特步財(cái)報(bào)：收入利潤(rùn)雙雙創(chuàng)記錄 正在復(fù)刻下一個(gè)安踏？

8月23日，特步發(fā)布最新財(cái)務(wù)報(bào)告，2022年上半年收入56.84億元，利 潤(rùn)9.22億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高，增速均超過(guò)30%。

考慮到上半年疫情反復(fù)和供應(yīng)鏈動(dòng)蕩，特步的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)堪稱亮點(diǎn)。財(cái)報(bào)發(fā)布后，多家機(jī)構(gòu)給出“買入”評(píng)級(jí)，特步自身也對(duì)中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)前景仍保持樂(lè)觀。

首先看各品牌的增長(zhǎng)情況。特步將旗下品牌分為三類，主品牌為大眾運(yùn)動(dòng)，K-Swiss和Palladium為時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌(占集團(tuán)收入的11.1%)，Merrell和Saucony為專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌(貢獻(xiàn)集團(tuán)收入的2.7%)。

2022年上半年，特步主品牌收入48.98億元增長(zhǎng)36.2%，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌K-Swiss和Palladium收入6.30億元增長(zhǎng)36.3%，專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌Merrell和Saucony收入為1.57億增長(zhǎng)106.4%

可以看出，主品牌仍占據(jù)主導(dǎo)地位，并且自疫情之后，擺脫此前多年的徘徊，迎來(lái)快速增長(zhǎng)。特步的財(cái)報(bào)認(rèn)為，主品牌的增長(zhǎng)主要受惠于具規(guī)模的跑步生態(tài)圈、零售渠道升級(jí)和品牌知名度提高，以及特步兒童令人鼓舞的表現(xiàn)。特步兒童收入飆升83.7%，貢獻(xiàn)特步主品牌收入約15%。

同時(shí)，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)和專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌也在快速增長(zhǎng)，且增速超過(guò)了主品牌。2022年1月起，K-Swiss在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)設(shè)新的試業(yè)店鋪，測(cè)試管理實(shí)踐、運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)及消費(fèi)者對(duì)新產(chǎn)品的喜好。截止2022年6月30日，K-Swiss在亞太地區(qū)有50家自營(yíng)店。2022年上半年，特步整合了Palladium的零售網(wǎng)絡(luò)，截止2022年6月30日，Palladium在亞太地區(qū)有71家自營(yíng)店。

再看產(chǎn)品的增長(zhǎng)情況。特步旗下產(chǎn)品主要有三類，分別是鞋履、服裝和配飾，占比分別為60%、38%及2%。就鞋履和服裝的占比來(lái)說(shuō)，耐克的鞋履大約為六成，安踏和李寧的鞋履占比約為4成。

2022年上半年，鞋履、服裝和配飾的收入分別為33.80億元、21.87億元和1.17億元，增速分別為29.8%、50.6%和48.2%。數(shù)據(jù)表明，特步的服裝和配飾在過(guò)去一年有了非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)超鞋履。另外從產(chǎn)品的毛利來(lái)說(shuō)，服裝的毛利同比增長(zhǎng)了兩個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到42.8% ，也超過(guò)了鞋履。高毛利和高增長(zhǎng)的服裝，未來(lái)或許將占到更大比例。

不過(guò)在這些亮點(diǎn)背后，市場(chǎng)對(duì)特步也有一些擔(dān)憂。

首先是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。2021年上半年，特步的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為79天，2022年同期增至106天，這幾乎是上市14年以來(lái)的新高。它一方面可能是因?yàn)殇N量增加所致，另一方也可能是疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈?zhǔn)茏�。不管怎么樣，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是市場(chǎng)較為關(guān)注的焦點(diǎn)。

高庫(kù)存也跟經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有著密切的關(guān)系。隨著存貨周轉(zhuǎn)變慢，特步的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)顯著下滑。2005年至今，特步先后出現(xiàn)三次經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)的情況，分別是2005年、2006年和2022年上半年。2022年上半年，特步經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金凈額同比下降139%，為-2.68億元。

一年前，2021年6月中旬，高瓴資本宣布10億港元投資特步，共同發(fā)展后者收購(gòu)的品牌K-Swiss和Palladium。這條消息被外界解讀為，特步有意對(duì)標(biāo)安踏，打造下一個(gè)FILA。特步能在多大程度上復(fù)刻安踏崛起之路，這是它留給市場(chǎng)的懸念。

一年過(guò)去了，從2022年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)看，特步似乎正在走出此前多年的徘徊，也正在經(jīng)歷驚險(xiǎn)一躍。當(dāng)然，產(chǎn)品、渠道和品牌的調(diào)整是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，這些都需要時(shí)間。