滬膠寬幅震蕩為哪般？上下求索醞釀突破

　　近來滬膠反復上下劇烈震蕩，尋求突破的方向。主力資金低吸高拋，致使追漲殺跌投機資金虧損嚴重。盡管如此，筆者分析認為，滬膠受國際國內膠市供需關系、進口政策利多因素作用，下跌空間較小，庫存壓力作為唯
一利空因素，對滬膠壓制作用較為有限。

　　昨日交易盤面顯示，繼29日滬膠擴倉上行，遭遇空方增倉攔截，而遇阻回落后，30日滬膠又由于多頭回吐而減倉下行，繼而引發(fā)空頭主動回補而回升。其背景和實質是主力資金震蕩洗盤，致使追漲殺跌資金虧損嚴重。當日交易顯示，庫存壓力迫使多頭主動回吐，盤中一度出現(xiàn)近遠期各合約全線封于跌停的弱勢特征，但在相對低位又有多方增量資金重新進駐，并引發(fā)空頭主動回補，致使跌幅顯著縮減，盤面出現(xiàn)先抑后揚、止跌回穩(wěn)的走勢特征。由此說明滬膠短線走勢方向依然顯得不明朗，通過期價上下反復劇烈波動，尋求中期運行方向的突破。

　　技術圖表顯示，周一、周二滬膠大多合約分別收于帶上影線的陰線和帶下影線的陽線，說明短線走勢呈現(xiàn)上有阻力、下有支撐、上下兩難的特征。盡管如此，由于周一、周二走勢由弱轉強，由沖高遇阻回落轉變?yōu)橄绿接鰮位厣�，因此后市重新上行并挑�?zhàn)前期高點阻力作用的可能性相對較大。

　　滬膠對進口膠貼水利多較強、對現(xiàn)貨價升水利空較弱。滬膠與國際國內周邊膠市產銷區(qū)膠價橫向對比分析顯示，國際產區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價為125-130美分/公斤，由此完稅進口膠進口成本為15328-15909元/噸，銷區(qū)膠市近期1月合約期價為140日元/公斤，按照美元兌日元1：107.5計算，則為130.2美分/公斤，由此完稅進口膠進口成本為15932元/噸，國內傳統(tǒng)產區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價為13600-13700元/噸。滬膠近期合約RU401期價則為13900元/噸，主力合約RU406期價為15200元/噸，由此滬膠近遠期合約期價對源于國際膠市產銷區(qū)膠價的進口膠進口成本依然呈現(xiàn)貼水，而僅對國內傳統(tǒng)產區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價則依然維持升水。由此而不難推測，滬膠將不會受到源于進口膠現(xiàn)貨的壓制作用，而僅僅受到源于國內傳統(tǒng)產區(qū)膠市的膠源現(xiàn)貨壓制作用。目前國內產區(qū)全面停割，上市交易的膠源現(xiàn)貨均為前期生產的庫存現(xiàn)貨膠源，而上述庫存現(xiàn)貨膠源數量隨著競買交易不斷進行而逐漸減少，現(xiàn)貨壓力將呈現(xiàn)穩(wěn)中趨減變化趨勢，滬膠庫存量雖然增加，但增幅將逐漸縮減，壓力加重趨勢將不斷減弱。

　　國內傳統(tǒng)膠市呈現(xiàn)膠價緩慢上漲、成交量平穩(wěn)的對比態(tài)勢。產區(qū)膠市買賣雙方主力資金構成呈現(xiàn)買方消費商、期現(xiàn)套利資金與賣方產膠商相對峙態(tài)勢，銷區(qū)膠市買賣雙方主力資金構成則呈現(xiàn)買方消費商與賣方產膠商、現(xiàn)貨批發(fā)商相對峙格局。產區(qū)膠市成交量相對較大，其中大部分為消費商直接購膠所致，小部分則為期現(xiàn)套利資金購膠所致，由此推動產區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價小幅揚升，其背景和實質是根據滬膠最新庫存報告顯示，滬膠庫存量、注冊倉單數量增長幅度相對較小，占瓊滇產區(qū)膠市成交量較小比例。由此說明，買方主力資金結構依然以消費商資金為主，而以期現(xiàn)套利資金位輔，瓊滇產區(qū)膠市成交的大部分現(xiàn)貨膠源將流入用膠單位、輪胎制造商，而僅有小部分現(xiàn)貨膠源流入滬膠期市，并成為滬膠期市庫存量、注冊倉單數量的增量。消費商積極承接現(xiàn)貨膠源，說明國內用膠需求消費漸趨強勁旺盛，較少期現(xiàn)套利資金承接現(xiàn)貨膠源，滬膠庫存量、注冊倉單數量增加幅度較小，對滬膠壓制作用相對較為輕微。同時隨著國內瓊滇產區(qū)膠市進入全面停割，產膠商將逐漸減少現(xiàn)貨膠源的拋售規(guī)模，僅有剩余庫存膠源不斷拋售，而上述膠源庫存也將隨著時間推移和銷售不斷進行而逐漸減少，產區(qū)膠市掛單量已逐漸縮減，國內產膠周期性、季節(jié)性利多作用逐漸增強，傳統(tǒng)產區(qū)膠市現(xiàn)貨膠價將不斷揚升。

　　綜上所述，受制于國際國內膠市現(xiàn)貨膠源供應相對緊張、用膠需求消費旺盛強勁、天膠進口關稅維持20%較高水平相關政策利多因素影響，因此滬膠短線回落空間將較為有限，中期仍有望重新上漲。