格林期貨：天然橡膠周報(bào)

2月2日-2月6日一周內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)上供應(yīng)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó)的采購(gòu)行動(dòng)有所啟動(dòng)。現(xiàn)貨價(jià)格趨于走低，最高價(jià)1240美元每噸，最低價(jià)1220美元每噸。東京市場(chǎng)曾經(jīng)跌破142日元的支撐區(qū)域，尾盤(pán)收于142.1�？偝謧}(cāng)繼續(xù)減少至564490噸（單邊），較上周減少3.8萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，增倉(cāng)趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，天膠各合約在各種煙霧信息的打壓下，價(jià)格大幅跳水。0407從16275連續(xù)陰跌至15415，并且跌破了15640的新低，接近15300強(qiáng)支撐區(qū)域。從國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，現(xiàn)在的分歧相當(dāng)大。而且，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到恐慌性拋盤(pán)的地步。應(yīng)該說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行到了牛市行情的衰竭階段，如果東京市場(chǎng)跌破140日元、國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)跌破1100美元的大關(guān)，我們將改變長(zhǎng)期看多的觀點(diǎn)了。就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，在相對(duì)高位經(jīng)過(guò)如此大幅度的震蕩之后，再創(chuàng)新高的可能性已經(jīng)很小。但是，快速大幅下跌而崩盤(pán)的動(dòng)能還顯不足。操作上，我們建議多頭頭寸逢高離場(chǎng)觀望，耐心等待長(zhǎng)期做空的時(shí)機(jī)。

　　 首先就是全球經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。據(jù)摩根大通發(fā)表的最新研究報(bào)告認(rèn)為，２００４年全球經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為３．８％，為２０００年以來(lái)最強(qiáng)勁的表現(xiàn)。將與全球高速增長(zhǎng)同步的四大主要區(qū)域是：美國(guó)、歐元區(qū)、日本及亞洲新興市場(chǎng)。預(yù)計(jì)２００４年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率為４．４％，超過(guò)2003年的3.1％。如果說(shuō)2003年對(duì)橡膠的需求是中國(guó)推動(dòng)型的，那么2004年將會(huì)不會(huì)是美國(guó)或者歐洲推動(dòng)型呢？其次，美元繼續(xù)貶值的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。本月7、8日在美國(guó)佛州舉行的G7會(huì)議，仍將強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)決定匯率的論調(diào)，從而仍將難以扭轉(zhuǎn)美元持續(xù)弱勢(shì)的格局。據(jù)路透社調(diào)查，分析師預(yù)測(cè)美元兌日元在年底前將貶值至100，繼續(xù)貶值約5％；而歐元兌美元?jiǎng)t可能會(huì)繼續(xù)走高，預(yù)計(jì)將在年底之前升至1.35美元兌1 歐元。美元的繼續(xù)貶值將給商品期貨提供支撐。第三，東南亞即將進(jìn)入冬季，割膠量將趨于下降。每年的3-5月份東南亞將進(jìn)入冬季割膠量將減少至正常月份的50％－70％左右。供應(yīng)的減少可能會(huì)給橡膠提供一定支撐，尤其是在國(guó)內(nèi)處于停割期期間。

　　 但是，我們必須清醒的認(rèn)識(shí)到，目前天膠市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入牛市的尾聲階段。第一，從2001年底開(kāi)始的牛市走勢(shì)已經(jīng)延續(xù)了2年時(shí)間。從歷年來(lái)的走勢(shì)看，橡膠牛市上漲周期在1.5－2年，而下跌周期則為5-8年。因此2004年有可能成為天然橡膠牛市行情的拐點(diǎn)年。具體分析見(jiàn)我們的月度報(bào)告。第二，2004年將是原油價(jià)格回調(diào)年。據(jù)路透調(diào)查顯示，石油輸出國(guó)組織(OPEC) 1月石油產(chǎn)量增加，進(jìn)一步超出正式的產(chǎn)量限額，油價(jià)的居高不下誘使成員國(guó)增加了額外的銷(xiāo)售。產(chǎn)量最高的OPEC成員國(guó)沙特阿拉伯1月日產(chǎn)量增加8萬(wàn)桶,達(dá)到855萬(wàn)桶,超出產(chǎn)量配額將近60萬(wàn)桶伊拉克石油日產(chǎn)量增加9萬(wàn)桶至204萬(wàn)桶，日出口量2月料將再增加11萬(wàn)桶至170萬(wàn)桶。OPEC所有成員國(guó)1月石油日產(chǎn)量增加25萬(wàn)桶至每日2,831萬(wàn)桶,12月修正後為2,806萬(wàn)桶。而2003年9月至04年1月的產(chǎn)量分別為27.1、27.58、27.92 、28.06(R)和28.31 百萬(wàn)桶。產(chǎn)量的不斷增加勢(shì)必帶來(lái)價(jià)格的回調(diào)。第三，國(guó)際天膠市場(chǎng)產(chǎn)量大幅增加。據(jù)泰國(guó)《世界日?qǐng)?bào)》1月13日?qǐng)?bào)道，泰國(guó)橡膠公會(huì)主席預(yù)期，2004年泰產(chǎn)量將達(dá)318萬(wàn)噸，出口將達(dá)200萬(wàn)噸。而2002、2003年泰國(guó)產(chǎn)量?jī)H為230萬(wàn)和260萬(wàn)噸，如此令人吃驚的增長(zhǎng)幅度必將加速國(guó)際市場(chǎng)牛市行情的結(jié)束。第四，國(guó)內(nèi)巨量庫(kù)存需要釋放。截至2月2日，上海交易所倉(cāng)庫(kù)中的現(xiàn)貨高達(dá)15.86萬(wàn)噸，如果在停割期交易所倉(cāng)庫(kù)的現(xiàn)貨不出庫(kù)，那么，可以這樣認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)5號(hào)標(biāo)膠沒(méi)有市場(chǎng)。因?yàn)槿绻�不�?jì)算出庫(kù)的天膠，截至目前，交易所庫(kù)存可能已經(jīng)累計(jì)至17萬(wàn)噸以上了。

　　 綜上所述，2004年可能將是國(guó)際國(guó)內(nèi)天然橡膠牛市行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，牛市行情已經(jīng)接近尾聲。當(dāng)然，百足之蟲(chóng)，死而不僵。行情必定還會(huì)有反復(fù)。因此，我們所需要做的就是逢高離場(chǎng)觀望，然后尋找長(zhǎng)線做空的機(jī)會(huì)。