安踏半年業(yè)績超百億：狂奔的斐樂 猶豫的資本

　　2018年中期業(yè)績收入達(dá)105.5億元人民幣，同比增長44.1%，安踏刷新了國內(nèi)體育品牌半年最高營收紀(jì)錄。而從2015年全年百億到2018年半年百億，安踏只用了兩年半。

　　斐樂狂奔

　　2017年，安踏集團(tuán)為上市十周年布置的展覽中，安踏已經(jīng)不再是唯一主角。安踏集團(tuán)給足了戲份，讓斐樂(FILA)、迪桑特(DESCENTE)、斯潘迪(SPRANDI)等安踏集團(tuán)新晉收購的品牌在參觀者面前一一亮相。安踏集團(tuán)主席兼首席執(zhí)行官丁世忠，更是將“多品牌”的布局放在安踏集團(tuán)下一階段重要布局中。

　　“斐樂在集團(tuán)內(nèi)的營收占比不在此次中期業(yè)績報告中�！北M管安踏執(zhí)行董事兼集團(tuán)總裁鄭捷面對記者再一次回避斐樂的營收占比問題，但其在2017年中期業(yè)績發(fā)布會上曾稱，斐樂的營收占比已經(jīng)接近安踏全部營收的30%，2017年安踏在上半年的營收為73.2億元。鄭捷在接受經(jīng)濟(jì)觀察報采訪時透露了另一數(shù)字，“斐樂的增速仍然在85%以上�！编嵔萃瑫r透露，斐樂3個月新品售罄在60%以上。

　　愈發(fā)重要的營收占比、強(qiáng)勁的增速，剛剛簽下TFBOYS成員王源的斐樂，已漸漸從一塊安踏“多品牌”布局上的試驗(yàn)田，成長為安踏繼續(xù)貫徹這一理念的信心所在。

　　在業(yè)績發(fā)布會上，有記者提出“市場有擔(dān)心，安踏走多品牌道路，收購太多會有反效果，想問安踏如何看待這個說法?”時，因“嗓子不舒服”沒有回答任何問題的丁世忠，將這個問題交給了鄭捷。鄭捷稱：“我不知道你說的反效果是指什么?因?yàn)閺纳习肽晡覀兛吹搅撕苷�面的推動。挑�?zhàn)是有，但是我們看到更多的是機(jī)會。”

　　而在年初的安踏內(nèi)部年度盛典上，丁世忠已經(jīng)把2018年作為集團(tuán)“創(chuàng)新賦能，多品牌全面發(fā)力”的一年，其中斐樂扮演了至關(guān)重要的發(fā)動機(jī)角色。截至6月30日，斐樂(包括FILA KIDS、FILA FUSION)門店數(shù)量為1248家，較去年年底增加162家。

　　在斐樂打下頭陣后，安踏有足夠的耐心和實(shí)力去面對市場培育的時間。6月，吳彥祖成為安踏公司旗下另一高端品牌迪桑特中國區(qū)品牌代言人。此前，安踏集團(tuán)已經(jīng)將迪桑特定位為公司在高端市場布局的重要棋子。

　　斐樂、迪桑特，以及同樣以合資公司形式引入的韓國戶外品牌可隆、2017年收購的童服品牌小笑牛，都屬于安踏公司在中高端市場布局的內(nèi)容。斐樂的高速發(fā)展，也讓安踏集團(tuán)確信公司能夠與中高端用戶群體發(fā)生交互。

　　此外，鄭捷也向記者透露，公司將繼續(xù)執(zhí)行收購其他品牌的戰(zhàn)略。鄭捷向記者稱，“除了兒童部分，我們還是聚焦運(yùn)動，所以非運(yùn)動品牌我們不會去看;第二，希望品牌有一定知名度和特點(diǎn)，有差異化，和目前我們的多品牌形成互補(bǔ);第三要看合作和購買條件，主要是價位、成本方面的考量�！�

　　猶豫的資本

　　雖然安踏交出了一份亮眼的年中業(yè)績，但在當(dāng)天，資本市場并未笑臉相迎。

　　財報發(fā)布后，安踏股價瞬間拉升4%以上，一度觸及42.5港幣，但隨即大幅跳水10%以上，最終收報36.5港幣，這也創(chuàng)下了安踏今年單日跌幅之最。鄭捷在接受記者采訪時稱，他個人猜測市場可能是擔(dān)心安踏的經(jīng)營現(xiàn)金流入凈額，比去年同期下降6億，和股東應(yīng)占溢利有3.6億左右的差異。

　　安踏集團(tuán)董事兼首席財務(wù)官賴世賢向記者談到，斐樂的營收流水增長非�？欤�安踏也保持了高雙位數(shù)增長，兩個業(yè)務(wù)都比較健康，公司現(xiàn)金流正常。他將公司經(jīng)營現(xiàn)金流下降的主要原因歸為原材料的儲備�！敖�(jīng)營現(xiàn)金流凈額減少的一部分是存貨流出，因?yàn)榇饲笆召徚诵碌钠放�，就產(chǎn)生了庫存;第二部分原因是斐樂營收占比在增加，因?yàn)殪硺芬彩侵睜I模式，銷售增長帶動庫存增加，也影響了現(xiàn)金流，但這兩塊業(yè)務(wù)都很健康。此外，原材料價格波動比較大，應(yīng)付款的增長也導(dǎo)致了經(jīng)營現(xiàn)金流的流出。但整體來說我們覺得減少6個億在正常范圍。”賴世賢稱。

　　鄭捷也回復(fù)了相似觀點(diǎn)，由于直營零售比例占比提升，導(dǎo)致庫存數(shù)量的提升。另外，羽絨、棉花漲價很厲害，安踏上半年儲備了一些大宗商品，并刻意跟一些供應(yīng)商鎖定付款價格，產(chǎn)生了提前支出，其實(shí)截至到六月就已經(jīng)付完，七月份就恢復(fù)到了正常狀態(tài)�！翱吹接幸恍┢�差，但都可控。知道原因了，正好你們現(xiàn)在可以買一點(diǎn)。”鄭捷向記者打趣道。

　　雖然鄭捷語氣輕松，但在今年6月13日觸及歷史最高價后，安踏在資本市場的熱度有所下降。

　　6月12日，曾沽空過國藥控股的做空機(jī)構(gòu)GMT Rsearch發(fā)布的題為《中國體育用品：造假還是驚艷》研究報告，將“大棒”揮向包括安踏在內(nèi)的數(shù)家中國上市鞋服企業(yè)。上述報告稱，自2005年來上市的16家中國育用品生產(chǎn)商中，有9家福建公司財務(wù)造假、虛報利潤，涉嫌以欺詐手段夸大收入與利潤率，其中安踏是主要對象之一。

　　報告稱，安踏年度營業(yè)利潤率高至23.9%，遠(yuǎn)大于國際領(lǐng)導(dǎo)者品牌，在一系列的國際品牌中，最高為13.8%，僅有安踏營業(yè)利潤率的57.7%，且之前被證明為騙子的公司較為明顯的特征也是高營業(yè)利潤率。

　　“當(dāng)天我們也沒有睡不著覺，”鄭捷認(rèn)為這份報告不負(fù)責(zé)任也不專業(yè)。報告中將安踏的營業(yè)利潤率與耐克、相比缺乏科學(xué)性。

　　“大家都知道，各大體育品牌中國區(qū)的業(yè)務(wù)都是增長最快的，利潤率也最高。國際品牌在中國市場的利潤率也非常高，甚至高過安踏。有相關(guān)報告指出，耐克和達(dá)斯在中國區(qū)的利潤率在一定時期內(nèi)超過了30%，但是這些品牌是世界性的企業(yè)，其他地區(qū)的低利潤率甚至是虧損拉低了他們整體的利潤率。目前安踏99%的業(yè)務(wù)都在大中華區(qū)，我們接近25%的利潤率是符合事實(shí)的�！辟囀蕾t稱，安踏的絕大部分業(yè)務(wù)都在大中華區(qū)，簡單地以集團(tuán)利潤率做比較，偏差很大。

　　“安踏在上市后的11年間，跟投資者間的溝通頻率相對較高。投資者不僅會來聽我們的報告，也會來終端訪問，參觀我們的公司。在沽空報告發(fā)布后，不少投資者自發(fā)地提出質(zhì)疑。當(dāng)然，投資者有疑惑的地方我們也及時做出了解釋�！编嵔莘Q。

　　盡管GMT Rsearch的沽空報告存在多處漏洞，但安踏的市值仍在過去兩個月內(nèi)由1300億港幣滑落到1000億港幣上下。此外，2018年上半年，安踏集團(tuán)經(jīng)營利潤率從25.9%降至25.5%，賴世賢稱，是因?yàn)樾缕放茙�來的一部分虧損。

　　目標(biāo)200億

　　在實(shí)現(xiàn)半年業(yè)績超100億后，安踏也將向全年200億的目標(biāo)前進(jìn)。

　　盡管斐樂高速的增長為安踏集團(tuán)帶來不少收益，但面對大眾市場的主品牌安踏仍是支撐整個集團(tuán)營收的肱骨。

　　今年上半年，安踏集團(tuán)一共出售5600萬件衣服，總收入超過60億元。強(qiáng)勁增長的服裝銷售被安踏集團(tuán)視作營收大幅增長44.1%的主要原因。其中，服裝毛利率達(dá)到了57.8%，提升了4.3個百分點(diǎn)。鄭捷認(rèn)為，在以服裝業(yè)務(wù)為主的斐樂提升了公司整體毛利率的同時，主品牌安踏也將重新定義其一直的目標(biāo)群體——大眾市場。

　　鄭捷稱，安踏不會粗暴提升單品價格，“但因?yàn)橹挟a(chǎn)階級人數(shù)增加等原因，現(xiàn)在的大眾市場擁有一批不同的‘大眾’。安踏也要針對新的大眾，制定新的策略�！�

　　在發(fā)布會上，鄭捷花了不少時間介紹自己在研發(fā)和科技上的投入和成果。安踏在財報中稱，上半年研發(fā)活動占總銷售成本的6.2%，同比增加0.4個百分點(diǎn)。而前一日發(fā)布中期業(yè)績的在產(chǎn)品研究及開發(fā)支出僅占收入的1.3%，研發(fā)費(fèi)用同比減少0.1%。

　　安踏近來在創(chuàng)新研發(fā)方面也是動作頻頻。2017年底推出的“閃能科技A-FLASHFORM”，是安踏自主研發(fā)的高性能科技平臺，如今已經(jīng)運(yùn)用于超過600萬雙安踏鞋類商品中。安踏的“雨翼科技”“銀能科技”等研發(fā)成果也已經(jīng)被運(yùn)用在產(chǎn)品上。

　　另一方面，盡管年初安踏首次提出“全球化”戰(zhàn)略，但在現(xiàn)階段，這一戰(zhàn)略對總體營收的貢獻(xiàn)度仍然較小。

　　在中期業(yè)績新聞發(fā)布會上，鄭捷對安踏“全球化”進(jìn)行了梳理，“全球化屬于‘兩條腿走路’。一個是‘安踏國際化’，也就是安踏品牌如何走向國際市場;另一個是‘品牌國際化’，也就是安踏公司通過收購、兼并、合作等方式引入更多世界各地的品牌到集團(tuán)旗下�！�

　　今年3月，安踏在舊金山推出以湯普森及其愛犬“洛可”為主題的KT3“Rocco版”限量球鞋。售價160美元的KT-Rocco，引發(fā)當(dāng)?shù)厍�人排�?duì)購買。不過某款特定產(chǎn)品的熱銷與真正進(jìn)軍國際市場是截然不同的兩回事。鄭捷稱，公司開始了“全球化”戰(zhàn)略的運(yùn)作，但具體策劃仍有待審慎制定。

　　在交出半年超100億的成績單之后，安踏集團(tuán)要實(shí)現(xiàn)全年超200億的目標(biāo)仍然要仰仗國內(nèi)市場。盡管安踏集團(tuán)已經(jīng)提出了“志在全球”的戰(zhàn)略，但真正想要趕上耐克、阿迪達(dá)斯還需要繼續(xù)等待機(jī)會。

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