天創(chuàng)時尚鞋業(yè)庫存高企 行業(yè)描述與同行迥異

   【中國鞋網(wǎng)-品牌觀察】廣州天創(chuàng)時尚鞋業(yè)股份有限公司(下稱“天創(chuàng)時尚”)近日在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了招股書(申報稿)，其是從事時尚女鞋的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務(wù)的多品牌企業(yè)。

　　招股書顯示，公司存貨、應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例偏高，讓人對其利潤真實(shí)性產(chǎn)生懷疑;而招股書中部分行業(yè)資料沒有及時更新到2013年數(shù)據(jù)，這也是作為保薦人的招商證券再次出現(xiàn)類似問題;此外，從星期六(002291.SZ)、百麗國際(01880.HK)等女鞋企業(yè)近日公布的業(yè)績來看，行業(yè)發(fā)展前景并不樂觀，與天創(chuàng)時尚的樂觀描述不一樣。

　　庫存、應(yīng)收高企

　　招股書顯示，天創(chuàng)時尚2011年末、2012年末和2013年末存貨賬面價值分別為39723.55萬元、45049.83萬元和47488.99萬元，分別占同期資產(chǎn)總額的44.36%、40.91%和36.25%，比重較大。而2013年年底有42133.93萬元的存貨屬于庫存商品，占近八成。

　　天創(chuàng)時尚解釋，庫存商品余額逐年增加，主要原因是報告期內(nèi)為穩(wěn)固市場占有率而開設(shè)直營店鋪，店鋪數(shù)量迅速擴(kuò)大，從而導(dǎo)致期內(nèi)庫存商品增加較多;而鑒于主要產(chǎn)品毛利率超過50%，存貨可變現(xiàn)凈值低于庫存成本的情況少見，存貨跌價準(zhǔn)備只是計提了2.9%。

　　此外，2011年末~2013年末應(yīng)收賬款賬面價值分別為17715.79萬元，25711.23萬元和24997.94萬元，分別占營業(yè)收入的16.8%、19.91%和16.56%。

　　對此，有注冊會計師對《第一財經(jīng)日報》稱，應(yīng)收賬款和存貨都是企業(yè)調(diào)節(jié)利潤的重要手段，應(yīng)收賬款可能伴隨著虛增收入，而存貨數(shù)額的龐大則可能在其中隱藏了很多成本費(fèi)用。

　　報告期內(nèi)，公司通過外部借款來實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營，公司負(fù)債分別為6.13億、4.82億、3.99億元，2013年較2011年增長53.63%，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)46.73%。使得財務(wù)費(fèi)用也從2011年的799萬激增至2013年1493萬元。

　　同行業(yè)績不理想

　　對天創(chuàng)時尚而言，除了存貨和應(yīng)收賬款的問題以外，同行業(yè)的不景氣更加凸顯出了天創(chuàng)時尚的困境。有業(yè)內(nèi)人士對《第一財經(jīng)日報》稱，從2012年下半年開始，我國女鞋行業(yè)就進(jìn)入了營銷和利潤增速放緩的通道，相當(dāng)一部分女鞋品牌店面采取的是謹(jǐn)慎擴(kuò)張，甚至是紛紛收縮的局面。

　　星期六在其年報中稱，在越趨惡劣的宏觀消費(fèi)環(huán)境下，受到商場促銷增加，主要費(fèi)用、人力成本不斷上升等影響，公司經(jīng)營業(yè)績較去年出現(xiàn)一定下滑。歸屬于母公司凈利潤3402.15萬元，比上年同期下降39.07%。

　　瑞銀研究報告稱，百麗國際今年1~2月份銷售負(fù)增長，盈利能力下滑，相信利潤受壓與季節(jié)性因素關(guān)聯(lián)不大，對百麗國際重申“沽售”評級。

　　而在行業(yè)分析中，天創(chuàng)時尚并沒有提及行業(yè)面臨的困境。僅僅提到“時尚化和品牌化的百貨店適應(yīng)了消費(fèi)者新的消費(fèi)趨勢，百貨店經(jīng)營定位一般以知名品牌為主，為擁有知名品牌的鞋類企業(yè)創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境”�！半S著女性收入的不斷增加以及女性自我價值體現(xiàn)意識的提升，女鞋的需求總量趨增”。而募集資金投資項(xiàng)目當(dāng)中，其中4.66億元計劃投入到女鞋銷售連鎖店擴(kuò)建項(xiàng)目當(dāng)中。

　　百麗國際對行業(yè)的描述則與天創(chuàng)時尚形成鮮明對比。百麗國際稱，首先，行業(yè)面臨著各種困境，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步深化、經(jīng)濟(jì)增長常態(tài)放緩，消費(fèi)者信心持續(xù)低迷，消費(fèi)意愿不強(qiáng)。其次，渠道格局快速演變，百貨商場渠道的客源形成分流，而快速發(fā)展的購物中心和電子商務(wù)渠道，尚未能夠成為優(yōu)質(zhì)鞋類產(chǎn)品的有效銷售通路。在宏觀環(huán)境總體偏緊、抑制消費(fèi)需求的同時，企業(yè)經(jīng)營成本環(huán)境也頗具挑戰(zhàn)，以人工為主的各項(xiàng)費(fèi)用仍有剛性上升壓力。百麗國際預(yù)計，短期內(nèi)難以根本改變銷售增長乏力、利潤率面臨壓力的經(jīng)營格局。

　　有投行人士對本報記者稱，IPO時行業(yè)描述與同行業(yè)有差距，業(yè)績波動曲線與同行業(yè)有差距，都會是證監(jiān)會審核的關(guān)注點(diǎn)之一，在之前的財務(wù)核查行動中，核查報告都要對此作出說明。

　　引用數(shù)據(jù)“過時”

　　天創(chuàng)時尚在招股書中引用的行業(yè)報告也比較“過時”。招股書稱，根據(jù)IBISWorld發(fā)布的數(shù)據(jù)，2010年全球鞋類產(chǎn)量達(dá)121.5億雙，同比增加0.75%，2011年達(dá)到124億雙，同比增長2.06%。在世界鞋業(yè)的數(shù)據(jù)上，僅僅引用幾年前的數(shù)據(jù)不可謂不陳舊。

　　在引用國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)方面，天創(chuàng)時尚招股書只是引用了截至2012年女性人口數(shù)、城市化率、中國皮鞋行業(yè)毛利率以及社會消費(fèi)品零售總額。早在今年1月，國家統(tǒng)計局公布了2013年全年，社會消費(fèi)品零售總額23.44萬億元，同比增長13.1%，也公布了女性人口66344萬人，城鎮(zhèn)化率達(dá)到了53.7%，比上年提高了1.1個百分點(diǎn)，不過這一切數(shù)據(jù)都沒有在保薦人撰寫的招股書當(dāng)中更新。

　　“招股書中沒有及時更新的數(shù)據(jù)顯得有點(diǎn)不專業(yè)，也讓人懷疑公司對某些信息有所隱瞞，而且一些過時的數(shù)據(jù)也應(yīng)該刪掉;不過證監(jiān)會對行業(yè)資料引用并未有硬性規(guī)定�！比A南某券商投行項(xiàng)目負(fù)責(zé)人對《第一財經(jīng)日報》稱。

　　“而如果公司處于一些比較細(xì)分的行業(yè)，有可能找不到最新的行業(yè)數(shù)據(jù)，不一定就是想隱瞞什么。”一位華東券商投行部高管對《第一財經(jīng)日報》稱，就算是一些知名度很高的咨詢機(jī)構(gòu)之間，甚至是不同的政府部門，其統(tǒng)計口徑不一樣，都會使得數(shù)據(jù)不一樣。

　　而就在此前，海洋王照明科技股份有限公司的招股書當(dāng)中，保薦人招商證券同樣出現(xiàn)了引用過期數(shù)據(jù)問題，引發(fā)業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）