膠價面臨季節(jié)性走勢預(yù)期 調(diào)整態(tài)勢有望逐步結(jié)束

　　一. 本月行情評述
　　國內(nèi)市場
　　三月份國內(nèi)天膠市場繼續(xù)回落，主力合約期價在上月大幅回落的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持下探姿態(tài)，市場對國內(nèi)季節(jié)性供應(yīng)增加預(yù)期增加，本月市場交投重心逐步向遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)移，本月市場成 交量比較活躍，國內(nèi)市場主力 6 月合約開盤 21300 元，最低 　19850，最高 22355 元，最終月 收盤 20195 元，月收盤下跌 1105 元或 5.2%。
　　東京市場
　　本月東京天膠市場整體上呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，回升幅度較國內(nèi)明顯。其中原油價格的上 漲及日圓貶值繼續(xù)對膠價影響明顯，本月東京膠開盤 263.0 日圓，最低
　　238.9 日圓，最高 267.5 日圓，月收盤 261.7 日圓，月收盤下跌 1.3 日圓或 0.5%。
　　綜合兩地市場而言，針對 2 月份的調(diào)整走勢仍在繼續(xù)，針對季節(jié)性供給增加的預(yù)期逐步體現(xiàn)，國內(nèi)市場體現(xiàn)的較為明顯，而東京市場表現(xiàn)較強(qiáng)，體現(xiàn)出后市看漲欲望依然沒有消退。
　　二. 本月基本面背景以及市場結(jié)構(gòu)
　　本月間供需基本面基本保持平衡狀況，東南亞主產(chǎn)國泰國，馬來西亞及印度尼西亞目前逐步進(jìn)入落葉干燥期，產(chǎn)量有所減少，而國內(nèi)墾區(qū)則逐步開始開割，部分抵消了東南亞產(chǎn)量的減少，消費(fèi)層面上價格出現(xiàn)明顯回落，亞洲買家消費(fèi)性買入興趣受到一定的抑制，國內(nèi) 同樣出現(xiàn)一定滯澀，這從 2 月天然橡膠進(jìn)口量較一月份有所減少也可以看出端倪。
　　本月另一膠市關(guān)注焦點(diǎn)集中在四月份消費(fèi)稅的實施，針對國內(nèi)汽車行業(yè)及輪胎行業(yè)的消費(fèi)稅改革對膠市中長期來說形成利好支持，大排量汽車稅費(fèi)的提高及小排量稅費(fèi)的下降還是基本符合中國現(xiàn)實國情，有望對小排量汽車消費(fèi)形成刺激作用，而斜交胎稅費(fèi)的下降同樣對輪胎企業(yè)形成利好，但是近段時期膠價走勢對此反應(yīng)平平，技術(shù)性走勢繼續(xù)發(fā)揮主要引導(dǎo)作用。
　　本月內(nèi)日本國內(nèi)社會庫存出現(xiàn)明顯增加，短期內(nèi)可能對膠價形成壓制，上海期貨交易所庫存先增后減，季節(jié)性供給增加預(yù)期得到一定體現(xiàn)。
　　本月日本膠連續(xù)價格與近交割月價差出現(xiàn)了一定程度的修正，遠(yuǎn)期升水一度回落，但是依然處于相對較高水平，這體現(xiàn)出市場對后市膠價上漲的預(yù)期依然較強(qiáng)，但是應(yīng)該注意，過高的遠(yuǎn)期升水可能會對膠價上漲形成一定的牽制作用。
　　而從滬膠與日膠兩市場連續(xù)價的比值來看，目前比值也已經(jīng)進(jìn)入相對低比價區(qū)域， 期價再度出現(xiàn)大幅度且持續(xù)性下跌的幾率已經(jīng)減小，期價的抗跌性會逐步體現(xiàn)，但是市場出現(xiàn)恢復(fù)性上揚(yáng)走勢仍需要確認(rèn)，換言之，期價可能依然會出現(xiàn)反復(fù)。
　　本月國內(nèi)產(chǎn)銷區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨價格有所回落，截止月底海南及云南產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨平均報 價維持在 19800-20000 附近；國際膠價本月先抑后揚(yáng)繼續(xù)保持較強(qiáng)態(tài)勢，目前 4 月船期 的泰國 RSS3 膠價維持在 2125 美圓/噸附近，馬來西亞 SMR20 膠價維持在1930 美圓/ 噸附近，而印尼 SIR20 膠價維持在 1950 美圓/噸附近。但從膠種之間關(guān)系看，新加坡市 場 RSS3 膠與 20FOB之間價差本月繼續(xù)保持較高水準(zhǔn)，對消費(fèi)需求會存在一定抑制作用， 這對膠價上漲不利，事實上，近一個月以來亞洲市場的買家多持觀望態(tài)度，下單的穩(wěn)定性遠(yuǎn)不如數(shù)月之前踴躍即可說明此點(diǎn)。
　　點(diǎn)評：市場價差結(jié)構(gòu)變化反映出一段時期以來的供應(yīng)緊張狀況似乎有緩解跡象，而這也能從日本和上海兩地庫存增長上看出一些端倪，但是這暫時并不構(gòu)成膠價中長期大幅度下跌或轉(zhuǎn)勢的絕對理由，膠種之間的價差的拉大對上漲形成一定制約，確定期價出恢復(fù)性上漲仍缺乏足夠理由，而季節(jié)性走勢的預(yù)期部分壓制了期價的反彈欲望，盡管期價后市會 逐步體現(xiàn)出一定的抗跌性，但是出現(xiàn)強(qiáng)勢上揚(yáng)的難度客觀存在。
　　國內(nèi)市場持倉結(jié)構(gòu)有所分散，換月走勢的進(jìn)行對拉動期價出現(xiàn)持續(xù)性回暖不利，特別是在潛在的消費(fèi)性買入興趣尚沒有得到明顯體現(xiàn)之前，期價的震蕩反復(fù)可能依然會繼續(xù)存在。
　　三. 技術(shù)面因素
　　從圖表面上來看(以主力 6 月合約為例)，3 月份期價觸及了下檔 19700-19800 附近較強(qiáng)支撐但未能向下突破，隨著季節(jié)性走勢的預(yù)期，后市期價可能仍有機(jī)會對此支撐進(jìn)行試探，失守則期價的調(diào)整步伐會延續(xù)，穩(wěn)固則會有蓄勢整理的要求。短期而言，20500-20600 附近阻擋較為重要，月末期價對此曾進(jìn)行確認(rèn)，但未能有效站穩(wěn)。從歷史走勢規(guī)律來看，四月份 期價會處于相對修正走勢當(dāng)中，上漲存在一定難度，季節(jié)性的壓力客觀存在。
　　四.四月行情展望
　　四月份國內(nèi)外市場背景維持中性格局，東南亞主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入落葉期但是國內(nèi)逐步開始割膠，市場短期內(nèi)尚不具備展開趨勢性上漲行情的基礎(chǔ)，可能主要會以修正走勢為主，震蕩反復(fù)可能依然明顯。
　　原油價格在本月出現(xiàn)了明顯上漲，但是國內(nèi)膠價并未受到支持，一旦原油價格出現(xiàn)回落，膠價將會承受明顯的壓力，這點(diǎn)不能忽視，東京膠目前的回升并不能確定是新一輪上漲行情，264 日圓附近較為重要，值得關(guān)注。
　　總體而言，四月份膠價面臨季節(jié)性走勢的預(yù)期，月底左近有可能會出現(xiàn)階段性的低點(diǎn)， 屆時自二月份以來調(diào)整態(tài)勢有望逐步結(jié)束，但是在消費(fèi)性買入興趣集中體現(xiàn)，膠市結(jié)構(gòu)及膠 種價差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯改善之前，膠價出現(xiàn)趨勢性上漲的難度依然較大。
　　五.操作建議及策略
　　1.國內(nèi)市場在 20500-20600 附近阻擋有效的前提下會有繼續(xù)向下尋求支撐的要求，前期 下檔 19700-19800 附近支撐需要關(guān)注，東京市場近期 264 日圓附近價位需要關(guān)注，下方支撐 則暫時位于 248 日圓附近；
　　2.四月期價上漲依然有難度，中期買入機(jī)會尚需等待，短期操作適合短線進(jìn)出。