都是營(yíng)銷惹的禍 基金分拆與復(fù)制看上去很美

    自去年以來(lái)，復(fù)制、分拆漸漸成為基金管理公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主要模式。據(jù)了解，目前已有南方、華夏、易方達(dá)、博時(shí)、富國(guó)等公司將旗下部分基金或分拆或復(fù)制。

　　然而，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這些“擴(kuò)招”后的基金業(yè)績(jī)普遍不如人意。

　　復(fù)制基金業(yè)績(jī)難復(fù)制

　　來(lái)自晨星基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)建倉(cāng)期后，今年以來(lái)（截至4月30日）5只復(fù)制基金平均回報(bào)率為42.51％，而同期5只基金的母基金平均回報(bào)率為45.47％。這意味著，大部分復(fù)制基金在今年跑輸了自己的母基金。

　　在5只復(fù)制基金中，南方穩(wěn)健成長(zhǎng)貳號(hào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好，回報(bào)率達(dá)57.90％，高于母基金南方穩(wěn)健成長(zhǎng)同期53.87％的回報(bào)率，高出4.03％，成為今年以來(lái)惟一一只跑贏母基金的復(fù)制基金。此外，其他4只今年以來(lái)回報(bào)率分別為50.47％、36.31％、35.92％、31.94％。分別比母基金低1.92％、4.63％、8.71％、3.56％。

　　復(fù)制基金只為丑女好嫁人

　　據(jù)了解，所謂復(fù)制基金是指通過(guò)利用衍生產(chǎn)品來(lái)復(fù)制一只已經(jīng)存在的基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或者投資策略的一種基金。目前，國(guó)外的復(fù)制基金主要分為兩種形式：一種是通過(guò)衍生產(chǎn)品來(lái)復(fù)制目標(biāo)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，另一種是對(duì)目標(biāo)基金的投資策略進(jìn)行復(fù)制，相當(dāng)于發(fā)行一只一模一樣的基金。

　　前者主要使用于由監(jiān)管等原因?qū)е峦顿Y者不能直接投資于目標(biāo)基金的情況；后者主要使用于基金管理公司旗下業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定較好的基金，規(guī)模比較大而且凈值比較高的情形，目的是希望在相同的投資目標(biāo)和投資策略前提下取得與目標(biāo)基金相似的收益率。目前，國(guó)內(nèi)的基金復(fù)制主要采取第二種模式。

　　然而，盡管基金復(fù)制的用意是良好的，但基金投資者卻對(duì)這一“創(chuàng)新”表示出強(qiáng)烈的不滿。其根本原因在于，這些試水復(fù)制基金并非都是“質(zhì)地優(yōu)良的超載的船”。例如，首只被允許復(fù)制的南方穩(wěn)健成長(zhǎng)，從去年年底至今，凈值增長(zhǎng)率為46％，居第78位，與第一陣營(yíng)的基金業(yè)績(jī)相去甚遠(yuǎn)。同時(shí)，它們的規(guī)模也大多處于持續(xù)下降之中，絕非人滿為患。以南方穩(wěn)健基金為例，2004年、2005年時(shí)，該基金的規(guī)模分別為34.51億份、31.44億份，而到了2006年初時(shí)已降至22.54億份。

　　分拆基金業(yè)績(jī)也分拆

　　正當(dāng)許多基金大搞復(fù)制概念的同時(shí)，更多的基金管理公司玩起了分拆的游戲。一時(shí)間，富國(guó)天益基金、大成精選基金、交銀施羅德精選股票基金先后分拆。

　　同樣，這些基金在分拆后也都遭遇業(yè)績(jī)煩惱。“五一”節(jié)前，記者曾參加了一場(chǎng)某銀行組織的基金經(jīng)理秀活動(dòng)，中間出現(xiàn)了一段小小的插曲。在投資者自由提問(wèn)時(shí)，一位基民就曾大聲質(zhì)問(wèn)臺(tái)上某分拆基金的基金經(jīng)理，為何分拆后業(yè)績(jī)大幅下滑。

　　以今年首只分拆基金交銀施羅德精選股票基金為例，該基金2006年曾取得驕人戰(zhàn)績(jī)，可是2007年分拆后，凈值增長(zhǎng)率卻大幅下滑。和訊網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的3個(gè)月里，該基金凈值增長(zhǎng)率僅有29％，而同期上證綜指上漲了32.17％，上證180指數(shù)上長(zhǎng)了49.75％。

　　同樣的情況也出現(xiàn)在大成精選增值基金上面。在過(guò)去3個(gè)月時(shí)間里，該基金凈值增長(zhǎng)率僅有13.94％。特別是最近一個(gè)月，在上證綜指上漲12.72％，上證180指數(shù)上漲20.32％的情況下，該基金同期凈值僅增長(zhǎng)6.34％。

　　都是營(yíng)銷惹的禍

　　對(duì)于2006年下半年以來(lái)，開(kāi)放式基金紛紛借創(chuàng)新名義大搞分拆、復(fù)制，業(yè)內(nèi)人士的看法可謂一針見(jiàn)血。某銀行理財(cái)師告訴記者，無(wú)論是復(fù)制還是分拆，其實(shí)都是一種營(yíng)銷手段，它針對(duì)的是目前基金投資者普遍存在的“恐高”心理。

　　就拿分拆為例，經(jīng)過(guò)兩年大牛市后，許多開(kāi)放式基金凈值突破3元，令投資者有恐高心理，認(rèn)為申購(gòu)這些基金風(fēng)險(xiǎn)太大。在不得已的情況下，基金管理公司拿出拆分絕招，即將凈值3元的基金拆分成3份，每份基金單位的凈值重新回到1元附近，從而令投資者感覺(jué)便宜一些。

　　“其實(shí)這種拆分無(wú)論是對(duì)新投資者還是老持有人而言都是一種數(shù)字游戲，對(duì)實(shí)際業(yè)績(jī)和分紅沒(méi)有任何改變。”該理財(cái)師表示。

　　不過(guò)，這種策略在營(yíng)銷上的效果卻是立竿見(jiàn)影。以第一只拆分基金——富國(guó)天益基金為例，該基金實(shí)施拆分后，規(guī)模由拆分前的6.09億份急速猛增至38.86億份，資產(chǎn)增加了6倍多；大成精選增值基金的資產(chǎn)規(guī)模由拆分前得不足10億擴(kuò)充到90多億份，其資產(chǎn)增加10倍多。

　　面對(duì)這樣的規(guī)�？焖贁U(kuò)張，最高興的莫過(guò)于靠固定比例收取管理費(fèi)的基金管理公司。僅此一項(xiàng)，上面兩家拆分基金的管理公司便多得到超過(guò)1億元的管理費(fèi)收入。

　　不過(guò)，這種沒(méi)有實(shí)際投資業(yè)績(jī)支撐的規(guī)模擴(kuò)張無(wú)異于空中樓閣，當(dāng)基金投資者明白過(guò)來(lái)后，大規(guī)模贖回便接踵而至。大成精選增值基金2007年1季度季報(bào)顯示，該基金當(dāng)期份額減少了13億份；富國(guó)天益基金當(dāng)期份額減少了9.9億份。