長(zhǎng)，但依舊在250億元附近徘徊，凈利潤(rùn)也在10億以下。

除此之外，與寶勝相比，滔搏明顯加大了數(shù)字化管理手段。下沉門(mén)店需要熟知所在市場(chǎng)的人群購(gòu)物習(xí)慣和需求，加之?dāng)?shù)字化的管理手段將滔搏的供應(yīng)鏈能力、會(huì)員運(yùn)營(yíng)能力、店面運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)行組合，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈效率和經(jīng)營(yíng)能力的提升。與此同時(shí)，借助直營(yíng)模式及較高單店零售額優(yōu)勢(shì)，滔搏毛利率和凈利率明顯好于以加盟為主的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

截至2020年2月29日，滔博直營(yíng)門(mén)店達(dá)到8,395家，覆蓋全國(guó)近300個(gè)城市，以及另外接近2,000家由下游零售商經(jīng)營(yíng)的門(mén)店。據(jù)了解，滔博是中國(guó)覆蓋范圍最廣的運(yùn)動(dòng)鞋服產(chǎn)品直營(yíng)零售網(wǎng)絡(luò)，截至2020財(cái)報(bào)，滔博的零售銷(xiāo)售收入占比為86.6%。

寶勝方面，據(jù)2021年一季度財(cái)報(bào)顯示，寶勝直營(yíng)門(mén)店有5,170家，加盟門(mén)店有3,837家。收入方面，2021年一季度寶勝直營(yíng)門(mén)店收入占比約為78%，加盟門(mén)店占比約為22%。單純從直營(yíng)店角度來(lái)比較，寶勝在直營(yíng)門(mén)店方面的拓展，仍需加把勁才行。

盈利方面，寶勝同樣遜色于滔博，仍存在不小的提升空間。如上圖所示，2017年至2020年，滔博毛利率在41%至43%之間浮動(dòng)，凈利率在30%至35%之間浮動(dòng)。同期，寶勝的毛利率在8.5%至10%之間浮動(dòng)，凈利率在1.2%至3.3%之間浮動(dòng)。