天膠回顧與展望：長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)依然看好

2003年天膠市場(chǎng)呈現(xiàn)牛市格局的背景是全球經(jīng)濟(jì)回暖、全球天膠市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)缺口、中國(guó)天膠消費(fèi)急速增長(zhǎng)。2004年天膠市場(chǎng)將更加火爆，主要原因是：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)，天膠相關(guān)產(chǎn)業(yè)將穩(wěn)定增長(zhǎng)；天膠需求仍將快速增加，而供給增加有限，全球天膠市場(chǎng)供需矛盾將進(jìn)一步惡化；中國(guó)天膠需求將繼續(xù)高速擴(kuò)張，對(duì)進(jìn)口膠依賴度進(jìn)一步增大；伴隨全球商品價(jià)格，尤其是工業(yè)品價(jià)格的全面回暖，今年天膠價(jià)格有望沖擊1995年以來(lái)的高點(diǎn)；在關(guān)稅維持高位的條件下，今年國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格有可能達(dá)到20000元/噸。

一、經(jīng)濟(jì)背景分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析

天膠作為一個(gè)半工業(yè)、半農(nóng)業(yè)的品種，其價(jià)格走勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的反應(yīng)不如股票、外匯、債券和銅、鋁等金屬市場(chǎng)敏感，但是其本身作為一種戰(zhàn)略儲(chǔ)備物資以及重要的工業(yè)原料，特別是與汽車工業(yè)的密切相關(guān)性，使得我們?cè)诜治銎渲小㈤L(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)時(shí)必須將全球經(jīng)濟(jì)的大背景作為我們首先考察的因素。從近幾年全球主要經(jīng)濟(jì)體的有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)已顯露出復(fù)蘇端倪，通貨緊縮趨緩，這將支撐全球商品價(jià)格回暖。

美國(guó)：市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，在美國(guó)政府實(shí)施減稅和低利率政策等因素的刺激下，2004年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度有可能達(dá)到4.5％，這高于目前普遍預(yù)期的約4％的增速。如果這一預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，這將是近20年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最快年增速。2003年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度有可能達(dá)到3％，大大高于2002年2.4％和2001年0.3％的增速。

日本：由于企業(yè)投資增加，出口增長(zhǎng)恢復(fù)，日本經(jīng)濟(jì)已連續(xù)7個(gè)季度出現(xiàn)了正增長(zhǎng)。OECD預(yù)測(cè)，日本經(jīng)濟(jì)2003年實(shí)質(zhì)成長(zhǎng)率有望達(dá)到2.7％，估計(jì)今年和2005年均將保持在1.8％以上。

歐洲：歐洲經(jīng)濟(jì)在2003年艱難復(fù)蘇，今年有望加速，但仍將滯后于亞太地區(qū)。

OECD經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)：OECD定期公布全球各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，從歷史資料來(lái)看，其波峰或者波谷的出現(xiàn)均對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)有著很好的預(yù)期作用。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看，全球主要三大經(jīng)濟(jì)實(shí)體——美國(guó)、日本、歐元區(qū)的領(lǐng)先指標(biāo)在2003年年初均出現(xiàn)了拐點(diǎn)，我們有理由對(duì)2004～2005年全球經(jīng)濟(jì)保持樂(lè)觀。

MSCI世界指數(shù)： 股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，能夠比較敏感和客觀地反映全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，從MSCI世界指數(shù)的走勢(shì)圖來(lái)看，全球股票市場(chǎng)在2003年上半年觸底，現(xiàn)在正穩(wěn)步運(yùn)行在一個(gè)上升通道里，這預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)正在趨好。

在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂(lè)觀態(tài)度的同時(shí)，我們還應(yīng)該看到，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇僅僅初現(xiàn)端倪，各經(jīng)濟(jì)體都還有很多亟待解決的難題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路不會(huì)一帆風(fēng)順。筆者認(rèn)為，刺激天膠市場(chǎng)走強(qiáng)最直接的背景來(lái)源于商品價(jià)格近年來(lái)的回暖；西方各國(guó)為改善經(jīng)濟(jì)而增加貨幣供應(yīng)、降低長(zhǎng)期利率，并希望能支持股市，結(jié)果新增的貨幣并沒(méi)有被企業(yè)所吸收，反而源源不斷地流向近年來(lái)一直低迷的商品市場(chǎng)上來(lái)。另外，美元大幅下滑也是近年來(lái)商品價(jià)格回升的重要原因。

CRB指數(shù)：作為全球重要商品指數(shù)之一的CRB指數(shù)，在1992年8月份和2001年11月份出現(xiàn)了重要的拐點(diǎn)，在相同時(shí)段，全球主要工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)了全面回升，世界三大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、日本及歐元區(qū)步入經(jīng)濟(jì)循環(huán)的上升周期。從CRB指數(shù)的走勢(shì)我們可以看出，其在1999年年末至2000年年初形成了雙底，現(xiàn)在正運(yùn)行在一個(gè)上升通道里，近期又呈現(xiàn)出了加速的跡象，這非常直觀地反映了目前全球商品價(jià)格轉(zhuǎn)暖的趨勢(shì)，在這樣一種大環(huán)境下我們有理由對(duì)未來(lái)商品價(jià)格持一個(gè)比較樂(lè)觀的態(tài)度。

美國(guó)原材料價(jià)格指數(shù)：天膠作為一種重要的工業(yè)原料，其價(jià)格在工業(yè)原材料的價(jià)格指數(shù)中充分得到了體現(xiàn)，從1992年至今美國(guó)原材料價(jià)格指數(shù)走勢(shì)與東京膠走勢(shì)的對(duì)比圖可以看出，美國(guó)工業(yè)原材料的價(jià)格指數(shù)很好地反映了天膠的價(jià)格變化，這非常有力地證明了近期天膠價(jià)格的漲勢(shì)是在整個(gè)工業(yè)商品價(jià)格上漲的基礎(chǔ)上取得的。從長(zhǎng)期的價(jià)格走勢(shì)圖來(lái)分析，全球商品價(jià)格包括美國(guó)的工業(yè)原材料價(jià)格都處于一個(gè)上升的周期內(nèi)，在這樣一個(gè)大背景下，天膠自2002年以來(lái)的連續(xù)上漲就顯得理所當(dāng)然了。

2.相關(guān)產(chǎn)業(yè)分析

前面我們對(duì)全球基本經(jīng)濟(jì)狀況做了簡(jiǎn)要分析，從中我們可以看出，盡管全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還有待于時(shí)間的確認(rèn)，但全球商品價(jià)格已經(jīng)先于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，這為天膠價(jià)格的長(zhǎng)期走好奠定了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。同時(shí)我們應(yīng)該更微觀地去觀察與天膠相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的情況，這將決定全球天膠市場(chǎng)的基本需求狀況。由于與天膠最密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)是汽車及輪胎行業(yè)，因此我們將主要對(duì)汽車及輪胎的生產(chǎn)及消費(fèi)做一分析(以中國(guó)為例)。

中國(guó)汽車工業(yè)近幾年增長(zhǎng)較快，據(jù)統(tǒng)計(jì)在1998～2001年期間，中國(guó)汽車產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率達(dá)到了13％，2002年更是出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為38.5％，2003年仍在持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，新車型不斷出現(xiàn)，對(duì)輪胎性能的要求更高，子午胎產(chǎn)量大大增加。如2002年中國(guó)輪胎產(chǎn)量增長(zhǎng)了13.8％，其中子午胎增長(zhǎng)了27.3％，子午胎中的全鋼絲載重子午胎增長(zhǎng)了59.7％。

另外，中國(guó)轎車生產(chǎn)經(jīng)過(guò)數(shù)年徘徊以后，2002年其產(chǎn)量的增速達(dá)到了55％，產(chǎn)量首次超過(guò)100萬(wàn)輛，而且產(chǎn)銷兩旺。由于在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上轎車、客車、貨車已各占1/3，因此轎車、客車的迅速發(fā)展無(wú)疑將使市場(chǎng)對(duì)半鋼絲子午胎的需求大為增加，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，其絕對(duì)量還是比較小。

據(jù)中國(guó)汽車協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2003年1～9月份中國(guó)累計(jì)生產(chǎn)汽車319.89萬(wàn)輛，較2002年同期增長(zhǎng)了35.77％，而且前9個(gè)月汽車銷售量也比2002年同期增長(zhǎng)了30.16％，整個(gè)汽車行業(yè)已顯示出良好的發(fā)展勢(shì)頭。

中國(guó)輪胎生產(chǎn)行業(yè)分析，據(jù)統(tǒng)計(jì)在1998～2001年期間，中國(guó)輪胎產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率達(dá)到了11％，其中子午胎年均增長(zhǎng)率達(dá)到了28.9％。

二、天膠市場(chǎng)基本供求狀況分析

1.主要天膠生產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)狀況分析

泰國(guó)：近年以來(lái)，泰國(guó)天膠產(chǎn)量由于種植、更新面積增加而大增。2002年其產(chǎn)量達(dá)到了245.9萬(wàn)噸，2003年其產(chǎn)量預(yù)計(jì)將比2002年增長(zhǎng)13％�，F(xiàn)階段泰國(guó)天膠生產(chǎn)呈現(xiàn)出非常良好的發(fā)展勢(shì)頭。

馬來(lái)西亞：馬來(lái)西亞近年來(lái)因發(fā)展棕櫚油產(chǎn)業(yè)而使得天膠產(chǎn)量下降，但有關(guān)機(jī)構(gòu)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2003年馬來(lái)西亞全年天膠產(chǎn)量將達(dá)到65萬(wàn)噸，和2002年相比增幅較大，同時(shí)也是1994年以來(lái)首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)。但從馬來(lái)西亞整個(gè)天膠種植面積及產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，這種增長(zhǎng)趨勢(shì)在今后難以延續(xù)。

印尼：印尼作為全球第二大天膠生產(chǎn)國(guó)，天膠生產(chǎn)潛力巨大，2002年其天膠產(chǎn)量達(dá)到了163萬(wàn)噸。印尼天膠協(xié)會(huì)最新發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2003年其天膠產(chǎn)量將比2002年增長(zhǎng)5％，將達(dá)到170萬(wàn)噸。

印度：印度既是天膠的主要生產(chǎn)國(guó)也是主要消費(fèi)國(guó)，2003年印度天膠生產(chǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，目前已超過(guò)馬來(lái)西亞成為而全球第四大天膠生產(chǎn)國(guó)。

從上述分析我們可以看出，在未來(lái)數(shù)年時(shí)間里，全球天膠產(chǎn)量將保持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中以泰國(guó)、馬來(lái)西亞為首的主要產(chǎn)膠國(guó)將繼續(xù)保持一定幅度的增長(zhǎng)，而印尼的產(chǎn)膠量將日趨減少。中國(guó)、印度、越南的產(chǎn)膠量在近年呈現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)以后，未來(lái)時(shí)間將維持在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的區(qū)間。總體來(lái)看，全球天膠產(chǎn)量雖然逐年增長(zhǎng)的格局不變，但增幅較小。

2.全球天膠消費(fèi)情況分析

天膠消費(fèi)狀況受各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r制約，而在今年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨好的背景下，我們對(duì)天膠消費(fèi)持樂(lè)觀態(tài)度。

3.中國(guó)天膠生產(chǎn)、消費(fèi)狀況分析

從近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直呈現(xiàn)良好勢(shì)態(tài)以及天膠需求快速增長(zhǎng)的情況來(lái)看，后期中國(guó)對(duì)天膠的需求量仍將高速增加。但由于中國(guó)天膠產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度相對(duì)較慢，因此供求缺口正在逐年拉大。

2003年中國(guó)天膠消費(fèi)量估計(jì)為165萬(wàn)～170萬(wàn)噸，其全年產(chǎn)量估計(jì)為56萬(wàn)～58萬(wàn)噸，2002年中國(guó)天膠的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1.8萬(wàn)噸左右，2003年中國(guó)天膠產(chǎn)需缺口估計(jì)達(dá)到了110萬(wàn)噸左右。2003年年初，由于中國(guó)有關(guān)部門公布的天膠進(jìn)口配額為85噸，因此2003年中國(guó)天膠供求缺口約為25萬(wàn)噸，這是造成2003年滬膠牛市的根本原因。

2004年由于受天膠生產(chǎn)周期的限制，中國(guó)天膠產(chǎn)量仍不會(huì)大幅增加。從目前的情況看，2004年中國(guó)云南產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量有望增加1萬(wàn)～1.5萬(wàn)噸，海南產(chǎn)區(qū)有望增加2萬(wàn)噸，2004年天膠產(chǎn)量約為60萬(wàn)噸左右。后期隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，特別是中國(guó)汽車及輪胎產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，中國(guó)對(duì)天膠的需求將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)際合成膠生產(chǎn)者協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，今后幾年中國(guó)天膠消費(fèi)量的年遞增率將達(dá)到5.5％～5.6％，將是全球天膠消費(fèi)增長(zhǎng)最快的地區(qū)。

三、天膠價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)分析

筆者認(rèn)為，從長(zhǎng)期的角度看，美國(guó)的工業(yè)原材料價(jià)格指數(shù)能夠很好地預(yù)測(cè)天膠價(jià)格走勢(shì)。同時(shí)由于天膠缺乏長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)的數(shù)據(jù)，因此在做天膠的長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)分析時(shí)我們選用該指數(shù)作為我們的模板。

另外，在對(duì)天膠中長(zhǎng)期趨勢(shì)作出判斷之后，我們對(duì)2004年滬膠走勢(shì)應(yīng)該有了一個(gè)比較明確的看法。目前滬膠正運(yùn)行在階段性庫(kù)存壓力所帶來(lái)的調(diào)整期內(nèi)，預(yù)計(jì)調(diào)整目標(biāo)為12000～13000元/噸，隨后滬膠在結(jié)束調(diào)整后將開(kāi)始新一輪的牛市行情，在天膠關(guān)稅維持在15％～20％的前提下，其上漲目標(biāo)有望達(dá)到20000～22000元/噸的水平。