滬膠0407命運(yùn)解析

2004年5月19日，中國(guó)橡膠期貨市場(chǎng)值得關(guān)注的一天，上海期貨交易所橡膠期貨RU407合約早盤以最低點(diǎn)13300元/噸開盤，經(jīng)過(guò)瞬間下探之后，便在多方的強(qiáng)力拉升下急速走高，截止下午收盤，RU407最高升至14600元/噸，最終以14360元/噸收盤，這一天是中國(guó)橡膠期貨市場(chǎng)上單日單只合約漲幅最大的一天，RU407當(dāng)日陽(yáng)線實(shí)體長(zhǎng)度高達(dá)1000點(diǎn)！

　　從5月18日的跌停從5月19日的大漲，多空雙方在RU407合約上展開的爭(zhēng)斗其激烈程度可見一斑，14萬(wàn)張重倉(cāng)對(duì)峙，在臨近交割月僅1個(gè)半月的情形下，依然未呈現(xiàn)明顯的減倉(cāng)，可見多空雙方在對(duì)后市行情的演變存在著非常嚴(yán)重的分歧。

　　RU407將再度成為2004年橡膠期貨市場(chǎng)一出重頭戲！

　　橡膠期貨市場(chǎng)自2002年逐步活躍以來(lái)，在牛市進(jìn)程中每一年都有一只合約成為多空爭(zhēng)奪激烈的戰(zhàn)場(chǎng)，2003年RU306合約曾經(jīng)上演過(guò)一幕割膠旺季強(qiáng)勢(shì)上攻以自救為主題的好戲，最終多頭主力憑借雄厚的資金實(shí)力與果敢的勇氣，一舉在RU306上接下8萬(wàn)噸實(shí)盤（加上提前交割的兩萬(wàn)噸估計(jì)有10萬(wàn)噸）。事過(guò)境遷，歷史輪回，2004年5月份，RU407合約又再度成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)合約，在一場(chǎng)關(guān)于錢多還是貨多討論中，橡膠期貨行情在迷茫中前行。

　　對(duì)于RU407的最終命運(yùn)發(fā)展，首先，筆者在這里需要提醒廣大投資者的是，這一次在這個(gè)位置進(jìn)駐的多方資金與去年RU306合約上多方是完全處于不同位置上，因此不可同日而言。

　　首先，此次在4月23日第三個(gè)跌停板上進(jìn)場(chǎng)抄低的多方，其隸屬于場(chǎng)外資金，其成本非常低，而去年RU306上多方的資金構(gòu)成部分主要是場(chǎng)內(nèi)于4月初暴跌被深度套牢的高位多方資金。如果按照今天的結(jié)算價(jià)來(lái)看，現(xiàn)在RU407上的多方是處于浮盈狀態(tài)，而空方則是前期拋售未能平倉(cāng)，并且在目前位置14000—14300元/噸曾屢次試圖阻擊多方推動(dòng)行情的步伐，其前期的浮動(dòng)盈利在低位被攤低之后處于不利狀態(tài)。因此，RU407持倉(cāng)由4月23日10萬(wàn)張?jiān)鰯U(kuò)至目前的14萬(wàn)張，因此對(duì)空方而言在相對(duì)低位區(qū)間屢屢打空卻始終未能有效阻止住行情上漲的步伐，盡管5月18日RU407合約一度出現(xiàn)跌停并以此收市，但筆者認(rèn)為這更象是一個(gè)空頭陷阱，誘使空頭不斷在相對(duì)更低的位置入場(chǎng)拋售。5月19日發(fā)生了低位增倉(cāng)上行的一幕，已經(jīng)足以說(shuō)明空方在沒有能力阻擊的情形下，暫時(shí)處于相對(duì)被動(dòng)的狀態(tài)下了。

　　對(duì)于RU407合約，其后市命運(yùn)發(fā)展的關(guān)鍵，筆者認(rèn)為主要還是整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是否有所改變。

　　理性分析本輪國(guó)內(nèi)商品期貨整體的大幅度暴跌，其根本原因，主要由于國(guó)家在4月份出臺(tái)一系列以緊縮根銀為主的金融調(diào)控政策，導(dǎo)致各個(gè)品種無(wú)一幸免的從高位幾乎以垂直極限的方式向下突破，無(wú)論是銅、鋁還是大豆、小麥與橡膠一樣均處于現(xiàn)貨價(jià)格以下，甚至小麥與鋁已經(jīng)跌至成本以內(nèi)。5月19日，橡膠期貨行情自低位大幅度暴漲，引發(fā)了新一輪期市“5.19”行情，次日上海期銅與盤中受外盤大幅暴漲100美金的利多推動(dòng)早盤一度上封漲停。與此相對(duì)應(yīng)的是來(lái)自政策方面的信息，也似乎為處于綠色海洋中中期貨行情帶來(lái)一片曙光，5月20日，國(guó)務(wù)院副總理黃菊對(duì)外宣布經(jīng)過(guò)一系列的宏觀政策調(diào)整，國(guó)家在對(duì)投資過(guò)熱的控制上已經(jīng)取得了初步成效，這一來(lái)自官方的報(bào)告提示我們，本輪中國(guó)期貨市場(chǎng)由于政策因素而引發(fā)的下跌，在各個(gè)品種幾乎都跌至現(xiàn)貨價(jià)格以下成本以內(nèi)的背景下，在政策因素相對(duì)明朗之后，極有可能重新引發(fā)新一輪以成本推動(dòng)為主的恢復(fù)性上漲行情。因此，做為小品種的天然橡膠期貨，其在5月19日的走強(qiáng)，筆者的判斷是其，多方在對(duì)于宏觀面的判斷上，是以敏銳的觸角提前發(fā)現(xiàn)這階段行情可能在5月下旬形成拐點(diǎn)的契機(jī)。

　　支持后市橡膠期貨行情看漲的基本面因素，筆者分析還是來(lái)自現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺表現(xiàn)，自橡膠期貨形成甭盤之后，筆者再一次看到期貨價(jià)格跌破現(xiàn)貨價(jià)格的特殊時(shí)期，在整個(gè)天然橡膠期貨與現(xiàn)貨牛市進(jìn)程中，只有去年6月下旬7月份曾出現(xiàn)過(guò)一RU307、308、309跌至現(xiàn)貨價(jià)格以下（當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格在10000附近運(yùn)行，而海南、云南農(nóng)墾電子商務(wù)中心標(biāo)準(zhǔn)五號(hào)膠一直未能跌破10700元/噸，而且這一期現(xiàn)倒掛維持時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月左右，直至7月中旬期貨行情向上突破11000元/噸整數(shù)大關(guān)），在牛市中期現(xiàn)價(jià)格的運(yùn)行規(guī)律基本上保持期高現(xiàn)低的特點(diǎn)，甚至個(gè)別時(shí)間段里，期貨價(jià)格超漲于現(xiàn)貨價(jià)格，形成較大的期現(xiàn)背離，導(dǎo)致大量現(xiàn)貨實(shí)盤進(jìn)場(chǎng)拋售形成巨量交割。

　　而本次下跌至目前位置，空方始終堅(jiān)定不移的認(rèn)為：今年天然橡膠市場(chǎng)的基本面狀況比去年同期還要差，期貨行情跌到目前位置完全沒有跌透，期貨倉(cāng)庫(kù)里20萬(wàn)噸庫(kù)存如何尋找出路，只有超跌引發(fā)現(xiàn)貨買盤入場(chǎng)承接才能結(jié)束，期貨價(jià)格定位應(yīng)該去向10000整數(shù)大關(guān)看齊。因此，空方在堅(jiān)定做空RU407的同時(shí)，在RU408上更是采取積極拋售沽空的策略。談到多方接貨與不接貨的問(wèn)題，空方的觀點(diǎn)也是有其必然道理，即使多方有資金實(shí)力接貨，但是最終還是要考慮接貨之后的出貨問(wèn)題，同時(shí)考慮到明年天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅又存在一個(gè)相對(duì)不定的變數(shù)，接貨需要資金，同時(shí)接貨也要付出成本代價(jià)。但是，筆者在這里需要提示的是在考慮對(duì)方是否接貨的問(wèn)題也要問(wèn)問(wèn)自己是否能夠準(zhǔn)備等量的現(xiàn)貨進(jìn)行實(shí)盤交割，按照目前持倉(cāng)至少整體上空方要備35萬(wàn)噸的現(xiàn)貨，假設(shè)持倉(cāng)在14萬(wàn)張僵持住的話。

　　與其去爭(zhēng)論RU407的焦點(diǎn)錢與貨的問(wèn)題，不如讓我們冷靜下來(lái)看看基本面來(lái)自供需層面的變化，在開割已經(jīng)有一個(gè)月左右的時(shí)間，筆者發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)貨，在國(guó)際市場(chǎng)主產(chǎn)區(qū)泰國(guó)開割后，隨著新膠上市數(shù)量的不斷增加膠價(jià)卻未能按照往年的規(guī)律運(yùn)行，以可供期貨價(jià)格的RSS3為例一直非常良好運(yùn)行于1350—1380美元/噸區(qū)間內(nèi)（FOB報(bào)價(jià)），這一報(bào)價(jià)運(yùn)至國(guó)內(nèi)到港成本竟然高達(dá)15600元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與期貨價(jià)格。而從國(guó)際國(guó)內(nèi)期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)的比價(jià)關(guān)系上來(lái)看：東京期膠走勢(shì)良好，主力合約0410最新報(bào)價(jià)156日?qǐng)A/公斤，按照美元兌日?qǐng)A匯率113，折合1380美元/噸，國(guó)內(nèi)海南標(biāo)準(zhǔn)五號(hào)膠報(bào)價(jià)13770元/噸，銷區(qū)青島、上海則報(bào)價(jià)為14200元/噸，可見期貨市場(chǎng)行情5月19日展開的大漲行情有其來(lái)自基本面本身的內(nèi)在規(guī)律。最近國(guó)內(nèi)合成膠價(jià)格瘋漲，主要是由于國(guó)際能源緊缺導(dǎo)致原油價(jià)格暴章帶動(dòng)。 RU407，多空觀點(diǎn)分歧的矛盾體現(xiàn)，多空資金對(duì)峙的戰(zhàn)場(chǎng)，RU407最終命運(yùn)發(fā)展，不僅要取決于天時(shí)、地利、人和同時(shí)還要認(rèn)真對(duì)目前趨勢(shì)發(fā)展的判斷做出自己準(zhǔn)確、理性的評(píng)估，任何一方的潰敗，都有可能導(dǎo)致一輪新一輪的天然橡膠行情。