國元證券：維持361度強(qiáng)烈推薦評級 目標(biāo)價(jià)3.64 港元

    【-品牌動(dòng)態(tài)】361°2016 年?duì)I業(yè)額錄得50.23 億元人民幣，同比上漲12.7%;經(jīng)營溢利9.49 億元，同比上升3.8%，股權(quán)持有人應(yīng)占溢利為4.02 億元，同比減少22.2%，每股基本盈利0.195 元。毛利率穩(wěn)中有升，提升1.1%至42.0%。

　　2016 年收入增長表現(xiàn)良好 但財(cái)務(wù)成本上升拖累凈利潤增長

　　公司2016 年?duì)I業(yè)額錄得50.23 億元人民幣，同比上漲12.7%;經(jīng)營溢利9.49 億元，同比上升3.8%，股權(quán)持有人應(yīng)占溢利為4.02 億元，同比減少22.2%，每股基本盈利0.195 元。毛利率穩(wěn)中有升，提升1.1%至42.0%。公司贖回優(yōu)先無抵押票據(jù)產(chǎn)生虧損為5507 萬元人民幣，加上財(cái)務(wù)成本的上升和政府補(bǔ)助金的減少，導(dǎo)致公司的凈利潤出現(xiàn)下滑。如扣除贖回

　　優(yōu)先無抵押票據(jù)產(chǎn)生的虧損及15 億元人民幣票據(jù)贖回前四個(gè)月和美元債券重疊的利息費(fèi)用，則2016 年的除稅前溢利為8.04 億元，同比上升1.94%。

　　實(shí)施多品牌戰(zhàn)略 業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁

　　集團(tuán)成人鞋業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，平均售價(jià)和銷售數(shù)量分別上升9%及7%。成人服裝、配飾、童裝的平均批發(fā)售價(jià)有所下滑，但銷售量都有較好的增長。各業(yè)務(wù)分部的盈利能力都有所提升，成人鞋類、成人服裝、配飾、童裝的毛利率分別提升1%、5%、7%和6%。2016 年8 月公司收購電商平臺80%的權(quán)益之后，電商事業(yè)部將成為公司最具增長潛力的業(yè)務(wù)板塊之一。2016 年361 度海外市場的收入錄得80.6%的增長達(dá)到8070 萬元人民幣，集團(tuán)在巴西、美國、歐洲、臺灣分別擁有1017、264、67、20 個(gè)多品牌體育品專門店銷售網(wǎng)點(diǎn)。海外版產(chǎn)品借助優(yōu)異的功能性及超高的性價(jià)比已獲得海外市場消費(fèi)者的認(rèn)可，海外市場在銷的多款產(chǎn)品如Strata,KgM2,Spire,Omni-Fit,Chaser 獲得《跑者世界》等權(quán)威雜志傾力推薦。展望未來，我們繼續(xù)看好公司361 度大裝和361 度童裝穩(wěn)健的成長能力，而361 度國際、ONEWAY 高端戶外、電子商務(wù)這三大板塊則是未來業(yè)績增長的新引擎，預(yù)計(jì)集團(tuán)的多品牌戰(zhàn)略將逐步迎來收獲期。

　　維持強(qiáng)烈推薦評級 目標(biāo)價(jià)3.64 港元

　　公司的業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，憑借杰出的供應(yīng)鏈管理，公司推出補(bǔ)訂單制度，預(yù)計(jì)將更有利于公司的產(chǎn)品銷售及庫存管理。公司的終端運(yùn)營情況良好，同店銷售維持在高單位數(shù)的增長，而新品的售罄率也維持在高位，顯示公司的產(chǎn)品在功能性和性價(jià)比不斷提升之后，已獲得目標(biāo)消費(fèi)群體的認(rèn)可。目前公司的股價(jià)對應(yīng)2017 年的預(yù)測PE 為9.34 倍，股息收益率為4.43%，具備較高的安全邊際。我們繼續(xù)看好公司的成長能力，給予公司2017 年12 倍PE 水平，目標(biāo)價(jià)3.64 港元，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有30.47%的升幅，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。

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